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出口需求向好疊加地緣擾動(dòng)反復(fù)，集裝箱運(yùn)價(jià)大幅上行，重申“買入”
　　海豐國際公布1Q24運(yùn)營數(shù)據(jù)：1）集裝箱海運(yùn)量同比上漲7.5%至74.5萬標(biāo)準(zhǔn)箱；2）單箱運(yùn)價(jià)同比下滑17.4%至597美金；3）營業(yè)總收入同比下降9.9%至5.5億美金。年初至今，受出口需求強(qiáng)勁疊加紅海事件擾動(dòng)，集裝箱運(yùn)價(jià)同比大幅上漲；但公司1Q運(yùn)價(jià)同比下滑主因上年同期部分長(zhǎng)協(xié)合約價(jià)格高位。展望二季度，紅海繞行或持續(xù)疊加地緣沖突事件反復(fù)，運(yùn)價(jià)環(huán)比有望進(jìn)一步上行；我們預(yù)計(jì)伴隨公司季度和半年長(zhǎng)協(xié)合約逐步到期重簽，公司全年運(yùn)價(jià)有望逐季度同環(huán)比增長(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變；基于12.0x24EPE（公司歷史三年均值加1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價(jià)主因考慮當(dāng)前市場(chǎng)高景氣），上調(diào)目標(biāo)價(jià)38%至19.7港幣，重申“買入”。
　　出口需求強(qiáng)勁，1-2月全球累計(jì)集裝箱海運(yùn)量同比增長(zhǎng)10.7%
　　全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)在經(jīng)歷23年去庫存周期后，迎來補(bǔ)庫需求。根據(jù)CTS數(shù)據(jù)，24年1-2月全球累計(jì)集裝箱海運(yùn)量同比增長(zhǎng)10.7%，其中亞洲至北美/亞洲至歐洲/亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱海運(yùn)量同比增長(zhǎng)25.4%/11.5%/6.9%，需求強(qiáng)勁。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，1-2月全國港口累計(jì)外貿(mào)貨物吞吐量同比增長(zhǎng)10.5%，其中集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)12.1%。展望二季度，我們預(yù)計(jì)海運(yùn)需求仍將保持強(qiáng)勁。
　　地緣沖突反復(fù)，紅海繞行導(dǎo)致船舶周轉(zhuǎn)效率下降，市場(chǎng)供給趨緊
　　自去年12月胡塞武裝襲擊集裝箱船舶事件以來，多起襲擊事件陸續(xù)發(fā)生；今年以來，巴以沖突、伊朗以色列沖突事件反復(fù)。全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)，繞行和襲擊事件導(dǎo)致船舶周轉(zhuǎn)效率下降，運(yùn)輸時(shí)間增加，市場(chǎng)供給趨緊。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，全球約22%集裝箱船需通過紅海進(jìn)入蘇伊士運(yùn)河，當(dāng)前紅海繞行導(dǎo)致全球集運(yùn)市場(chǎng)需求（噸海里）增加11%。
　　公司二季度運(yùn)價(jià)和貨量同環(huán)比有望上漲，推升盈利
　　1月1日至4月26日，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）/東南亞集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SEAFI）均值同比增長(zhǎng)99%/87%；我們預(yù)計(jì)受出口需求+紅海繞行影響，2季度運(yùn)價(jià)同比/環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24年歸母凈利5.7億美金（同比增長(zhǎng)6.4%），基于單箱運(yùn)價(jià)612美金（同比下滑1.9%，主因上年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格高位影響）；集裝箱量354萬標(biāo)準(zhǔn)箱（同比增長(zhǎng)10%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）運(yùn)價(jià)低于我們預(yù)期；2）貨量增速低于我們預(yù)期；3）對(duì)航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響的政策風(fēng)險(xiǎn)；4）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。