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根據(jù)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)當(dāng)下?lián)頂D度偏高，推薦關(guān)注TMT中擁擠度相對(duì)較低的傳媒、計(jì)算機(jī)，趨勢(shì)顯著改善的國防軍工，以及景氣度較高的非銀行業(yè)。相較于上個(gè)月，模型主要增配了軍工行業(yè)。
　?、傩袠I(yè)主線模型：相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)。2024年出現(xiàn)RS>90的行業(yè)經(jīng)過全年驗(yàn)證確實(shí)階段性地成為了市場(chǎng)的行情主線，上半年主要是高股息、資源品和出海，下半年主要是AI。2025年截至4月底，共17個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)，以TMT板塊、銀行、制造和部分消費(fèi)行業(yè)為主。由于超過半數(shù)行業(yè)曾表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)主線判斷難度較大，整體配置以均衡為主。今年截止到1月9日，軍工、有色、通信這3個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)，建議重點(diǎn)關(guān)注，信號(hào)出現(xiàn)后平均絕對(duì)收益為5.6%，相對(duì)中證800平均超額收益為3.5%。
　　②行業(yè)輪動(dòng)模型：景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架。1月行業(yè)配置建議如下：傳媒16%、輕工13%、非銀12%、計(jì)算機(jī)12%、建材10%、軍工10%、農(nóng)林牧漁9%、消費(fèi)者服務(wù)7%、家電7%、商貿(mào)零售6%。推薦的ETF跟蹤指數(shù)組合為：中證傳媒、通信設(shè)備、證券公司、細(xì)分化工、中證鋼鐵、動(dòng)漫游戲、建筑材料、CS人工智能、全指信息、中證煤炭、家用電器等。
　?、鄄呗愿櫍盒袠I(yè)ETF組合2025相對(duì)中證800超額21.4%，今年超額1.6%。2026年截止1月9日，基于景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架的行業(yè)輪動(dòng)模型表現(xiàn)優(yōu)異，相對(duì)Wind全A指數(shù)超額1.3%，ETF組合相對(duì)中證800超額1.6%，疊加PB-ROE選股組合后相對(duì)Wind全A指數(shù)超額1.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。