>> 銀河證券-安踏體育(02020.HK)擬收購Puma29%股權，完善全球化版圖-260129
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥，艾菲拉·迪力木拉提 |
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公司發(fā)布公告，擬收購PUMASE 29.06%股權。2026年1月27日，公司宣布與Groupe Artémis達成協(xié)議，擬以15億歐元現(xiàn)金對價受讓其持有的PUMASE 29.06%股權，交易完成后公司將成為PUMA單一最大股東。公司計劃通過向監(jiān)事會委派代表參與治理，在尊重PUMA深厚品牌積淀與獨立運營的基礎上，通過戰(zhàn)略協(xié)同賦能中長期發(fā)展。此次收購是繼Amer Sports和Jack Wolfskin之后，公司深化全球化布局的又一關鍵舉措，不僅有效補強了公司在中高端專業(yè)運動領域的品牌布局，完善了多品牌矩陣，更有望通過全球資源整合與協(xié)同效應，構(gòu)建支撐公司未來高質(zhì)量發(fā)展的全新增長極。
PUMA為全球知名運動龍頭，當前處于戰(zhàn)略重置期：PUMA是一家總部位于德國的全球領先體育品牌，主要從事鞋類、服裝及配飾的設計、開發(fā)、銷售和市場推廣。公司現(xiàn)已邁過高速增長期，步入平穩(wěn)發(fā)展階段，2025年開啟“重置（Reset）”計劃，優(yōu)化分銷渠道、回購庫存、降低運營成本，致使2025前三季度錄得收入59.74億歐元，同比下降8.5%，凈利潤虧損3.08億歐元。鞋類產(chǎn)品是PUMA最具韌性且占據(jù)主導地位的營收增長引擎，2024年營收占比達到53%，覆蓋足球鞋、跑鞋、籃球鞋等專業(yè)運動鞋類。渠道以批發(fā)為主導，但公司通過“重置”戰(zhàn)略主動優(yōu)化批發(fā)渠道，積極推進DTC渠道建設。
公司完善全球化版圖，有望復刻品牌收購成功經(jīng)驗：PUMA在EMEA及美洲市場擁有深厚的渠道根基與品牌資產(chǎn)，這與深耕中國市場的公司主品牌安踏形成地域互補。在品牌維度，PUMA專業(yè)足球/跑步品類，有效填補了安踏主品牌（大眾專業(yè)）與Amer Sports及FILA之間的生態(tài)位空缺，使得公司能全方位覆蓋從大眾到中高端、從時尚到硬核戶外的全球消費需求，進一步增強了全球競爭力。公司在此前品牌收購上驗證過的卓越零售運營能力與高效率的供應鏈整合優(yōu)勢，有望賦能PUMA在大中華區(qū)的業(yè)務復蘇，釋放增長潛力。
投資建議：當前內(nèi)銷仍存壓力，下調(diào)2025/26/27年EPS預測4.82/5.36/5.84元至4.66/5.07/5.62元，對應PE估值為15/14/12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：收購整合進度與協(xié)同效應不及預期風險；PUMA品牌“重置”戰(zhàn)略效果不及預期風險；全球宏觀經(jīng)濟波動與消費需求疲軟風險；匯率波動風險。
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