>> 銀河證券-非銀行業(yè)點(diǎn)評報告：節(jié)奏調(diào)節(jié)精準(zhǔn)發(fā)力，助力市場穩(wěn)健運(yùn)行-260114
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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| 961KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張琦 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件:1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，滬深北三大交易所同步發(fā)布通知，調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。此次調(diào)整僅針對新開融資合約，存量合約及展期仍按原規(guī)則執(zhí)行，體現(xiàn)了監(jiān)管層“精準(zhǔn)調(diào)控、平穩(wěn)過渡”的政策思路。作為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，本次調(diào)整恰逢市場杠桿資金快速擴(kuò)張、交投活躍度高位攀升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，對引導(dǎo)市場理性投資、防范系統(tǒng)性風(fēng)險具有重要意義。
降溫過熱杠桿、維護(hù)市場穩(wěn)定是本次調(diào)整的核心邏輯此次融資保證金比例上調(diào)，是監(jiān)管層基于當(dāng)前市場運(yùn)行態(tài)勢的精準(zhǔn)施策，核心邏輯在于“降溫過熱杠桿、維護(hù)市場穩(wěn)定”?；厮菡呙}絡(luò)，2023年9月，為活躍資本市場、提振投資者信心，監(jiān)管層將融資保證金比例從100%下調(diào)至80%，直接推動融資杠桿率從1倍提升至1.25倍，有效激活了市場流動性。此后，市場融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升，尤其進(jìn)入2026年以來，杠桿資金入市節(jié)奏明顯加快:截至1月13日，A股兩融余額已攀升至2.67萬億元的歷史新高，同比提升47.5%;同時，1月9日、12日、13日A股市場單日成交額連續(xù)突破3.1萬億元、3.6萬億、3.7萬億大關(guān)，市場情緒處于近年來高位水平。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，融資保證金比例的調(diào)整始終與市場周期緊密掛鉤:2015年11月為抑制過熱風(fēng)險將融資保證金比例從50%上調(diào)至100%，2023年9月為激活市場下調(diào)至80%，此次調(diào)整再次印證了該指標(biāo)作為市場“調(diào)節(jié)閥”的核心作用。
短期放緩新增融資節(jié)奏，存量融資風(fēng)險可控從增量來看，融資保證金比例從80%上調(diào)至100%，意味著投資者杠桿率從1.25倍回落至1倍，資金占用成本顯著增加，新增融資能力直接下降20%。這將直接限制新增融資資金的入市規(guī)模，中性假設(shè)下2026年影響規(guī)模在1300億左右，整體對依賴融資炒作的高波動標(biāo)的形成壓力。從存量來看，此次調(diào)整僅針對新開合約，存量2.67萬億元融資余額不受影響，不會對市場資金面造成實(shí)質(zhì)性沖擊。同時，當(dāng)前市場整體風(fēng)險可控:截至最新數(shù)據(jù)，融資余額占A股流通市值比例僅為2.59%左右，遠(yuǎn)低于2015年7月3日歷史峰值4.73%。從當(dāng)日市場表現(xiàn)看，上證指數(shù)微跌0.31%，深證成指上漲0.56%，市場并未出現(xiàn)恐慌性拋售，表現(xiàn)了市場對此次逆周期調(diào)節(jié)的理性預(yù)期。
長期引導(dǎo)理性投資，夯實(shí)市場穩(wěn)健基礎(chǔ)長期來看，本次調(diào)整是資本市場生態(tài)優(yōu)化的重要舉措。一方面,杠桿水平的適度降低有助于減少市場非理性炒作，引導(dǎo)投資者從“杠桿驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”，提升市場定價效率;另一方面，通過逆周期調(diào)節(jié)提前防范杠桿過度累積帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險,能夠?yàn)橘Y本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)?；仡?015年調(diào)整經(jīng)驗(yàn)，融資保證金比例上調(diào)后，市場杠桿風(fēng)險得到有效控制，后續(xù)逐步進(jìn)入穩(wěn)健運(yùn)行階段，印證了此類政策對市場長期發(fā)展的積極意義。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險;政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險;資本市場波動帶來的風(fēng)險。
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