>> 山西證券-通信行業(yè)周跟蹤：國產(chǎn)大模型春節(jié)檔密集推新，NPO和柜內(nèi)光3月重點關(guān)注-260226
| 上傳日期： |
2026/2/26 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
張?zhí)欤w天宇 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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行業(yè)動向：
1）國產(chǎn)大模型春節(jié)檔密集更新，算力告急下國產(chǎn)GPUDay0適配市場巨大。春節(jié)檔豆包、元寶、千問“紅包大戰(zhàn)”與春節(jié)主題密集投流體現(xiàn)出國內(nèi)大模型C端爭搶流量入口進入白熱化階段，我們認為智能體APP滲透率的快速提升疊加智能體能力的開放有望帶來Token的非線性增長維持資本開支的剛性。大模型推新方面，廠商密集發(fā)布與市場的熱烈反饋表明我國在大模型算法創(chuàng)新和訓練方面與全球一線梯隊接近。其中，字節(jié)豆包大模型2.0系列除夕上線，重點強化多模態(tài)交互、AGENT自主任務能力和代碼生成效率，seedance2.0更是支持60秒生成電影級多鏡頭視頻并為春晚部分視覺內(nèi)容提供創(chuàng)作支持；阿里除夕同步上線千問Qwen3.5 plus性能超越前代Qwen3-max；智譜AI春節(jié)前夕發(fā)布了GLM-5開源大模型，參數(shù)量擴至744B，編程能力顯著提升，成為Agentic Engineering開源標桿；Minimax上線了原生Agent模型M2.5并同步開源，復雜任務處理速度提升，大幅降低Agent部署成本；DeepSeek最新更新將上下文窗口升級1MToken可一次性處理超長文本，在智能體編程工作流中實用性大幅提升。
投資建議：1、我們認為GLM5、M2.5等旗艦agentic模型的開源屬性，不僅拉動互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開支更有可能拉動央國企等AI+行動和地方智算中心的投入力度；2、春節(jié)期間主流AIAPP排隊現(xiàn)象嚴重，算力供不應求將成為2026主旋律，這將加速國產(chǎn)推理芯片的導入，而例如GLM5發(fā)布之初便明確原生適配昇騰、摩爾線程、海光、寒武紀、昆侖芯、沐曦、燧原等國產(chǎn)芯片；3、旗艦agentic模型的部署需要Scaleup，例如GLM5采用了8節(jié)點的EP64+DP64推理部署，超節(jié)點滲透率將快速提升。
2）CPO、NPO催化劑預期密集，柜內(nèi)光在光引擎封裝、高密度插芯跳線的機會值得強烈關(guān)注。2月底到3月，光通信行業(yè)催化劑密集，例如英偉達業(yè)績發(fā)布、博通業(yè)績發(fā)布、GTC2026、OFC2026，我們認為技術(shù)創(chuàng)新和訂單披露等有望回擊近期的“AI泡沫論”等負面敘事，建議擇機加倉核心標的。目前，市場對于Scaleup光的全新增量已有觀點認可，對于英偉達將在GTC2026上發(fā)布的“全新芯片”和CPO/NPO的中長期技術(shù)路線圖指引具有一定預期。隨著超節(jié)點規(guī)模擴展到百卡以上且從單一機柜擴展到分布式資源池架構(gòu)，光進銅退成為唯一選擇，NPO則成為可維護性和性能提升的折中選擇。國內(nèi)方面，阿里云近期宣布全球首款基于OIF標準封裝的3.2TNPO模塊成功點亮，標志著Scaleup光邁入工程落地新階段。該模塊基于兩顆16通道收發(fā)一體硅光芯片，搭配線性直驅(qū)Driver/TIA，采用成熟的2D封裝工藝，PIC與EIC倒裝集成于mSAP力。我們認為，Scaleup光引擎將成為光模塊之后的巨大增量市場，硅光芯片設(shè)計封裝能力成為關(guān)鍵，傳統(tǒng)光模塊優(yōu)勢企業(yè)有望強者恒強。無源器件方面，NPO/CPOhigh Radix設(shè)計需要shuffle混線設(shè)備，高芯數(shù)FAU、MMC插芯較傳統(tǒng)光模塊布線量價提升建議重點關(guān)注。
建議關(guān)注：1）昇騰鏈：烽火通信、華豐科技、華工科技、深南電路、飛榮達；2）國產(chǎn)GPU：寒武紀、海光信息、沐曦股份、摩爾線程、天數(shù)智芯；3）光引擎：天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、環(huán)旭電子、鴻騰精密；4）柜內(nèi)無源光：天孚通信、致尚科技、長芯博創(chuàng)、太辰光、光庫科技、蘅東光。
市場整體：節(jié)前一周（2026.02.09-2026.02.13）市場整體上漲，科創(chuàng)50指數(shù)漲3.37%，申萬通信指數(shù)漲2.81%，深圳成指漲1.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.22%，上證綜指漲0.41%，滬深300漲0.36%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光纜海纜（+24.88%）、液冷（+13.52%）、連接器（+8.24%）。從個股情況看，華豐科技、網(wǎng)宿科技、天孚通信、長飛光纖、曙光數(shù)創(chuàng)漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為+27.90%、+25.60%、+23.17%、+22.10%、+18.91%。通宇通訊、震有科技、鼎通科技、信科移動-U、中國衛(wèi)星跌幅居前，跌幅分別為-11.66%、-10.84%、-9.70%、-9.32%、-4.75%。
風險提示：
海外算力需求不及預期，國內(nèi)運營商和互聯(lián)網(wǎng)投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。
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