>> 中郵證券-神工股份(688233)硅材料到硅零部件一體化生產(chǎn)，充分受益存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉，翟一夢(mèng) |
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投資要點(diǎn)
25Q4收入大幅增長(zhǎng)，具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收方面，預(yù)告范圍為4.3-4.5億元，同比增長(zhǎng)42.04%-48.65%，公司前三季度單季度平均收入約為1億元（未經(jīng)審計(jì)），第四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)有望大幅增加；凈利潤(rùn)方面，預(yù)告范圍為1.1-1.3億元，同比增長(zhǎng)135.30%-178.09%，公司前三季度未經(jīng)審利潤(rùn)總額約為8,200萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)），第四季度利潤(rùn)環(huán)比有望有所增加。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度有望三倍于收入增長(zhǎng)幅度，顯示公司具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，主要系：1）公司具備“從硅材料到硅零部件”一體化完整生產(chǎn)能力，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，釋放了公司的盈利潛力；2）公司硅材料業(yè)務(wù)的開(kāi)工率提升空間較大，公司硅零部件業(yè)務(wù)的新增消耗以及直接對(duì)外出售大直徑硅材料的增加都將產(chǎn)生規(guī)模效益，有望持續(xù)降低成本；3）歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，公司“三費(fèi)”（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的比重較低，營(yíng)收增長(zhǎng)對(duì)費(fèi)用增長(zhǎng)的敏感性較低。
從硅材料到硅零部件一體化生產(chǎn)，充分受益于存儲(chǔ)制造。公司作為具備“從硅材料到硅零部件”一體化完整生產(chǎn)能力的國(guó)產(chǎn)廠商，公司的大直徑硅材料產(chǎn)品及其制成品硅零部件，是高端存儲(chǔ)芯片制造所需等離子刻蝕環(huán)節(jié)中的核心耗材，開(kāi)工率越高、刻蝕強(qiáng)度和次數(shù)越多，消耗量越大。分別來(lái)看，公司目前的大直徑硅材料產(chǎn)能足以應(yīng)對(duì)潛在市場(chǎng)需求，開(kāi)工率提升空間較大。2025年12月以來(lái)，公司已經(jīng)收到海外市場(chǎng)新增訂單，將密切跟蹤海外市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)能配置。另外，公司的硅零部件已進(jìn)入長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等中國(guó)主流存儲(chǔ)芯片制造廠及北方華創(chuàng)、中微公司等等離子刻蝕設(shè)備制造廠的供應(yīng)鏈，以高端品類為主，發(fā)揮了獨(dú)特的國(guó)產(chǎn)化作用。從2025年第三季度開(kāi)始，公司已根據(jù)下游需求持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。2026年，中國(guó)大陸硅零部件市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約70億元人民幣，國(guó)產(chǎn)化率尚不足10%。公司將穩(wěn)扎穩(wěn)打，力爭(zhēng)抓住未來(lái)幾年中國(guó)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能大規(guī)模建設(shè)、國(guó)產(chǎn)化率提升的機(jī)遇。
設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金布局關(guān)鍵設(shè)備、零部件、材料等方向?？v觀國(guó)際半導(dǎo)體材料行業(yè)的發(fā)展歷史，優(yōu)質(zhì)企業(yè)需要在做好內(nèi)涵式發(fā)展的同時(shí)，通過(guò)外延式發(fā)展獲得更快的成長(zhǎng)加速度，公司亦不例外。2025年12月，公司與國(guó)泰君安創(chuàng)新投資有限公司、江城產(chǎn)業(yè)投資基金（武漢）有限公司、湖北國(guó)芯產(chǎn)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金已設(shè)立并首期繳款完成。成立該基金，是公司落實(shí)外延式發(fā)展的諸多路徑之一。該基金將結(jié)合公司的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注圍繞晶圓制造需要的關(guān)鍵設(shè)備、零部件、材料等方向進(jìn)行布局；基金的投資地域重點(diǎn)聚焦于中國(guó)境內(nèi)，兼顧布局全球及投資擁有先進(jìn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能且有望引進(jìn)國(guó)內(nèi)的海外優(yōu)秀標(biāo)的公司。公司將在不斷夯實(shí)主業(yè)的大前提下，積極探索國(guó)內(nèi)外行業(yè)內(nèi)的協(xié)作機(jī)會(huì)，注重資產(chǎn)質(zhì)量以及主業(yè)協(xié)同性，扎實(shí)穩(wěn)妥地推進(jìn)外延式發(fā)展。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5/7.5/12億元，歸母凈利潤(rùn)1.1/2.2/3.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)波動(dòng)及下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開(kāi)拓及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
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