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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　全球軍用紅外市場(chǎng)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)裝備需求迎來(lái)復(fù)蘇，公司深化全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，內(nèi)外需訂單持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)取得超預(yù)期進(jìn)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)22.74元。預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)為6.94/8.81/11.20億元，EPS分別為0.16/0.21/0.26元，綜合PE及PB估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)22.74元，“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球軍用紅外市場(chǎng)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)裝備需求迎來(lái)復(fù)蘇。1）全球軍用和天文級(jí)紅外探測(cè)器市場(chǎng)前景廣闊，在天文和軍事領(lǐng)域均蘊(yùn)藏著巨大機(jī)遇。根據(jù)globalinformation，預(yù)計(jì)到2030年，全球軍用和天文級(jí)紅外探測(cè)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8億美元，2024年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）為7.5%。2）紅外制導(dǎo)技術(shù)助力武器裝備跨代升級(jí)，紅外技術(shù)在偵察、制導(dǎo)、無(wú)人裝備及軍事揭偽等領(lǐng)域應(yīng)用占比不斷提高。3）受益前期延期型號(hào)項(xiàng)目恢復(fù)，公司2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)68.24%，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)906.85%，我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)多款紅外整機(jī)及綜合光電系統(tǒng)訂單進(jìn)入密集收獲期，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　深化全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，內(nèi)外需訂單持續(xù)增長(zhǎng)。1）公司業(yè)務(wù)已拓展至總裝環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了元器件到裝備整機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司率先研制成功并獲得該類(lèi)系統(tǒng)總體科研生產(chǎn)資質(zhì)某型完整裝備系統(tǒng)總體型號(hào)項(xiàng)目簽訂了大額采購(gòu)協(xié)議，公司于“十四五”收官之年簽訂協(xié)議且為該型號(hào)項(xiàng)目當(dāng)年度獨(dú)家供應(yīng)商，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)公司多年來(lái)在完整裝備系統(tǒng)總體領(lǐng)域整體認(rèn)可，為公司在“十五五”期間持續(xù)承接國(guó)家新一代裝備研制任務(wù)奠定了基礎(chǔ)，使公司成為國(guó)家主戰(zhàn)完整裝備主要供應(yīng)商之一，為公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和提升盈利水平打開(kāi)了廣闊天地。2）軍貿(mào)出海打開(kāi)全球增長(zhǎng)空間。公司積極“走出去”參與全球競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)完整裝備系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)多國(guó)家批量交付。2025年公司再次簽訂多筆大額合同，標(biāo)志著公司已躋身國(guó)際高端完整裝備系統(tǒng)供應(yīng)商行列。
　　催化劑：實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)型號(hào)與軍貿(mào)訂單持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：型號(hào)產(chǎn)品特點(diǎn)導(dǎo)致公司銷(xiāo)售收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，將部分信息豁免披露或脫密處理方式可能影響投資者對(duì)公司價(jià)值做出正確判斷風(fēng)險(xiǎn)等。