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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧與估值表現(xiàn)：截至2026年2月25日，2月傳媒指數(shù)下跌3.73%，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)組合中排名第30，跑輸同期上證指數(shù)（+0.71%）4.45pct，跑輸同期滬深300指數(shù)（+0.63%）4.36pct，跑輸同期創(chuàng)業(yè)板指（+0.25%）3.99pct。
　　子板塊中，互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷板塊下跌11.56%，游戲板塊下跌4.25%，出版板塊下跌0.04%，影視板塊上漲0.16%。
　　2026年2月1日至2月25日，139只個(gè)股中54只上漲，85只下跌。漲幅最高的有中信出版、風(fēng)語筑、掌閱科技、捷成股份、讀客文化、完美世界、橫店影視、電廣傳媒、ST明誠、中國科傳；跌幅較大的有天地在線、藍(lán)色光標(biāo)、易點(diǎn)天下、因賽集團(tuán)、福石控股、天龍集團(tuán)、電聲股份、華誼兄弟、中國電影、引力傳媒。
　　截至2026年2月25日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負(fù)值）為31.36倍，2023年以來板塊平均市盈率26.03倍，中位數(shù)26.02倍，最大值35.98倍，最小值17.78倍，當(dāng)前PE歷史分位為88.2%。
　　投資建議：
　　AI層面，春節(jié)期間豆包、元寶、千問等AI應(yīng)用通過十億元級(jí)別的現(xiàn)金紅包、消費(fèi)購物補(bǔ)貼以及春晚冠名、AI創(chuàng)意互動(dòng)玩法等方式在持續(xù)拉新和提高用戶活躍度方面取得了顯著的成效。根據(jù)各家公布數(shù)據(jù)，元寶DAU超過5000萬，MAU達(dá)到1.14億，AI創(chuàng)作超10億次；豆包除夕當(dāng)日AI總互動(dòng)19億次；“千問請客”活動(dòng)期間下單約2億次。此外，國內(nèi)多個(gè)廠商模型迭代加速，Seedance2.0、可靈3.0等視頻模型實(shí)現(xiàn)了影視級(jí)別創(chuàng)作的內(nèi)容質(zhì)量，引發(fā)市場關(guān)注，加速AI模型針對(duì)特定應(yīng)用場景的實(shí)用性，AI漫劇、AI短劇等有望率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的商業(yè)落地，GEO、AI陪伴等其他應(yīng)用場景也將隨著更多模型能力的提升以及產(chǎn)品的出現(xiàn)逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。
　　游戲板塊，1月國內(nèi)游戲市場繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，尤其是PC端同比增長幅度達(dá)到23.46%,《逆戰(zhàn)：未來》以及《明日方舟：終末地》等多端游戲上線成為重要推動(dòng)力。完美世界旗下二次元開放世界游戲《異環(huán)》定檔4月23日，具備較大的爆款潛力，有望進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)游戲市場的需求。游戲板塊目前供需兩旺，AI技術(shù)加速滲透帶來的研發(fā)、運(yùn)營等效率的降本增效在報(bào)表端逐步驗(yàn)證，同時(shí)AI世界模型等技術(shù)的突破也有望帶來更多的玩法創(chuàng)新與交互體驗(yàn)變革，推動(dòng)游戲公司業(yè)績和估值雙提升。建議關(guān)注吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)三七互娛、完美世界
　　影視板塊中，受多因素綜合影響，2026年春節(jié)檔的整體表現(xiàn)弱于市場預(yù)期。在另一方面，大檔期的帶動(dòng)效應(yīng)失靈或?qū)⑼苿?dòng)影片出品方在進(jìn)一步精細(xì)打磨影片、憑借影片質(zhì)量以拉動(dòng)需求的同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)端加速對(duì)于IP開發(fā)、衍生品、線下實(shí)景娛樂等多元化渠道的轉(zhuǎn)型投入力度，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，由內(nèi)容票房驅(qū)動(dòng)收入增長轉(zhuǎn)為由內(nèi)容IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營驅(qū)動(dòng)收入增長。同時(shí)在技術(shù)端，利用AI視頻模型等技術(shù)能力，優(yōu)化影視內(nèi)容的制作流程，降低制作成本、提高制作效率。建議關(guān)注在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容建設(shè)、IP孵化、衍生品授權(quán)等全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)能力方面具備競爭優(yōu)勢的影視內(nèi)容公司以及影院運(yùn)營效率高、非票收入占比高的頭部院線公司。建議關(guān)注萬達(dá)電影，光線傳媒。
　　在防御性配置層面，國有出版公司具有低估值+高分紅帶來的高股息特點(diǎn)，以及基于AI技術(shù)的教育數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，建議關(guān)注中原傳媒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；市場競爭加??；內(nèi)容產(chǎn)品質(zhì)量不及預(yù)期；AI技術(shù)及應(yīng)用落地進(jìn)展不及預(yù)期；部分領(lǐng)域監(jiān)管政策變化