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基本情況：全球化的科技型汽車企業(yè)。奇瑞汽車成立于1997年，早期依靠風(fēng)云、QQ等車型切入主流與入門級(jí)乘用車市場(chǎng)，近年來(lái)公司加速向全球化與智能化雙軌轉(zhuǎn)型。公司目前為國(guó)資+戰(zhàn)略投資者+管理層股權(quán)制衡體系，國(guó)資不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)，管理層深度綁定，戰(zhàn)略投資人提供協(xié)同，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。新能源+出口助力公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)改善：風(fēng)云、山海、星紀(jì)元、iCAR、智界等新能源品牌序列規(guī)?；桓?；海外營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。
　　現(xiàn)有品牌體系：五大品牌覆蓋多樣化需求。奇瑞主品牌定位主流大眾市場(chǎng)，以高性價(jià)比和多動(dòng)力路線覆蓋家庭與出口核心需求；捷途聚焦旅行與輕越野取向的SUV細(xì)分，強(qiáng)調(diào)空間、通過性與場(chǎng)景適配；星途作為集團(tuán)高端品牌，面向中高端用戶；iCAR定位年輕化、個(gè)性化的純電品牌；智界則依托與華為的深度合作，主打智能化體驗(yàn)。
　　出口：深耕多年，發(fā)展穩(wěn)健。1）市場(chǎng)：從發(fā)展中市場(chǎng)起步，向多區(qū)域擴(kuò)張。奇瑞的出口市場(chǎng)選擇呈現(xiàn)出由發(fā)展中市場(chǎng)起步、向關(guān)鍵單體市場(chǎng)（俄羅斯）集中、再向歐洲升級(jí)拓展的階段性演進(jìn)特征。在俄羅斯市場(chǎng)公司已進(jìn)入主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)階段。2）產(chǎn)品：以Tiggo為核心，多品牌多能源并行。Tiggo系列構(gòu)成絕對(duì)核心，ICE與PHEV并行，通過不同能源形式、配置組合與品牌包裝，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)的適配與覆蓋。燃油車仍是奇瑞海外銷售的基本盤；新能源車型更多以結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充方式推進(jìn)，且主要以PHEV為主。3）渠道及產(chǎn)能：因地制宜快速發(fā)展。奇瑞在海外形成以經(jīng)銷商授權(quán)體系為主、在部分國(guó)家保留官方獨(dú)家代理或設(shè)立本地子公司的組合結(jié)構(gòu)。從海外制造布局看，奇瑞采取多區(qū)域KD組裝模式，實(shí)現(xiàn)本地化與政策適配。
　　技術(shù)底座：平臺(tái)化造車能力+自研合作并行的智駕策略。2025年公司將旗下子公司雄獅科技、大卓智能與研發(fā)總院相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，推動(dòng)研發(fā)體系由分散走向集中。公司明確以自研能力為基礎(chǔ)、以華為、地平線等頭部技術(shù)伙伴為支撐的“自研+合作”雙軌模式。2025年3月奇瑞發(fā)布“獵鷹智駕”智能化方案。奇瑞整車平臺(tái)體系由傳統(tǒng)燃油平臺(tái)與新能源平臺(tái)并行構(gòu)成，整體形成按價(jià)格帶與技術(shù)路徑分層的平臺(tái)結(jié)構(gòu)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)期奇瑞汽車2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為184/211/254億元。選取H股上市的車企長(zhǎng)城汽車/賽力斯/比亞迪股份/吉利汽車作為公司的可比公司，對(duì)應(yīng)2025~2027年P(guān)E均值為14/11/8倍（2026年2月4日）?？紤]公司新能源發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁、出口地位穩(wěn)固，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享有更高估值，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期；L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期；地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大；國(guó)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。