>> 中泰證券-銀行業(yè)角度看12月社融：年底收官信貸投放改善、存款總量穩(wěn)增；預計開門紅趨勢延續(xù)-260115
| 上傳日期： |
2026/1/16 |
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| 1988KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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社融情況：12月社融新增2.21萬億元，較去年同期少增6457億元，新增規(guī)模高于萬得一致預期（1.82萬億元）。2025年全年累計新增社融同比+8.3%，增速較11月小幅下降0.2個點。
社融結(jié)構：12月社融規(guī)模同比少增6457億元，主因政府債券25年前置投放，年底季末同比少增較多；信貸投放和企業(yè)債券融資同比多增。具體來看，1、表內(nèi)信貸情況：信貸投放在年內(nèi)連續(xù)5個月同比少增后回暖，年底收官部分城投企業(yè)沖KPI+資產(chǎn)荒延續(xù)，部分銀行資本相對充裕、提前投放鎖定26年收益。基于資產(chǎn)荒延續(xù)趨勢，我們預計2026年初開門紅大概率延續(xù)同比多增。12月人民幣貸款新增9757億元，較去年同期多增1335億元。2、表外信貸情況：委托貸款同比多增。委托貸款新增307億元，同比多增327億元；信托貸款增加680億元，同比多增529億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1492億元，同比少增162億元。3、債券和股權融資分析：①政府債受發(fā)行節(jié)奏及去年高基數(shù)等原因同比少增明顯。12月政府債新增融資6864億元，同比少增1.1萬億；政府債受發(fā)行節(jié)奏影響，對社融的支撐力度持續(xù)減弱。②企業(yè)債持續(xù)保持多增態(tài)勢,股票融資同比微增。12月新增企業(yè)債融資1524億，股票融資新增560億，分別同比多增1683億元/76億元。
信貸情況：12月人民幣貸款增加9100億元，同比少增800億元，高于萬得一致預期（6794億元）。信貸余額同比增長6.4%，增速較上月持平；零售弱需求延續(xù)。
信貸結(jié)構：居民貸款同比少增4416億元，短期與中長期貸款支撐企業(yè)貸款同比多增5800億元。12月新增貸款較去年同期少增800億，其中居民短貸、中長貸分別同比少增1611億元和2900億元。企業(yè)短貸同比多增3900億元，企業(yè)中長貸同比多增2900億元；票據(jù)同比少增1000億元。具體來看：1、企業(yè)貸款情況：中長期項目貸+流動性貸款多增，票據(jù)融資同比少增。12月企業(yè)短貸、企業(yè)中長貸、票據(jù)融資增量分別為+3700億、+3300億元、+3500億元，增量較上年同期變化分別為+3900億、+2900億和-1000億。2、居民貸款情況：短貸與中長貸均同比少增，居民消費需求在“國補”政策結(jié)束后有所減弱，購房需求也因房價下跌有一定的減弱。具體數(shù)據(jù)來看，12月居民短貸、中長貸增量分別為-1023億元、+100億元，較去年同期分別變化-1611億、-2900億。3、非銀信貸：減少771億元，較上年同期少增1340億。
流動性與存款情況：剪刀差持續(xù)走擴，存款總量穩(wěn)增。12月M1增速回落，M2與M1的剪刀差持續(xù)走擴。12月M0、M1、M2分別同比增長10.2%、3.8%、8.5%，較上月同比增速分別-0.4、-1.1、+0.5個百分點。M2-M1的剪刀差為4.7%，較上月擴大1.6個百分點。12月人民幣存款增加1.68萬億元，同比多增3.1萬億元，存款同比增8.7%，增速較上月上漲1個百分點。居民存款同比多增，存款搬家態(tài)勢有所緩解，財政、非銀存款同比多增，企業(yè)同比少增。1、居民存款：12月居民存款增加2.58萬億元，較去年同期+3900億元。2、企業(yè)存款：12月企業(yè)存款增加1.22萬億元，較去年同期-5857億元。3、財政存款：12月財政存款減少1.38萬億元，較去年同期+2904億元。4、非銀存款：12月非銀存款減少3300億元，較去年同期+2.84萬億元。
投資建議：1、銀行股經(jīng)營模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場強時，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性；兩條選股邏輯。（邏輯詳見報告《銀行股：從“順周期”到“弱周期”》）。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟系列深度研究），重點推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、滬農(nóng)等區(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點推薦大型銀行：六大行（如農(nóng)行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期，經(jīng)濟恢復不及預期，數(shù)據(jù)更新不及時。
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