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投資要點(diǎn)
　　貴金屬：堅(jiān)定持有。貴金屬本周較大波動(dòng)，隨著CME提升貴金屬保證金比率，以及彭博商品指數(shù)的權(quán)重調(diào)整，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，不過(guò)隨著周五非農(nóng)數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，降息交易下貴金屬引來(lái)了反彈，本周依然收漲。短期來(lái)看，元旦期間的美洲的重大政治事件可能激發(fā)市場(chǎng)的避險(xiǎn)訴求，疊加降息交易下ETF配置資金的流入，我們依然看好貴金屬板塊的表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，去美元化的進(jìn)程不會(huì)轉(zhuǎn)向，低位籌碼建議無(wú)懼波動(dòng)，堅(jiān)定持有。
　　銅：逢低買(mǎi)入，蓄力新高。本周銅價(jià)跟隨貴金屬市場(chǎng)發(fā)生了較大的波動(dòng)，同時(shí)下游出現(xiàn)部分負(fù)反饋，銅板帶企業(yè)采購(gòu)意愿下滑，加工市場(chǎng)疲態(tài)顯現(xiàn)。此外，LME的庫(kù)存搬家邏輯依然存在，綜合來(lái)看，由于自由港和泰克資源26年產(chǎn)量預(yù)期的下調(diào)，26年預(yù)計(jì)銅會(huì)出現(xiàn)供需緊張的局面，同時(shí)美政府開(kāi)門(mén)對(duì)其26年的財(cái)政支出存在進(jìn)一步強(qiáng)化的預(yù)期，疊加庫(kù)存搬家邏輯的存在，我們認(rèn)為適度調(diào)整有利于下游逐步接受高價(jià)，推薦銅權(quán)益逢低買(mǎi)入。
　　鋁：逢低買(mǎi)入。從基本面來(lái)看，需求端受高價(jià)抑制及環(huán)保限產(chǎn)的雙重影響顯著，12月下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率下滑，鋁水加工比例環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至76.5%，終端消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性走弱特征。當(dāng)前基本面消費(fèi)承壓、社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累積的現(xiàn)實(shí)，對(duì)鋁價(jià)持續(xù)上行形成一定壓制，但強(qiáng)勁的宏觀政策預(yù)期及地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，仍為鋁價(jià)提供有力支撐。總體來(lái)看，在26年供給擾動(dòng)，儲(chǔ)能需求爆發(fā)的情況下，鋁和鋁權(quán)益逢低買(mǎi)入。
　　錫：社會(huì)庫(kù)存大幅去庫(kù)，錫價(jià)突破35萬(wàn)/噸。本周錫價(jià)周內(nèi)突破35萬(wàn)，后由于美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)即將公布，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)緊，部分資金獲利了結(jié)，錫價(jià)有所回落。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅去庫(kù)12.61%，主要由于錫礦供給恢復(fù)緩慢，主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)存不確定性，原料偏緊的格局暫難扭轉(zhuǎn)，需求端，AI資本支出在26年繼續(xù)維持高增，錫價(jià)前景可期，建議逢低做多。
　　鋰：鋰價(jià)延續(xù)上漲，建議逢低做多。本周碳酸鋰價(jià)格延續(xù)大漲，期貨博弈情緒嚴(yán)重，政策方面，國(guó)家國(guó)務(wù)院印發(fā)的《固體廢物綜合治理行動(dòng)方案》明確強(qiáng)化工業(yè)固廢源頭減量，原則上不再批準(zhǔn)無(wú)自有礦山、無(wú)配套尾礦庫(kù)的選礦項(xiàng)目，客觀上有利于限制國(guó)內(nèi)碳酸鋰供給增長(zhǎng)。此外美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉打擊引起市場(chǎng)對(duì)銅、鋰等關(guān)鍵資源資源供給擔(dān)憂，強(qiáng)化遠(yuǎn)期供給收緊預(yù)期。我們認(rèn)為目前碳酸鋰短期維持供需緊張趨勢(shì)，中長(zhǎng)期高鋰價(jià)下將刺激礦山復(fù)產(chǎn)，如儲(chǔ)能需求不及預(yù)期或有回落，建議逢低做多。
　　l投資建議
　　建議關(guān)注興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、華錫有色、新金路、大中礦業(yè)、國(guó)城礦業(yè)、中礦資源、盛達(dá)資源、赤峰黃金、紫金黃金國(guó)際、招金黃金、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。