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投資要點(diǎn)
　　8.6代線投產(chǎn)釋放OLED材料需求，國產(chǎn)替代加速推動。京東方8.6代高端觸控OLED產(chǎn)線于2025年12月30日成功點(diǎn)亮，較計(jì)劃提前5個(gè)月。該產(chǎn)線主供筆記本電腦、平板電腦等智能終端中尺寸高端屏，是國內(nèi)顯示產(chǎn)業(yè)向中尺寸高畫質(zhì)OLED領(lǐng)域突破的關(guān)鍵落子。此產(chǎn)線落地將完善國內(nèi)OLED產(chǎn)品從小尺寸到中尺寸的供給矩陣，依托規(guī)?；a(chǎn)能釋放攤薄單位成本，加速OLED在平板、筆電、車載顯示等中高端場景的滲透。一方面，8.6代線基板面積較6代線提升2.16倍，疊加Tandem疊層技術(shù)應(yīng)用，將推動OLED發(fā)光材料需求大幅增長，催生超百億規(guī)模增量市場，同時(shí)中尺寸領(lǐng)域的快速滲透將為公司產(chǎn)品拓展廣闊應(yīng)用場景；另一方面，公司已提前布局相關(guān)發(fā)光材料，目前正配合客戶開展驗(yàn)證工作，后續(xù)將按需推進(jìn)產(chǎn)品供應(yīng)，為長期業(yè)務(wù)增長筑牢基礎(chǔ)。展望2026年，從行業(yè)需求來看，面板廠商的稼動率提升有望拉動材料需求增長，此外8.6代線的投產(chǎn)會進(jìn)一步帶來材料的增量市場需求；從公司業(yè)務(wù)進(jìn)展來看，在Red Prime、Green Host材料穩(wěn)定供應(yīng)的基礎(chǔ)上，Red Host材料將從小批量供貨階段跨越到規(guī)?；?yīng)階段，Green Prime材料有望實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入并規(guī)?；?yīng)，加速推動OLED材料國產(chǎn)替代。
　　核心能力跨領(lǐng)域復(fù)用支撐，積極布局Q布把握產(chǎn)業(yè)趨勢。公司通過控股子公司萊特夸石布局石英纖維電子布（Q布）業(yè)務(wù)，核心考量涵蓋三方面：一是產(chǎn)業(yè)趨勢與技術(shù)卡位需求，上游電子材料向高頻高速低損耗升級，Q布作為第三代高端低介電電子布，核心性能優(yōu)于傳統(tǒng)玻璃纖維布，為新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供支撐，行業(yè)發(fā)展前景良好；二是核心能力跨領(lǐng)域復(fù)用支撐，公司深耕新材料領(lǐng)域十五余載，積淀了深厚的研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營及成果轉(zhuǎn)化能力，且在OLED終端材料國產(chǎn)替代中積累了產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)、大客戶認(rèn)證等豐富經(jīng)驗(yàn)，為Q布業(yè)務(wù)落地運(yùn)營提供核心保障；三是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同資源優(yōu)勢賦能，公司實(shí)際控制人王亞龍先生在高純石英砂及PCBA領(lǐng)域的成熟布局，可分別為Q布業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定原材料供給、降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，及借助既有客戶資源與渠道助力市場拓展。當(dāng)前業(yè)務(wù)由控股子公司萊特夸石推進(jìn)，公司已在人才儲備、市場拓展、資金安排等方面做好布局籌劃，各項(xiàng)工作有序開展：人才端已組建核心團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)引進(jìn)具備日本等領(lǐng)先市場成熟經(jīng)驗(yàn)的Q布研發(fā)生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，核心成員擁有多年拉絲及織布生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；市場與產(chǎn)能端處于規(guī)劃建設(shè)階段，正推進(jìn)上游高純石英砂原材料供應(yīng)對接及下游潛在客戶接洽。
　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)產(chǎn)OLED材料、拓展醫(yī)藥中間體與鈣鈦礦材料。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超7.66億元，其中5億元用于蒲城新材料生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)（車間1、3、4），由全資子公司蒲城萊特實(shí)施，建設(shè)周期3年，聚焦OLED中間體、升華前材料、醫(yī)藥中間體及鈣鈦礦材料的研發(fā)與生產(chǎn)，旨在夯實(shí)OLED全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢并拓展新賽道；3400萬元用于蒲城車間數(shù)智化升級改造；3200萬元搭建鈣鈦礦材料研發(fā)及器件驗(yàn)證創(chuàng)新平臺；剩余2億元用于補(bǔ)充流動資金。OLED有機(jī)材料與鈣鈦礦材料均為關(guān)鍵功能材料，二者在材料化學(xué)基礎(chǔ)、高純度制備工藝等方面具有高度共通性。公司在OLED有機(jī)材料領(lǐng)域有著深厚技術(shù)沉淀及豐富的研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，與鈣鈦礦材料形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。目前，公司鈣鈦礦項(xiàng)目圍繞材料研發(fā)、客戶協(xié)同、知識產(chǎn)權(quán)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)多方面推進(jìn)，深化與高校及科研機(jī)構(gòu)的產(chǎn)學(xué)研合作，針對鈣鈦礦基材、缺陷調(diào)控添加劑、SAM和傳輸?shù)炔牧?，在材料設(shè)計(jì)、合成工藝、性能優(yōu)化等方面取得階段性成果，2款添加劑產(chǎn)品在客戶端測試結(jié)果較好。公司與鈣鈦礦光伏產(chǎn)業(yè)具備領(lǐng)先技術(shù)的下游企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，產(chǎn)業(yè)鏈上下聯(lián)動，共同推動鈣鈦礦材料創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化落地。
　　l投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入5.7/8.6/11.5億元，歸母凈利潤分別為2.5/3.9/5.6億元，維持“買入”評級。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)外泄或開發(fā)滯后的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)，公司主要收入來源于京東方的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級迭代的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，折舊和攤銷增加的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。