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中信證券財富管理與中信里昂研究觀點一致。根據中信里昂研究在2026年2月10日發(fā)布的題為《A beautiful outlook》的報告，資生堂第四季度的營業(yè)利潤大幅超預期，公司提出的2026財年7%的營業(yè)利潤率目標意味著指引55%同比利潤增長，高于市場一致預期。分析指出，盡管中國/旅游零售市場環(huán)境嚴峻，但公司制定了切實計劃并通過深度效率優(yōu)化構建具競爭力的成本基礎。
　　四季度業(yè)績因成本節(jié)約大幅超預期
　　資生堂四季度的銷售額同比增長3%至2,760億日元，營業(yè)利潤同比增長61%至144億日元，營業(yè)利潤率為5.2%，為市場一致預期的兩倍多。凈利潤為33億日元，超出此前市場一致預期的50億日元虧損。日本銷售額同比增長1%，營業(yè)利潤同比增長15%，營業(yè)利潤率為14.5%。中國及旅游零售銷售額同比增長4%，但營業(yè)利潤同比降20%，營業(yè)利潤率為17.3%。亞太銷售額同比增長13%，營業(yè)利潤同比躍升40%，營業(yè)利潤率為15.7%。美洲銷售額同比降10%，營業(yè)虧損40億日元。歐洲中東非洲銷售額同比增6%，營業(yè)利潤同比增60%，營業(yè)利潤率6.6%。調整項為-￥170億，低于去年同期的-￥205億。
　　2026財年指引積極——銷售額同比增2%、營業(yè)利潤同比增55%、營業(yè)利潤率7%
　　資生堂計劃通過產品提價、優(yōu)化銷售成本/營銷/人力等環(huán)節(jié)效率，將營業(yè)利潤提升至690億日元（占凈銷售額7%），較2025年的445億日元（4.6%）顯著增長。營業(yè)利潤指引較先前預估高3%、較市場預期高22%。凈利潤指引為420億日元較市場預期高12%，但較先前預估低4%。每股股息為60日元，比市場一致預期高22%。
　　2026年關鍵舉措
　　資生堂計劃在2026年削減250億日元的成本——大部分來自全球總部。核心品牌資生堂、CPB、NARS將實現低個位數增長；Elixir、Anessa、Fragrances及Dr Dennis Gross將更快增長。預計2026年中國/旅游零售銷售額出現個位數下滑；日本中個位數增長，亞太、美洲、歐洲中東非洲均實現高個位數增長。分析指出，憑借領先的企業(yè)治理水平，資生堂有望通過效率優(yōu)化實現更高盈利能力。
　　催化因素
　　催化因素包括日本業(yè)務復蘇、免稅市場狀況、電商發(fā)展及關鍵績效指標達成。
　　投資風險
　　資生堂正處于業(yè)務重組初期階段。CEO決心推動增長，初期可能以犧牲營業(yè)利潤為代價提升營收。海外業(yè)務需要新管理層和新思路，扭虧需要時間。最大風險在于未能修復中國業(yè)務。若相關風險顯現，確實可能導致股價在短中長期出現顯著下跌。反之，若負面因素未成真，而需求走強等積極因素顯現或出現與風險相悖的事件，則可能推動股價在短中長期上漲。
　　公司概況
　　資生堂是日本領先化妝品企業(yè)之一。集團覆蓋本土各價格帶產品，海外業(yè)務主要聚焦高端及香水品類。日本市場以化妝品為主（及部分洗護產品），是其最大市場，過去三年公司對多個核心品牌進行了革新。中國市場的增長一直是集團盈利關鍵驅動力。公司正積極推動數字化營銷等舉措，并加強與本土主要數字平臺合作以獲取更多增長。