>> 華泰證券-海豐國際(1308.HK)2025年中期策略會速遞：關稅緩和推升運價，區(qū)域市場顯韌性-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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6月4日海豐國際出席了我們組織的2025年中期策略會，會上公司表示：1）4月以來，關稅政策反復，但亞洲區(qū)域內(nèi)貨量顯韌性，我們預計公司4-5月貨量穩(wěn)中向好；2）5月中美關稅緩和，貨主集中發(fā)貨，導致短期市場供需錯配，推升美線運價；3）公司專注亞洲區(qū)域內(nèi)市場，看好產(chǎn)業(yè)重塑帶動原材料、半成品和成品在區(qū)域內(nèi)流通，為公司中長期貨量增長提供潛能。
東南亞市場受益于產(chǎn)業(yè)重塑，區(qū)域內(nèi)貨量顯韌性
4月10日美國宣布對東南亞多國暫緩關稅，東南亞線貨量在短暫擾動后，周環(huán)比回升。4月10日以來，東南亞貨量及運價整體穩(wěn)中向好。1）根據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)，4/5月東南亞集裝箱運價指數(shù)均值環(huán)比+6.9%/-6.1%（同比+60.1%/+2.3%，主因上年4月低基數(shù)）。2）根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，4月亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱運價指數(shù)均值環(huán)比+2.3%（同比+24.0%）。
中美關稅緩和，貨主集中發(fā)貨，推升美線貨量和運價
4月受美國加征關稅影響，北美貨主選擇暫停發(fā)貨；5月12日中美達成階段性協(xié)議，貨主集中發(fā)貨導致市場短期供需錯配，5月美線運價環(huán)比大幅上漲。根據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)，5月上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）均值環(huán)比+18.4%（同比-38.7%，主因上年同期受益于紅海繞行，運價高基數(shù)）。其中，中國至美西/中國至美東運價均值環(huán)比+47.6%/+30.1%；中國至歐洲/中國至地中海運價均值環(huán)比-2.5%/+10.1%。
中小型集裝箱船運力趨緊，新造船訂單低位，船舶租金上漲
中小型集裝箱船舶運力趨緊，推升船舶租金價格。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，25年1-4月1,000TEU集裝箱船型1年期租租金均值同比上漲78.9%。截至5月，全球新造集裝箱船訂單占現(xiàn)有運力比重為29.4%。其中，適用于歐美的大型集裝箱船（8,000TEU以上船型）在手訂單比為46.0%；適用于區(qū)域市場的中小型船訂單較低（小于3,000TEU/3,000-7,999TEU船型在手訂單比為4.9%/6.2%）。
6月集運有望延續(xù)高景氣度，貨量及運價環(huán)比有望進一步抬升
我們預計受關稅緩和及歐美進入季節(jié)性旺季，6月貨量及運價環(huán)比有望增長。中長期看，全球經(jīng)濟不確定性抬升，集運市場波動加劇，但我們看好公司專注亞洲區(qū)域內(nèi)市場和小型船。受益于產(chǎn)業(yè)重塑，公司貨量顯韌性和成長性，同時通過小型船靈活的運營模式在市場中的長期競爭力將不斷提升。我們維持公司25/26/27年凈利預測10.9億/9.1億/11.0億美元；基于8.9x 25EPE（公司歷史三年PE均值加1.5個標準差），維持目標價28.0港幣。
風險提示：1）關稅政策反復；2）地緣政治風險；2）需求低于預期。
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