>> 國金證券-安踏體育(02020.HK)擬成為PUMA大股東，加碼全球化布局-260127
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣，趙中平，楊雨欽 |
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收購簡評
公司于2026年1月26日發(fā)布公告，宣布與Artémis簽署購股協(xié)議，擬以每股35歐元、合計約15.06億歐元（約人民幣122.8億元）現(xiàn)金，收購PUMA約29.06%股權(quán)。交易完成后，安踏將成為PUMA最大股東，進(jìn)一步推進(jìn)“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略。
收購情況分析
收購情況：入股成為單一最大股東。安踏擬以每股35歐元的對價收購PUMA約29.06%的股權(quán)，合計約15.06億歐元（約122.8億人民幣），資金完全由集團(tuán)內(nèi)部資源撥付且不影響2025年派息政策。本次收購價格較前一交易日收盤價存在溢價，交易完成后安踏將成為PUMA的單一最大股東但不取得控制權(quán)，預(yù)計在6至8個月內(nèi)完成監(jiān)管審批。
收購目的：深化全球化戰(zhàn)略與品類互補(bǔ)。此次收購是安踏深入推進(jìn)“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略的重要舉措，旨在利用PUMA在足球、跑步、賽車及電競等專業(yè)運(yùn)動領(lǐng)域的全球影響力，填補(bǔ)集團(tuán)目前的布局薄弱環(huán)節(jié)。同時，PUMA在歐洲、拉美、非洲及印度等市場擁有深厚渠道與品牌基礎(chǔ)，而在中國市場的營收占比僅為7%，依托安踏在中國及全球市場推動品牌轉(zhuǎn)型、零售執(zhí)行與規(guī)?；鲩L方面的成熟經(jīng)驗(yàn)，本次戰(zhàn)略性入股有望實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，在提升集團(tuán)國際競爭力的同時，釋放PUMA在中國及全球市場的中長期增長潛力。
多品牌協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步釋放。安踏將以單一最大股東身份參與PUMA的長期戰(zhàn)略協(xié)同，在尊重其品牌基因與運(yùn)營獨(dú)立性的前提下提供支持。針對PUMA面臨的品牌降溫及分銷擴(kuò)張過快等挑戰(zhàn)，安踏擬參照亞瑪芬的成功經(jīng)驗(yàn)，在品牌建設(shè)、零售執(zhí)行及供應(yīng)鏈管理體系上提供建議與經(jīng)驗(yàn)。品牌組合層面，PUMA與FILA定位清晰區(qū)隔，前者聚焦專業(yè)運(yùn)動與運(yùn)動休閑賽道，后者側(cè)重雅致運(yùn)動時尚與網(wǎng)球領(lǐng)域，不構(gòu)成直接競爭。不同于對亞瑪芬的全面控股，安踏對彪馬定位于少數(shù)股權(quán)投資，旨在通過協(xié)同探討長期價值，共同應(yīng)對全球頭部競爭。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認(rèn)為收購PUMA是公司多品牌全球化戰(zhàn)略重要里程碑之一，期待公司多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力。我們預(yù)計2025-2027年EPS為4.74/5.06/5.70元；PE分別為15/14/13倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、超級安踏等店效爬坡不及預(yù)期、PUMA/狼爪等新品牌發(fā)展不及預(yù)期。
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