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本周觀點(diǎn)
　　Agent驅(qū)動的強(qiáng)化學(xué)習(xí)(RL)時代，CPU可能比GPU更早成為瓶頸。與傳統(tǒng)單任務(wù)RL不同，現(xiàn)代Agent系統(tǒng)需要同時運(yùn)行成百上千個獨(dú)立環(huán)境實(shí)例，"環(huán)境并行化"讓CPU成為事實(shí)上的第一塊短板。主要源于三大核心邏輯：1）Multi-Agent帶來OS調(diào)度壓力，Agent的“推理-執(zhí)行-反思”循環(huán)機(jī)制需要操作系統(tǒng)層面頻繁調(diào)度，且沙盒（Sandbox）的運(yùn)行高度依賴CPU算力。2）為解決長上下文導(dǎo)致的GPU顯存容量問題，業(yè)界采用KVCache Offload技術(shù)將數(shù)據(jù)遷移至CPU內(nèi)存，這不僅要求CPU具備大內(nèi)存，還需其承擔(dān)繁重的調(diào)度與傳輸任務(wù)。3)高并發(fā)工具調(diào)用：檢索、編碼、網(wǎng)頁瀏覽等非模型推理任務(wù)上由CPU執(zhí)行，在高并發(fā)場景下，多線程/多進(jìn)程的處理需求推高了CPU的負(fù)載。
　　DeepSeek Engram架構(gòu)或進(jìn)一步推動以存代算。DeepSeek推出Engram架構(gòu)，把大模型里的“計(jì)算”和“超大規(guī)模記憶”解耦，Transformer的算子全部在GPU/加速卡上計(jì)算，而1000億參數(shù)的Engram表存儲運(yùn)行則在CPU內(nèi)存中，僅產(chǎn)生小于3%的開銷。此外Anthropic推出的Claude Cowork，通過知識庫為Claude設(shè)計(jì)的一種全新永久記憶方式。我們認(rèn)為，類Engram架構(gòu)能有效突破GPU顯存限制，從而推動以存代算需求和CPU配比提升。
　　Agent生態(tài)擴(kuò)張引爆CPU性能瓶頸。全球Agent生態(tài)正面臨指數(shù)級躍遷，據(jù)IDC預(yù)測，2025年至2030年間，活躍Agent數(shù)量、任務(wù)執(zhí)行量及Token消耗量將分別以139%、524%和3418%的年復(fù)合增長率飆升。這種增長不僅是數(shù)量的堆疊，更伴隨著任務(wù)復(fù)雜度的劇增。英特爾與佐治亞理工學(xué)院的研究表明，在RAG檢索、工具調(diào)用等典型Agent工作負(fù)載中，CPU承擔(dān)了大幅度的延遲占比（如HaystackRAG任務(wù)中CPU耗時占90.6%），成為實(shí)際性能的瓶頸。此外隨著Batch Size增加，CPU的能耗逼近GPU，且面臨嚴(yán)重的上下文切換壓力，證明了CPU在Agent時代的關(guān)鍵地位。
　　供需失衡全面爆發(fā)，算力木桶新短板已現(xiàn)。英特爾已緊急將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向服務(wù)器端，導(dǎo)致消費(fèi)電子端交付受阻；英偉達(dá)則因ARMCPU瓶頸，計(jì)劃在下一代Rubin架構(gòu)中大幅提升CPU核心數(shù)，并開放NVL72機(jī)柜對x86 CPU的支持。市場數(shù)據(jù)印證了這一趨勢，Jon Peddie Research報(bào)告顯示，2025年第二季度全球服務(wù)器CPU出貨量同比大增22%，客戶端CPU亦連續(xù)兩季度增長。英特爾CFO表示預(yù)計(jì)第一季度可用供應(yīng)將降至最低水平，隨后在第二季度及以后有所改善，公司正應(yīng)對整個行業(yè)的供應(yīng)短缺。Agent時代算力的“木桶效應(yīng)”已經(jīng)顯現(xiàn)，目前CPU正演變?yōu)轭愃朴诖鎯Φ男露贪?，補(bǔ)足這一短板將是下階段算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重中之重。。
　　投資建議
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　CPU：海光信息、中科曙光、禾盛新材、中國長城、龍芯中科、興森科技、深南電路、宏和科技。
　　國內(nèi)算力：海光信息、寒武紀(jì)、東陽光、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、華豐科技、星環(huán)科技、神州數(shù)碼、百度集團(tuán)、大位科技、潤建股份、中芯國際、華虹半導(dǎo)體、中科曙光、禾盛新材、潤澤科技、浪潮信息、東山精密、億田智能、奧飛數(shù)據(jù)、云賽智聯(lián)、瑞晟智能、科華數(shù)據(jù)、濰柴重機(jī)、金山云、歐陸通、杰創(chuàng)智能。
　　海外算力/存儲：中際旭創(chuàng)、新易盛、兆易創(chuàng)新、大普微、中微公司、天孚通信、源杰科技、勝宏科技、景旺電子、英維克等；閃迪、鎧俠、美光、SK海力士、中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、長川科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開支周期性波動的風(fēng)險(xiǎn)。