>> 華源證券-海豐國際(01308.HK)25年預告點評：凈利超預期，特別股息顯紅利-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延，曾智星，王惠武 |
| 下載權限： |
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事件：公司預計2025年度實現(xiàn)股東應占利潤12億-12.3億美元，同比增長約16%-18.9%。
高頻網(wǎng)絡凸顯差異化優(yōu)勢，量價雙升支撐公司業(yè)績。公司以服務亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易為核心，通過高密度、高頻次的點對點直航網(wǎng)絡構建差異化優(yōu)勢，持續(xù)推動業(yè)績增長。受全球貿(mào)易沖突與地緣政治影響，2025年亞洲區(qū)域內(nèi)航線集裝箱貿(mào)易需求穩(wěn)定擴展，有力支撐運價。2025年度，公司集裝箱運量約385萬TEU，同比增長約7.8%，公司平均單箱收入（不包括互換艙位費收入）約為753.0美元/TEU,同比增長約4.4%。
供應鏈去中心化支撐需求、運力結構性短缺利好亞洲支線市場。受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、RCEP協(xié)定深化成員國貿(mào)易協(xié)同及產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞、拉美等第三國/地區(qū)轉(zhuǎn)移等多重利好，非干線貿(mào)易增速表現(xiàn)突出，亞洲區(qū)域內(nèi)海運貿(mào)易需求有望持續(xù)增長。此外，集運大小船型運力增速出現(xiàn)結構性分化，大量新造船訂單主要集中在8k+TEU船型，3kTEU以下小型船舶受制于新船有限與船齡有限，其2026/27年運力增速預計僅為+0.5%/-0.7%。公司從2020年以來，接連訂造新船，增強船隊競爭優(yōu)勢。公司在2025年多次下單新造船，使公司手持訂單增至14艘，總計2.88萬TEU，占公司運營船隊的15.3%，保證了公司船隊與業(yè)務規(guī)模的未來成長性。
公司特別派息凸顯紅利屬性。根據(jù)2025年12月18日公告，公司宣派特別股息每股0.70港元（相當于每股0.09美元），繼2024年之后連續(xù)第二年特別派息。公司2021年股息支付率達94.89%后，2022/23年保持在71%左右，2024年在特別分紅支持下提升至85.35%。
盈利預測與評級：假設紅海繞行持續(xù)，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.08、12.22、12.59億美元，同比增速分別為17.49%、1.15%、3.02%，當前股價對應的PE分別為8.39、8.29、8.05倍。鑒于公司未來業(yè)績穩(wěn)定度和股息率均較高，維持“買入”評級。
風險提示。美國關稅政策變化；經(jīng)濟增長不及預期；紅海復航；美國對航運港口相關政策的變化；地緣政治風險。
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