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指數(shù)化投資買入多資產(chǎn)時(shí)代：2025年1月26日，中國證監(jiān)會(huì)正式印發(fā)《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡稱《行動(dòng)方案》），明確將“穩(wěn)慎推進(jìn)指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新”作為重點(diǎn)任務(wù)，其中“研究推出多資產(chǎn)ETF”被列為創(chuàng)新方向之一。中證、中債、國證等指數(shù)公司在相關(guān)指數(shù)上早有儲(chǔ)備，涵蓋恒定比例、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)日期、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等多資產(chǎn)指數(shù)，并在2025年年內(nèi)發(fā)行較多股債恒定比例指數(shù)。
　　股債恒定指數(shù)的基本特征：股票部分聚焦傳統(tǒng)寬基+紅利低波/自由現(xiàn)金流指數(shù)；債券部分主要是利率債指數(shù)，其中中證國債指數(shù)、中債新綜合指數(shù)久期較長；以2025年以來發(fā)布的股債恒定指數(shù)為樣本，跟蹤其近三年的收益風(fēng)險(xiǎn)特征表現(xiàn)，整體上看大幅優(yōu)于二級(jí)債基指數(shù)，但是不同權(quán)益?zhèn)}位的股債恒定指數(shù)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)差異較大，權(quán)益?zhèn)}位10%及以內(nèi)的產(chǎn)品可以做到回撤控制在1.5%以內(nèi)、年化收益在3%-5%之間，類似低波固收+的特征，而不同系列中現(xiàn)金流類股債恒定指數(shù)的calmar比較高，吸引力更強(qiáng)。
　　股債恒定ETF的優(yōu)勢：1）管理費(fèi)率優(yōu)勢：股債恒定ETF主要用以替代固收+基金，目前主流的固收+產(chǎn)品以二級(jí)債基的形式存在，此類產(chǎn)品的管理費(fèi)率在0.4%-0.8%之間不等，股票ETF管理費(fèi)率0.40%、債券ETF管理費(fèi)率0.15%，股債恒定ETF費(fèi)率應(yīng)當(dāng)介于0.15%-0.40%之間，相至比一般二級(jí)債基至少有20bp的費(fèi)率優(yōu)勢；2）再平衡機(jī)制優(yōu)化持有體驗(yàn)：恒定比例實(shí)則采用股債再平衡機(jī)制，相當(dāng)于低位加倉、高位減倉，優(yōu)化了指數(shù)收益風(fēng)險(xiǎn)特征；3）策略透明、清晰，而傳統(tǒng)的二級(jí)債基投資業(yè)績有賴于基金經(jīng)理決策且有可能出現(xiàn)風(fēng)格漂移，倉位上也面臨穿透式管理的困難。
　　與股債恒定ETF直接形成競爭關(guān)系的存量產(chǎn)品是指增策略的量化固收+：1)成熟團(tuán)隊(duì)——富國基金：當(dāng)前指增策略比較成熟的量化固收+團(tuán)隊(duì)是富國基金，共3只指增+1只空氣指增，對(duì)標(biāo)滬深300、中證1000、雙創(chuàng)進(jìn)行增強(qiáng)，以及一只全市場選股策略;2)新晉團(tuán)隊(duì)——太平基金、鵬華基金、銀華基金等：布局885001增強(qiáng)、中證A500增強(qiáng)、科創(chuàng)100增強(qiáng)、中證800增強(qiáng)等固收+
　　美國的多資產(chǎn)ETF-FOF：美國多資產(chǎn)產(chǎn)品更多以FOF形式存在，但是多資產(chǎn)指數(shù)型ETF很少見，比較成熟且有代表性的系列產(chǎn)品是iShares Allocation組合，涵蓋4只產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)由保守、中等、平衡、激進(jìn)。這些產(chǎn)品跟蹤標(biāo)普目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)家族（ S&PTarget Risk Index），每半年自動(dòng)執(zhí)行再平衡，使投資者通過單只產(chǎn)品即可實(shí)現(xiàn)全球股債資產(chǎn)的配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告對(duì)于基金產(chǎn)品的研究分析均基于歷史公開信息，可能受環(huán)境變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來，受宏觀環(huán)境、市場波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告僅對(duì)基金歷史業(yè)績進(jìn)行分析，不代表對(duì)基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦；投資者閱讀本報(bào)告時(shí)，應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解歷史表現(xiàn)等綜合因素可能對(duì)基金產(chǎn)品業(yè)績產(chǎn)生的影響；本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注基金公司等官方披露的信息