>> 中泰證券-國防軍工行業(yè)：國產(chǎn)大飛機航司交付及國產(chǎn)化率雙提升，C919產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大小： |
1014KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鼎如，馬夢澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、本周市場回顧：本周申萬國防軍工指數(shù)下跌4.92%，上證綜指數(shù)下跌0.45%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.00%，滬深300指數(shù)下跌0.57%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第31。周一（1月12日）漲幅最大為5.66%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為85.0倍，各子板塊中航空裝備為84.1倍，航天裝備為595.0倍，地面兵裝為94.0倍，軍工電子88.2倍，航海裝備41.6倍。目前申萬國防軍工指數(shù)過去五年的PE(TTM)分位數(shù)為99.5%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為99.3%、99.4%、95.0%、99.5%、3.6%。
二、核心觀點：
核心觀點一：國產(chǎn)大飛機航司交付及國產(chǎn)化率雙提升，C919產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行
C909/C919：當前，C909/C919交付節(jié)奏抬升，證后審定與國際適航合作將成為2026年關(guān)鍵抓手。1）C919交付端看，2022-2025年分別交付1/3/12/16架，2025M11/12分別交付4架，創(chuàng)歷史交付新高。2）C909作為支線機，C909在2024年交付35架，而2025年交付量有所回落至25架，但海外拓展取得實質(zhì)進展，印尼、老撾、越南航司已在東南亞運營C909并開通多條航線。3）展望2026，將統(tǒng)籌推進C919設計優(yōu)化與證后審定，并強適航雙邊合作，助力C919拓展國際市場。
CJ-1000A：2025年全行業(yè)統(tǒng)籌推進渦扇發(fā)動機等重點型號審定。2026年重點任務包括加強適航審定基礎(chǔ)能力建設，有序推進機載設備、輔助動力裝置等關(guān)鍵產(chǎn)品審定，提升航空產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率，為CJ-1000A后續(xù)型號審定與裝機應用提供體系化支撐。目前，民航局已就CJ-1000A發(fā)動機專用條件公開征求意見，2026年民航工作會議也將渦扇發(fā)動機等重點型號審定、適航審定基礎(chǔ)能力建設列為重點任務，將為后續(xù)國產(chǎn)發(fā)動機與國產(chǎn)機載系統(tǒng)的裝機應用提供更有力的政策支持。
展望2026，國產(chǎn)大飛機有望迎來航司交付及國產(chǎn)化率雙提升，包括：1）C919全年交付或達25架左右；2）C919開辟海外用戶；3）C919高原型和加長型客機研發(fā)進展順利；4）CJ-1000A適航測試及取證進度加快，需求量提升；5）產(chǎn)能端，C919二期項目主體工程完工、商發(fā)批產(chǎn)能力項目開工。
核心觀點二：商業(yè)航天板塊短期有回調(diào)風險，中長期投資邏輯不變
商業(yè)航天板塊前期漲幅較大，部分個股股價嚴重脫離基本面，本周受監(jiān)管環(huán)境影響，短期情緒化炒作有所降溫，板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢持續(xù)強化，中長期投資邏輯不變，調(diào)整之后有望迎來新一輪配置機會。
1）政策端：“十五五”規(guī)劃提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展?！?；國家航天局設立商業(yè)航天司并發(fā)布《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》；本周，北京火箭大街正式交付啟用，是全國首個商業(yè)航天共性試驗和科研生產(chǎn)基地，第三屆北京商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會暨2026北京國際商業(yè)航天展覽會將于2026年1月23日至25日舉行。
2）技術(shù)端：“朱雀三號”新型中大推力火箭首飛任務，二級火箭進入預定軌道，首飛入軌成功，測試、發(fā)射、飛行全流程得到系統(tǒng)性驗證；長征十二號甲運載火箭完成首飛任務，二級入軌目標實現(xiàn)，為低軌衛(wèi)星組網(wǎng)、高頻發(fā)射任務提供關(guān)鍵技術(shù)支撐；我國載人登月工程迎來重要進展，2026年前后將相繼實施“夢舟”載人飛船與“長征十號”運載火箭的關(guān)鍵試驗驗證，標志工程進入關(guān)鍵節(jié)點；本周，星河動力于山東附近海域成功發(fā)射谷神星一號海射型遙七火箭，順利將天啟星座06組衛(wèi)星送入軌道。
3）融資端：允許商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準，上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準審核指引》，強化資本市場層面的制度化支持；藍箭航天空間科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已受理”，IPO加速；中科宇航、天兵科技、星河動力等商業(yè)航天公司IPO已啟動。
4）需求端：“太空算力”由概念轉(zhuǎn)為商業(yè)現(xiàn)實，驅(qū)動商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)增長。隨著人工智能與商業(yè)航天深度融合，“太空算力”已成為兩者交匯的核心賽道，吸引SpaceX、英偉達、谷歌、OpenAI等科技巨頭加快布局。北京市已明確太空數(shù)據(jù)中心建設路線圖，計劃于2025—2027年推進首期算力星座部署，并力爭在2030年前實現(xiàn)“天算地傳”能力
5）國際競爭：全球太空資源博弈加??；美國總統(tǒng)特朗普推動“美國優(yōu)先”太空政策，全球加速進入新一輪“太空圈地運動”，中國通過相關(guān)科研機構(gòu)申報CTC-1和CTC-2超大規(guī)模衛(wèi)星星座計劃，申報總數(shù)近20萬顆；而美國聯(lián)邦通訊委員會宣布批準SpaceX再部署7500顆星鏈衛(wèi)星計劃。本周，馬斯克宣布Space X的星艦或在四年內(nèi)實現(xiàn)每小時發(fā)射一次以上的飛行頻率，以支持大規(guī)模深空任務。
三、重點賽道動態(tài)：
Ⅰ航空裝備：
國產(chǎn)動力輕型運動飛機“阿若拉”在湖南株洲交付
1月16日，搭載宗申CA500型航空發(fā)動機的“阿若拉”飛機在湖南株洲正式交付，這是國內(nèi)首款實現(xiàn)動力以及航電系統(tǒng)完全國產(chǎn)化的輕型運動飛機，標志著國產(chǎn)輕型運動飛機在規(guī)模化與自主化方面取得關(guān)鍵突破。
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