>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：寒潮來臨疊加節(jié)前停產(chǎn)預期，煤價仍有支撐-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 3225KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點:
動力煤來看，1月16日北方港口動力煤695元/噸（周環(huán)比-4元/噸）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，節(jié)前停產(chǎn)的煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比+1.20pct。（2）運輸端，大秦線一周內(nèi)日均發(fā)運量周環(huán)比+8.94萬噸，呼鐵局一周內(nèi)日均批車數(shù)周環(huán)比+1列。（3）進口煤方面，受印尼RKAB審批遲緩、蘇門答臘運輸問題影響，印尼煤報價依然堅挺。高卡澳煤進口價格因流動性較差而承壓，整體來看進口煤性價比略有恢復但不及2025年11月。（4）需求端，本周六大電廠日耗周環(huán)比-7.9萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環(huán)比+27.3萬噸至1344.6萬噸，較上年同期-47.9萬噸。（6）非電需求端，冶金、化工等行業(yè)維持剛需采購，本周化工行業(yè)耗煤周環(huán)比+0.62%，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-1.59萬噸至227.96萬噸，水泥開工率截至1月8日周環(huán)比-0.12pct。（7）港口端，受近期大風封航影響，本周北方港口庫存環(huán)比+33.50萬噸。整體來看，供給端，假期后煤礦復產(chǎn)、鐵路發(fā)運提升。需求端，非電剛需補庫、下游電廠因氣溫較高日耗回落，供需階段性走寬松，本周港口庫存小幅累積，港口煤價周環(huán)比-4元/噸至695元/噸（截至1月16日）。后續(xù)來看，春節(jié)前供應(yīng)存趨緊預期，需求端寒潮天氣即將來臨疊加春節(jié)前補庫預期，供需有望改善，發(fā)運倒掛亦形成成本支撐，動力煤價格存在支撐，中期維度來看，保供產(chǎn)能政策是否有變化，對行業(yè)供需平衡表或?qū)a(chǎn)生較大影響。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，2026/1/8-2026/1/14樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.56pct至84.5%，主要系元旦假期后煤礦陸續(xù)復產(chǎn)。蒙煤方面，本周甘其毛都通關(guān)車數(shù)較前期提升，平均通關(guān)量為1,418車（七日平均值），周環(huán)比+298車。需求端，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-1.59萬噸至227.96萬噸，焦企大規(guī)模開啟補庫。庫存端，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-27.63萬噸。整體來看，受煤價上漲與前期補庫節(jié)奏較慢影響，本周下游焦企大規(guī)模開啟補庫，礦山庫存去化，截至1月16日，港口主焦煤價格1,770.00元/噸（周環(huán)比+150.00元/噸）。展望后續(xù)，由于產(chǎn)量、進口的明顯恢復，疊加補庫利好已然逐步兌現(xiàn)，2月基本面或呈現(xiàn)邊際寬松趨勢，關(guān)注鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)，以及保供產(chǎn)能政策后續(xù)情況。對于焦炭，供給端，多數(shù)焦企處在盈虧邊緣，開工較為穩(wěn)定，本周供應(yīng)基本持平，焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.01pct至74.12%。需求端，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比-1.59萬噸至227.96萬噸。庫存端，近期鋼廠原料采購積極性增加，本周獨立焦化廠焦炭庫存環(huán)比下降。整體來看，焦炭市場供需好轉(zhuǎn)，本周開啟首輪提漲，漲幅為50-55元/噸，后續(xù)同樣關(guān)注鋼廠復產(chǎn)情況以及上游煤價情況。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關(guān)注。同時2025年國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡。復盤行業(yè)30年經(jīng)驗，煤炭價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期風險；6）測算誤差風險；7）煤礦事故擾動風險；8）煤價超預期下滑風險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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