>> 國信證券-周大福(01929.HK)銷售增長進一步加速，定價首飾占比提升利好毛利率-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 201KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻豪，柳旭，孫喬容若 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：公司發(fā)布2025年10-12月未經審核的主要經營數據，整體零售值同比增長17.8%，環(huán)比7-9月4.1%的增長加速13.7pct。其中中國內地市場零售值增長16.9%，中國香港、中國澳門及其他市場零售值增長22.9%。
國信零售觀點：1）同店方面，中國內地直營店的同店銷售增長21.4%，環(huán)比7-9月加速13.8pct；加盟店同店銷售增長26.3%，環(huán)比加速17.7pct.中國香港、中國澳門市場同店銷售增長14.3%，環(huán)比7-9月加速8.1pct。2）產品結構方面，高毛利的定價首飾繼續(xù)領先增長。中國內地定價首飾類別零售值同比增長59.6%，零售值貢獻達到40.1%，同比增加10.7pct。3）門店方面，繼續(xù)貫徹強化單店效益的規(guī)劃，季內凈關店228家，期末門店總數5813家。不過預計進入2027財年關店幅度有望收窄，以及海外市場拓展帶來增量貢獻。
總體上，金價持續(xù)上漲的背景下，公司通過產品創(chuàng)新、渠道定位優(yōu)化等把握了定價黃金首飾的增長紅利，成為推動同店增長的核心。此外克重計價產品受益于觀望的需求釋放以及年底旺季等，同樣實現(xiàn)較好的表現(xiàn)。未來公司將繼續(xù)投入研發(fā)及設計，加強高毛利定價產品的布局；渠道端優(yōu)化門店結構及以新形象門店以提振單店銷售，實現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績增長?？紤]到高毛利定價首飾產品的占比進一步提升，我們上調公司2026-2028財年歸母凈利潤至86.37/96.46/105.59億港元（前值分別為77.85/87.11/95.43億港元），對應PE分別為15.7/14/12.8倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示
終端消費復蘇不及預期、門店拓展不及預期、加盟商經營管理不善、金價大幅波動、新品推廣不及預期。
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