>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)：短期寬基份額變化影響權重股，長期基準新規(guī)約束偏移-260125
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大小： |
1011KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳福，嚴漪瀾，唐關勇 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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證券：寬基ETF份額回落，業(yè)績基準新規(guī)落地。本周滬深兩市日均成交額2.80萬億元（環(huán)比-19%），滬深兩融余額2.72萬億元（環(huán)比+0.23%）。（1）1月15-23日數(shù)據(jù)顯示，五類寬基ETF份額環(huán)比大幅回落，中證1000（-42%），上證50（-25%）、滬深300（-23%）回落顯著。五大寬基對券商保險個股交易滲透分化：滬深300覆蓋27只非銀個股、頭部權重高；上證50高權重窄覆蓋，對頭部股影響強度大；其余寬基覆蓋少、權重低。測算五類寬基ETF份額變化影響權重個股力度分化，國泰海通寬基ETF份額變化占個股成交額占比達6.3%，中國平安達5.9%、中國太保達4.7%、中國人壽達4.2%。（2）1月23日，證監(jiān)會發(fā)布公募基金業(yè)績基準指引（正式稿），3月1日施行，正式稿進一步優(yōu)化完善，強化基準穩(wěn)定性與約束性，將“代表性”要求聚焦投資目標和風格，調整基準變更禁止性條款位置并細化條件、增設投資者利益保護前置要求。明確施行與存量安排，保障平穩(wěn)落地。增量資金入市趨勢持續(xù)，春季躁動下估值滯漲的券商板塊有望放大彈性，資本市場穩(wěn)定性提升下板塊兼具工具屬性，建議關注業(yè)績高增催化彈性以及中金公司（H）、國泰海通（A/H）、華泰證券（A/H）、東方證券（A/H）、興業(yè)證券等投資機會。
保險：險企開門紅持續(xù)向好，中長期利費差有望改善，建議積極關注保險板塊。1月20日，保險行業(yè)協(xié)會披露2025年四季度預定利率研究值為1.89%，環(huán)比僅下降1BP，相較于當前的傳統(tǒng)險預定利率2.0%的差額為11BP，未超過25BP，因此尚不滿足預定利率動態(tài)調整規(guī)則，預計預定利率階段性保持穩(wěn)定。短期看，25Q4成長板塊回調，疊加部分險企計提資產減值后2025全年業(yè)績增速預期有所下修。但考慮26Q1春季躁動帶來權益市場上行，部分險企25H1業(yè)績基數(shù)較低，因此資產端有望驅動26Q1險企業(yè)績增長好于預期。中長期看，長端利率企穩(wěn)疊加權益市場上行驅動險企資產端改善，新單預定利率下調驅動存量負債成本迎拐點，報行合一優(yōu)化渠道成本，險企中長期利費差有望邊際改善。展望26年負債端看，居民存款搬家趨勢不改，分紅險浮動收益優(yōu)勢凸顯，頭部險企發(fā)揮綜合優(yōu)勢加快銀行總對總合作，銀保網(wǎng)點持續(xù)擴張驅動銀保渠道新單高增，個險和銀保開門紅均有望持續(xù)向好，報行合一和預定利率下調有利于價值率提升，2026年負債端有望延續(xù)較好增長態(tài)勢。個股建議關注：中國平安（A/H）、中國人壽（A/H）、中國太平（H）、新華保險（A/H）、中國太保（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險集團（H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。
港股金融：建議關注港股優(yōu)質紅利股中國船舶租賃以及受益于流動性改善及政策優(yōu)化的香港交易所等。
風險提示：資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動等。
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