>> 廣發(fā)證券-興業(yè)銀行(601166)營收利潤雙增，業(yè)績筑底回升-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 1210KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，林虎 |
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核心觀點：
興業(yè)銀行披露2025年度業(yè)績快報，25A營收利潤增速雙正。25A營業(yè)收入同比增長0.24%，增速較25Q1-3環(huán)比回升2.1PCT，歸母凈利潤同比增長0.3%，增速較25Q1-3環(huán)比回升0.2PCT。單季度來看，25Q4營業(yè)收入同比增長7.3%，增速較25Q3環(huán)比大幅回升8.1PCT，歸母凈利潤同比增長1.3%，增速較25Q3環(huán)比回升1.4PCT。
規(guī)模增長提速。資產(chǎn)端，25A末總資產(chǎn)和貸款總額同比分別增長了5.6%、3.7%，增速較25Q1-3分別變動+2.0PCT、-0.6PCT，總資產(chǎn)規(guī)模突破11萬億元。結(jié)構(gòu)上，Q4資產(chǎn)端增量主要來源于非信貸資產(chǎn)，Q4單季總貸款規(guī)?；芈?10億元，同比多降360億元；非信貸資產(chǎn)規(guī)模增加4,615億元，同比多增2,560億元。信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，科技金融貸款突破1.12萬億元（占總貸款比重超過18.8%）、綠色金融貸款達到1.1萬億元（占總貸款比重約18.5%）、制造業(yè)貸款接近萬億（占總貸款比重接近16.8%），三項規(guī)模均為股份行領(lǐng)先。負債端，25A末總負債同比增長5.9%，增速較25Q1-3提升2.2PCT；存款總額同比增長7.2%，增速較25Q1-3回落0.4PCT。結(jié)構(gòu)上，Q4負債端增量主要來源于主動負債，Q4單季總存款規(guī)模增長948億元，同比少增125億元；主動負債規(guī)模增加3,140億元，同比多增2,349億元
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備夯實。25A末不良貸款率1.08%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率228.41%，較25Q3末環(huán)比提升0.60PCT；撥貸比2.47%，環(huán)比25Q3末提升1bp。房地產(chǎn)、地方政府平臺、信用卡“三大領(lǐng)域”風(fēng)險從高發(fā)走向收斂。前三季度，對公房地產(chǎn)、信用卡新發(fā)生不良同比均有所下降，地方政府融資平臺沒有新發(fā)生不良，并且通過專項債置換，回撥減值，有效“控新降損”。
增加分紅頻次，持續(xù)回饋股東。1月20日公司召開臨時股東會，審議通過中期分紅，擬向全體普通股股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣5.65元（稅前），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金股利119.57億元，根據(jù)2025年半年報披露歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤398.27億元，測算中期分紅比例達到30.02%。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司26/27年歸母凈利潤增速分別為3.12%/4.83%，EPS分別為3.58/3.77元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為5.47X/5.21X，對應(yīng)26/27年P(guān)B分別為0.49X/0.46X，綜合考慮歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)0.60倍PB，對應(yīng)合理價值22.99元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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