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本篇報(bào)告通過跟蹤外資龍頭能源設(shè)備業(yè)務(wù)的業(yè)績與訂單表現(xiàn)，印證以下產(chǎn)業(yè)趨勢：AIDC建設(shè)浪潮導(dǎo)致北美電力供需缺口愈演愈烈，具有快速部署、高可靠性、分布式優(yōu)勢的電源解決方案以及相關(guān)電力配套設(shè)備需求迎來激增?？春镁邆淇ㄎ粌?yōu)勢的相關(guān)國產(chǎn)供應(yīng)鏈公司的投資機(jī)會。
　　資本開支持續(xù)高增，北美電力短缺突出。①需求側(cè)：2025年，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta資本開支為1318、914、848、722億美元，同比+59%、+74%、+53%、+84%；北美AI硬件與基礎(chǔ)設(shè)施投資高增浪潮仍在延續(xù)，與之相隨的是電力需求的激增：根據(jù)美國能源部，美國數(shù)據(jù)中心2023年電力消耗為176TWh，占美國總電力需求4.4%；預(yù)計(jì)2028年增加至325-580TWh，占美國總電力需求的6.7%-12%；②供給側(cè)：北美電力系統(tǒng)目前存在電網(wǎng)老化與建設(shè)遲緩、傳統(tǒng)電源退役與新增不足、新能源存在間歇性與并網(wǎng)瓶頸等多重困境：根據(jù)美國BP公司，美國2024年電力供應(yīng)量4635TWh，5年CAGR僅0.98%。電力供需的“時(shí)空錯配”是核心矛盾，這一矛盾迫使AIDC運(yùn)營商從被動的“用電方”轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃拥摹皩る姺健?、甚至“造電方”，催生了對快速部署、高可靠性、分布式電源解決方案的巨大需求，“北美缺電”的投資邏輯聚焦于能夠填補(bǔ)這一巨大供需缺口的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
　　能源設(shè)備龍頭業(yè)績加速，供不應(yīng)求成為共同趨勢。①燃?xì)廨啓C(jī)：燃?xì)廨啓C(jī)是數(shù)據(jù)中心的主供電源，在北美具有破解電網(wǎng)供電瓶頸的重要地位。GEVernova、三菱重工、西門子能源2024年以來燃機(jī)業(yè)務(wù)營收普遍保持10%左右的穩(wěn)健增長，其中卡特彼勒受益于北美市場需求高度景氣，能源板塊營收2025Q2起轉(zhuǎn)正、2025Q4顯著加速至接近25%；同時(shí)，各家企業(yè)2025H2起訂單呈現(xiàn)統(tǒng)一高增趨勢，均呈現(xiàn)30%以上增速，其中GEVernova 2025Q4加速至65%以上，設(shè)備交期已排至2027年。整體上，燃?xì)廨啓C(jī)相關(guān)公司收入取得較好增長，訂單增速更甚，印證了能源設(shè)備全球范圍供小于求的趨勢持續(xù)加?。虎诓裼桶l(fā)動機(jī)：柴油發(fā)動機(jī)是數(shù)據(jù)中心應(yīng)對突發(fā)斷電情況的秒級響應(yīng)備用電源。康明斯等企業(yè)2024年起柴發(fā)業(yè)務(wù)營收即開始高速增長，整體節(jié)奏早于燃?xì)廨啓C(jī)，系配套設(shè)備直接受益于數(shù)據(jù)中心密集投建，電力供應(yīng)緊缺后需求才逐步傳導(dǎo)至主供電源側(cè)；③中速機(jī)/船改燃：中速機(jī)是是“往復(fù)式燃?xì)?燃油發(fā)動機(jī)”的高功率段分支，“船改燃”本質(zhì)是以中速船用發(fā)動機(jī)為基礎(chǔ)、改造為天然氣為主的發(fā)電機(jī)組并聯(lián)供電，是數(shù)據(jù)中心主電源供不應(yīng)求背景下的重要補(bǔ)位方案。中速機(jī)全球龍頭瓦錫蘭收入與訂單2025年均呈加速增長趨勢，其中2025Q2新簽訂單達(dá)到創(chuàng)歷史新高的9.13億歐元，同比+93.02%，電力緊缺的供給側(cè)邏輯正由燃?xì)廨啓C(jī)等傳統(tǒng)電力設(shè)備向中速機(jī)等候補(bǔ)選項(xiàng)外溢漫延。
　　油服設(shè)備龍頭突破主業(yè)困境，切入數(shù)據(jù)中心賽道。近年來，受油價(jià)處于低位和效率提升影響，油氣公司鉆井需求量銳減，海外的斯倫貝謝、哈利伯頓、貝克休斯，國內(nèi)的杰瑞股份、迪威爾等均持續(xù)發(fā)力AIDC業(yè)務(wù)。從海內(nèi)外公司動態(tài)來看：斯倫貝謝Q4數(shù)據(jù)中心解決方案業(yè)務(wù)同比增長121%，成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊，并將投資3000萬美元擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心設(shè)備制造廠；貝克休斯Q4簽署1GW的LT系列燃機(jī)，并將三年數(shù)據(jù)中心訂單目標(biāo)從15億美元翻倍至30億美元；杰瑞股份則連續(xù)斬獲4筆燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)組訂單，實(shí)現(xiàn)約4.8億美金的北美供電機(jī)組合同。考慮到北美高度依賴天然氣發(fā)電，而其重要載體——燃?xì)廨啓C(jī)的前兩大下游應(yīng)用便是電網(wǎng)和油氣，因此油服龍頭有望為北美持久的“電荒”難題上交一份優(yōu)異答卷。
　　投資建議：繼續(xù)重視AIDC機(jī)械方向存在的多條投資方向：1）天然氣機(jī)組、SOFC等主電源替代方案相關(guān)標(biāo)的：【濰柴動力】（汽車組）【中國動力】（軍工&機(jī)械組）【動力新科】等；2）核心零部件供應(yīng)商：【聯(lián)德股份】【應(yīng)流股份】【長源東谷】（汽車組）【天潤工業(yè)】（汽車組）等；3）燃?xì)廨啓C(jī)及部件：【杰瑞股份】【豪邁科技】【福鞍股份】【博盈特焊】【常寶股份】（電新組）等。4）柴發(fā)備電機(jī)組公司：【濰柴重機(jī)】【科泰電源】【泰豪科技】【蘇美達(dá)】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動風(fēng)險(xiǎn)、政策與貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇與盈利能力風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。