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核心觀點(diǎn)
　　商業(yè)航天：1）制造及發(fā)射端關(guān)注份額或價(jià)值量在降本趨勢(shì)下有望維持相對(duì)穩(wěn)定或具備提升潛力的核心標(biāo)的；2）應(yīng)用端關(guān)注通信終端基帶、射頻芯片及相控陣天線配套標(biāo)的；3）航天科技集團(tuán)擁有較多體外資產(chǎn)，有較強(qiáng)并購(gòu)重組預(yù)期。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：1）衛(wèi)星載荷：信科移動(dòng)+烽火通信+航天電子+上海瀚迅+臻鐳科技，2）衛(wèi)星平臺(tái)：復(fù)旦微電+智明達(dá)+上海港灣+航天智裝+光威復(fù)材，3）應(yīng)用終端：信維通信+通宇通訊+國(guó)博電子，4）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：中國(guó)衛(wèi)通+星圖測(cè)控+中科星圖，5）火箭配套：航天動(dòng)力+上海滬工+超捷股份+鉑力特+銀邦股份
　　太空光伏：2024–2026年配置重點(diǎn)在P型HJT+鈣鈦礦疊層電池龍頭與對(duì)應(yīng)整線設(shè)備（HJT/鈣鈦礦產(chǎn)線），重點(diǎn)關(guān)注已具備航天驗(yàn)證/在軌示范、空間環(huán)境測(cè)試能力并能承接地面GW級(jí)產(chǎn)線的企業(yè)；砷化鎵鏈條偏“高毛利低彈性”，而具“晶硅+鈣鈦礦疊層+航天客戶”三重能力的公司將獲取最大的估值與業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注：東方日升、鈞達(dá)股份、邁為股份、上海港灣、晶科能源。
　　太空光伏設(shè)備：1）新需求帶來(lái)的技術(shù)加速：異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等新技術(shù)是科技進(jìn)步的必然選擇，太空光伏應(yīng)用為新技術(shù)加速推進(jìn)提供了應(yīng)用場(chǎng)景；2）全球競(jìng)爭(zhēng)下的多重選擇：當(dāng)前可類比3年前的人形機(jī)器人，技術(shù)路線的選擇不會(huì)一錘定音，但是全球競(jìng)爭(zhēng)會(huì)給新技術(shù)無(wú)限可能；3）供給格局的潛在變化：由于新場(chǎng)景的出現(xiàn)，供給格局可能發(fā)生變化，給設(shè)備公司帶來(lái)新的增量需求
　　可控核聚變：2025年是國(guó)內(nèi)主要核聚變堆建設(shè)加速的年份，為聚變啟動(dòng)“元年”，2026年起正式進(jìn)入資本開支投入大年。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：1）鏈主：合鍛智能+聯(lián)創(chuàng)光電+國(guó)光電氣，2）磁體環(huán)節(jié)：西部超導(dǎo)+永鼎股份+聯(lián)創(chuàng)光電+上海超導(dǎo)（未上市），3）電源環(huán)節(jié)：愛(ài)科賽博+王子新材；4）偏濾器、真空室、第一壁等配套：安泰科技
　　掃地機(jī)器人：掃地機(jī)+割草機(jī)解鎖具身智能新形態(tài)；掃地機(jī)行業(yè)銷售受益國(guó)補(bǔ)，頭部效應(yīng)加強(qiáng)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)