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事件：公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,600-2,000萬(wàn)元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)450-675萬(wàn)元，同比扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　農(nóng)藥中間體需求回暖，福建高寶大幅減虧，25年公司業(yè)績(jī)扭虧為盈。2025年，隨著農(nóng)藥行業(yè)前期高位渠道庫(kù)存的有效消化，全球農(nóng)藥需求有所好轉(zhuǎn)。受益于此，公司把握行業(yè)回暖機(jī)遇，使得產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)充分釋放，公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)同比提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善。子公司福建高寶通過技改與擴(kuò)產(chǎn)，有效釋放產(chǎn)能并降低運(yùn)營(yíng)成本，2025年虧損金額大幅度減少（2024年福建高寶凈利潤(rùn)約為-6,898萬(wàn)元）。此外，公司通過技術(shù)改造降低物耗能耗，優(yōu)化生產(chǎn)調(diào)度提升裝置運(yùn)行效率，靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與銷售策略，從而促使2025年公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　擬定增募集1.86億元擴(kuò)建BPEF等項(xiàng)目，加強(qiáng)新材料領(lǐng)域布局。公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金1.86億元，用于建設(shè)“年產(chǎn)2,000噸BPEF、500噸BPF及1,000噸9-芴酮產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”（投資總額1.94億元，擬投入募集資金1.34億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（投資總額6,716萬(wàn)元，擬投入募集資金5,216萬(wàn)元），對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)格為18.97元/股。BPEF和BPF為具備高穩(wěn)定性的高分子材料單體，在聚酯、聚醚、多醚、環(huán)氧樹脂、聚碳酸酯、聚丙烯酸酯等高分子材料合成場(chǎng)景應(yīng)用廣泛，終端領(lǐng)域涉及汽車、電子、光學(xué)器件、智能家居、航空航天、國(guó)防軍工等。公司目前已有1,500噸/年BPEF生產(chǎn)線，此次進(jìn)行項(xiàng)目擴(kuò)建一方面是為滿足下游產(chǎn)品規(guī)模的快速增長(zhǎng)，另一方面9-芴酮的建設(shè)也將為對(duì)應(yīng)產(chǎn)線提供原材料供應(yīng)支撐。上述項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在新材料領(lǐng)域的布局，為公司未來(lái)增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于農(nóng)藥需求的回暖，以及福建高寶的減虧，2025年公司業(yè)績(jī)扭虧為盈，但略低于此前預(yù)期。我們下調(diào)公司2025年盈利預(yù)測(cè)，維持公司2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.18（前值為0.28）/0.75/1.10億元。公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完整，隨著下游領(lǐng)域需求的回暖，公司盈利能力有望逐步修復(fù)，我們?nèi)跃S持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。