>> 中信證券(香港)-瑞可利控股(6098.JP)穩(wěn)健職位-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭凱欣 |
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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年1月27日發(fā)布的題《Steady job》的報(bào)告，分析指出預(yù)計(jì)Recruit（瑞可利）第三季度業(yè)績不會(huì)出現(xiàn)意外，并持續(xù)認(rèn)為美國人力資源科技業(yè)務(wù)單職位發(fā)布平均收入（ARPJ）將上升，并帶動(dòng)下一財(cái)年收入增長加速。管理層預(yù)計(jì)將在2026財(cái)年后維持6,000億日元的凈現(xiàn)金頭寸。
分析指出，美國就業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)未見顯著變化。根據(jù)Indeed Hiring Lab的數(shù)據(jù)顯示，12月底美國職位空缺較2020年2月高出5.7%，與7-9月季度基本持平。如之前報(bào)告所述，在每日預(yù)算約8.1美元的情況下，研究指出公司仍能通過增值產(chǎn)品進(jìn)一步提升美國ARPJ。
中信里昂維持對(duì)Recruit的積極看法，并確認(rèn)以下股價(jià)催化因素：1)利潤增長加速；2)宣布將維持6,000億日元凈現(xiàn)金政策至2028財(cái)年或更久；3)以合理估值進(jìn)行人力資源科技領(lǐng)域并購，例如具備吸引技術(shù)、數(shù)據(jù)或可擴(kuò)展性的公司。分析指出相比九個(gè)月前，宏觀不確定性導(dǎo)致的股票負(fù)面情緒已明顯改善。
催化因素
預(yù)計(jì)2025年四季度美國職位空缺可能觸底，這將利好人力資源科技業(yè)務(wù)收入并可能成為股票重估的催化因素。其他催化因素包括：公司宣布認(rèn)為美國就業(yè)市場(chǎng)已觸底、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國職位空缺連續(xù)三個(gè)月環(huán)比增長、人力資源科技領(lǐng)域的并購、恢復(fù)30%或更高派息率和/或股票回購。
投資風(fēng)險(xiǎn)
樂觀觀點(diǎn)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是美國及全球陷入長期深度衰退導(dǎo)致職位空缺銳減。當(dāng)前美國有超過710萬個(gè)職位空缺和780萬失業(yè)人口（失業(yè)率4.4%），勞動(dòng)力市場(chǎng)處于空前緊張狀態(tài)。此外，類似新冠疫情的大流行重演可能影響Recruit的招聘及國內(nèi)旅游、餐飲、婚慶等業(yè)務(wù)。Recruit具備成為在線招聘全球領(lǐng)導(dǎo)者的優(yōu)勢(shì)。公司擁有超1萬億日元凈現(xiàn)金可用于并購，但若無并購計(jì)劃，作為強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造者存在股票回購空間。另一風(fēng)險(xiǎn)是非核心并購及投資者下調(diào)Indeed與Glassdoor估值。Recruit在人事服務(wù)公司及Indeed/Glassdoor并購方面記錄良好，但對(duì)虧損業(yè)務(wù)Quandoo、Hotspring和Treatwell支付過高溢價(jià)。招聘與人事服務(wù)市場(chǎng)與整體經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，類似雷曼危機(jī)的重大事件將嚴(yán)重影響業(yè)務(wù)。另一股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是公司宣布二次發(fā)行。約9%的Recruit股東為交叉持股方，可能借股價(jià)強(qiáng)勢(shì)獲利了結(jié)。公司商業(yè)模式盈利能力極強(qiáng)，其不太可能偏離指引，但若發(fā)生這種情況市場(chǎng)可能作出負(fù)面反應(yīng)。
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