>> 財通證券-信用｜2026年二永債投資機(jī)會怎么看？-260129
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
大小： |
1351KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
孫彬彬，隋修平 |
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核心觀點
2025年二永債收益率走勢大致可以分為4個階段，整體呈現(xiàn)“M”形震蕩上行的走勢，收益率在3月中旬和9月底行至高點，年末節(jié)點收益率和利差較年初整體上行。
展望2026年，如何看待二永債和TLAC債的供需壓力？
根據(jù)銀行在手批文和到期行權(quán)情況推算可得，2026年二永債發(fā)行規(guī)模為1.48萬億元，凈融資規(guī)模3200億元。但考慮當(dāng)前低息差環(huán)境下銀行內(nèi)生性資本補充能力不足，二永債作為外生性資本補充最直接、高效的方式，新發(fā)批文發(fā)行的情況有望持續(xù)落地?；诖?，我們預(yù)計2026年二永債凈融資較2025年大致持平，在5500億左右。此外，由于交行需要在2027/1/1之前達(dá)到TLAC第一階段目標(biāo)，故2026年TLAC債發(fā)行可能會進(jìn)一步加速。
從需求端來看，目前機(jī)構(gòu)對于久期策略“祛魅”，博弈長端和超長利率債的意愿有一定下降，二永債作為兼具高流動性和相對票息的優(yōu)質(zhì)品種，預(yù)計需求會有所上升。
2026年，如何看待二永債投資機(jī)會？
中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確將化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險的方式從“引戰(zhàn)重組、在線修復(fù)”向“兼并重組、減量提質(zhì)”轉(zhuǎn)換，意味著中央對于中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險的重視程度提到了新的高度。隨著各地省聯(lián)社改革和大行持續(xù)推進(jìn)村改支，中小銀行出清提速，風(fēng)險加速化解。二永債發(fā)行主體整體信用資質(zhì)較好，國股行無底線信用及不贖回風(fēng)險，但需關(guān)注尾部銀行個體風(fēng)險。
隨著2025/12/31公募新規(guī)落地，年后二級資本債和中票比價明顯回落，3~5年二永債仍然值得關(guān)注。2026年債市震蕩，二永債仍是機(jī)構(gòu)波段操作的重要品種。疊加銀行資本補充的剛需和配置盤的結(jié)構(gòu)性需求，后續(xù)走勢將以震蕩修復(fù)為主，波段機(jī)會也會頻繁出現(xiàn)，是固收組合增厚收益、平衡波動的重要抓手。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險事件發(fā)展超預(yù)期。
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