>> 浙商證券-板塊輪動月報(2026年2月)：春躁下半場，仍中盤成長；更偏順周期，兩電化非機(jī)plus-260128
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 2175KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖靜池，王大霽，趙聞愷 |
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核心觀點
2005-2025年春季躁動平均持續(xù)70天，上證平均漲幅近20%，而2025年12月17日至2026年1月12日上證上漲8.9%。盡管今年春躁搶跑特征明顯，但我們認(rèn)為下半場繼續(xù)演繹的概率較大。風(fēng)格輪動方面，市值看中盤，估值偏成長，行業(yè)關(guān)注順周期風(fēng)格。行業(yè)配置方面，關(guān)注重視“兩電化非機(jī)plus”，兩電=電子+電力設(shè)備，化=基礎(chǔ)化工+石油石化，非=非銀金融，機(jī)=機(jī)械+計算機(jī)，plus包括傳媒和建筑材料。
風(fēng)格輪動：市值看中盤，估值偏成長，行業(yè)關(guān)注順周期風(fēng)格
1）市值（規(guī)模）風(fēng)格：巨潮中盤＞巨潮小盤＞巨潮大盤，市值風(fēng)格或偏向中小盤；2）估值風(fēng)格：成長類風(fēng)格指數(shù)整體強(qiáng)于價值，估值風(fēng)格或偏向成長；3）中信行業(yè)風(fēng)格：周期＞消費＞穩(wěn)定＞成長＞金融，預(yù)計順周期風(fēng)格（周期+消費）相對占優(yōu)。綜合而言，2026年2月成長風(fēng)格或強(qiáng)于價值，重點關(guān)注中小盤順周期方向。
春季躁動尚未結(jié)束，“下半場”攻勢有望接續(xù)演繹。2005-2025年春季躁動平均持續(xù)70天，上證平均漲幅近20%，而2025年12月17日至2026年1月12日上證上漲8.9%。盡管今年春躁搶跑特征明顯，但我們認(rèn)為下半場繼續(xù)演繹的概率較大。
國內(nèi)政策暖風(fēng)頻吹，疊加兩會政策預(yù)期與節(jié)后項目集中開工，通脹預(yù)期或上行。第一，地產(chǎn)政策邊際放松且政策指引預(yù)期較強(qiáng)；第二，財政等總量政策發(fā)力有望助力經(jīng)濟(jì)開門紅；第三，春節(jié)后項目集中開工或?qū)χ芷谄沸枨笮纬奢^強(qiáng)拉動。
地緣擾動疊加去美元化趨勢升溫，大宗商品漲價帶動PPI修復(fù)。近期受地緣局勢變化、美國“奪島”、美對韓突然加征關(guān)稅、特朗普干預(yù)聯(lián)儲新主席人選等一系列不穩(wěn)定因素發(fā)酵影響，去美元化趨勢明顯升溫，而以黃金為代表的美元體系之外的戰(zhàn)略資源品價格大幅上漲，大宗商品價格持續(xù)上漲有望帶動PPI進(jìn)一步修復(fù)。
日歷效應(yīng)來看，2月份中小盤成長風(fēng)格“大放異彩”的季節(jié)性規(guī)律較為顯著。寬基視角看，2010-2025年2月，中證500和國證2000的勝率均為100%，中證1000和微盤股指數(shù)的勝率均超8成。風(fēng)格視角看，小盤成長、小盤價值、中信成長風(fēng)格的勝率均不低于75%，超額收益率也明顯強(qiáng)于其他風(fēng)格指數(shù)。
行業(yè)配置：三條線索，關(guān)注“兩電化非機(jī)plus”
根據(jù)行業(yè)打分表，得分排名前十的行業(yè)為電力設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工、計算機(jī)、建材、石油石化、有色金屬、消費者服務(wù)、通信和機(jī)械。
結(jié)合基本面，建議關(guān)注“兩電化非機(jī)plus”，兩電=電子+電力設(shè)備，化=基礎(chǔ)化工+石油石化，非=非銀金融，機(jī)=機(jī)械+計算機(jī)，plus包括傳媒和建筑材料。根據(jù)基本面，可分為三條線索，一是受益于資源民族主義崛起，物價回升的順周期漲價鏈方向，如基礎(chǔ)化工、石油石化、建筑材料。二是受益于產(chǎn)業(yè)趨勢上行的方向，如AI拉動下的硬件方向電子，AI應(yīng)用的方向計算機(jī)+傳媒，太空光伏催化下的光伏行業(yè)（電新細(xì)分）和機(jī)器人（機(jī)械）。三是強(qiáng)beta品種非銀金融。
下月板塊配置建議
未來一個月風(fēng)格或更偏順周期成長，相對看好中小市值成長風(fēng)格，行業(yè)風(fēng)格重點關(guān)注周期和消費。行業(yè)配置方面，重視“兩電化非機(jī)plus”，兩電=電子+電力設(shè)備，化=基礎(chǔ)化工+石油石化，非=非銀金融，機(jī)=機(jī)械+計算機(jī)，plus包括傳媒和建筑材料。
風(fēng)險提示
模型設(shè)計的主觀性、回測時間較短或缺乏、超額收益不可持續(xù)、高換手率無法實現(xiàn)或無意義、一致預(yù)期數(shù)據(jù)錯誤或突變。
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