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亞洲集運(yùn)支線龍頭，高頻網(wǎng)絡(luò)+海陸物流特點(diǎn)鮮明。海豐國際作為亞洲區(qū)域綜合性航運(yùn)物流服務(wù)商，通過海上物流與陸上物流，以亞洲區(qū)域?yàn)楹诵?，銜接?nèi)陸與港口物流。其運(yùn)營模式以點(diǎn)對點(diǎn)直航服務(wù)為核心，通過配置標(biāo)準(zhǔn)化中小型船舶，實(shí)現(xiàn)78條貿(mào)易航線的靈活運(yùn)力調(diào)配，形成覆蓋17個(gè)國家和地區(qū)、81個(gè)主要港口的物流網(wǎng)絡(luò)，2024年周靠港頻次提升至483次。截至2024年12月31日，公司已運(yùn)營船舶114艘，其中自有船舶100艘，運(yùn)力達(dá)180,255 TEU，位列全球集裝箱航運(yùn)企業(yè)第15位，位列亞洲內(nèi)集運(yùn)公司排名榜第9位。
　　公司盈利能力穩(wěn)健，紅利屬性明顯。海豐國際自2010年上市以來，實(shí)現(xiàn)連續(xù)14年盈利與穩(wěn)定分紅。在2011年到2017年集運(yùn)市場低迷期間，公司依舊可以保持穩(wěn)健的經(jīng)營盈利能力，以及較為穩(wěn)定的毛利率和資本回報(bào)率。相比于同類公司，海豐國際的紅利屬性明顯，公司近八年分紅率保持70%以上，2024年公司分紅率達(dá)到84.91%，現(xiàn)金分紅總額62.5億元。
　　供應(yīng)鏈去中心化疊加運(yùn)力結(jié)構(gòu)性短缺，亞洲支線市場前景樂觀。集運(yùn)行業(yè)整體自2023年以來持續(xù)復(fù)蘇，貿(mào)易量穩(wěn)定增長。紅海航線繞行導(dǎo)致有效運(yùn)力下降，部分對沖了2024年新船集中交付壓力，支撐集運(yùn)運(yùn)價(jià)。亞洲區(qū)域市場呈現(xiàn)韌性：RCEP協(xié)定深化成員國貿(mào)易協(xié)同，疊加國內(nèi)企業(yè)為應(yīng)對中美貿(mào)易的政策不確定性，繼續(xù)將產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞、拉美等第三國/地區(qū)轉(zhuǎn)移，成為區(qū)域航線需求的核心驅(qū)動(dòng)因素。供給端結(jié)構(gòu)性矛盾突出：據(jù)克拉克森預(yù)測，3k TEU以下小型船舶2025/26年運(yùn)力增速預(yù)計(jì)為+1.2%/-2.0%，主要受新船交付量縮減及船齡老化影響。
　　盈利預(yù)測與評級：海豐國際作為亞洲集運(yùn)支線龍頭企業(yè)，上市以來公司盈利能力穩(wěn)健，高頻次密物流的運(yùn)營模式構(gòu)建差異化優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.25、10.31、10.72億美元，同比增速分別為-0.29%、0.54%、3.95%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為8.57、8.52、8.20倍；首次覆蓋，鑒于公司業(yè)績穩(wěn)定度高和股息率可觀，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美國關(guān)稅政策變化；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；紅海復(fù)航；美國對航運(yùn)港口相關(guān)政策的變化；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)