>> 國信證券-銀行業(yè)點評：精準(zhǔn)滴灌，穩(wěn)定銀行息差預(yù)期-260115
| 上傳日期： |
2026/1/16 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
田維韋，王劍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
2026年1月15日，人行官網(wǎng)公告，為更好發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，中國人民銀行決定：自2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。下調(diào)后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率為1.75%，專項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。
核心觀點
錨定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，精準(zhǔn)落地結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。此次結(jié)構(gòu)性貨幣政策利率調(diào)整，既是對中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神的快速響應(yīng)，也是破解我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的關(guān)鍵抓手。結(jié)構(gòu)性貨幣政策多年來持續(xù)加碼，以抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率調(diào)整為例，自2022年以來其利率已累計調(diào)降過3次，從最初的2.80%逐步降至2025年5月的2.00%，此次再次調(diào)降至1.75%。這一持續(xù)調(diào)降的背后，是政策對重點領(lǐng)域支持的連貫性，以增強(qiáng)市場預(yù)期穩(wěn)定性。這既暢通了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，緩解了重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的融資壓力，又從根本上防范總量寬松可能帶來的風(fēng)險積累，充分彰顯結(jié)構(gòu)性貨幣政策在平衡穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)中的核心作用。
對銀行而言，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息有助于穩(wěn)定銀行凈息差預(yù)期，增強(qiáng)信貸投放意愿。一方面，政策利率下調(diào)直接降低銀行從央行獲取資金的成本，疊加額度擴(kuò)容，將有效激發(fā)銀行對重點領(lǐng)域的信貸投放積極性，形成“低成本資金→精準(zhǔn)投放→穩(wěn)定收益”的良性循環(huán)。另一方面，貨幣政策工具“多元化+精準(zhǔn)化”也為相機(jī)決策而非預(yù)防式刺激提供了堅實的支撐，強(qiáng)化凈息差和存款利率都已進(jìn)入穩(wěn)為主階段的預(yù)期。
投資建議：我們判斷2026年凈息差降幅將大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，與前兩年行業(yè)凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明的對比，我們判斷銀行板塊基本面筑底會驅(qū)動優(yōu)質(zhì)個股估值溢價修復(fù)。我們建議布局“穩(wěn)健底倉+進(jìn)攻組合”的配置策略，“進(jìn)攻組合”重點推薦招商銀行、中信銀行、寧波銀行、長沙銀行和渝農(nóng)商行等。
風(fēng)險提示
穩(wěn)增長不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力增大。銀行是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，若后續(xù)發(fā)布的政策不利于短期銀行基本面，則會對銀行短期估值帶來沖擊。國際政治動蕩，海外不確定加大，需要警惕海外局勢變化對風(fēng)險偏好的影響。
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