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事件：2月12日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)。
　　盈利表現(xiàn)：2025年商業(yè)銀行利潤(rùn)增速環(huán)比提升，國(guó)有行持平、城農(nóng)商行大幅改善。2025年商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.38萬(wàn)億，同比+2.3%，增速環(huán)比前三季度改善2.3pct。其中，國(guó)有行凈利潤(rùn)同比+2.3%、增速環(huán)比持平；城商行、農(nóng)商行凈利潤(rùn)在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比高增，同比增速分別為+12.9%、+4.6%，增速環(huán)比+11.1pct、+11.9pct；股份行盈利仍然承壓，凈利潤(rùn)同比-2.8%，增速環(huán)比-0.7pct。根據(jù)12家已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的上市銀行數(shù)據(jù)，多數(shù)銀行營(yíng)收增速環(huán)比改善。判斷主要得益于息差企穩(wěn)+部分銀行四季度擴(kuò)表加速帶來(lái)的凈利息收入邊際改善，以及資本市場(chǎng)活躍下的中收持續(xù)改善；債券投資浮虧對(duì)營(yíng)收的影響相對(duì)可控。
　　凈息差：連續(xù)兩個(gè)季度持平，國(guó)股行環(huán)比小幅下降、城農(nóng)商行環(huán)比上升。2025全年商業(yè)銀行凈息差1.42%，與1H25、1-3Q25持平；同比降幅收窄至10.5bp。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，環(huán)比前三季度分別-0.3bp、-0.6bp、+0.2bp、+2bp。四季度凈息差整體呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)，國(guó)股行環(huán)比小幅下降、城農(nóng)商行環(huán)比回升，或與負(fù)債成本壓降幅度差異相關(guān)。展望2026年，在存款到期重定價(jià)和央行呵護(hù)下，負(fù)債成本將繼續(xù)下降，資產(chǎn)端收益率降幅收斂，凈息差降幅有望進(jìn)一步收窄或企穩(wěn)。
　　規(guī)模：非信貸資產(chǎn)高增推動(dòng)總資產(chǎn)增速環(huán)比提升，信貸增速保持平穩(wěn)；城商行貸款增速逆勢(shì)提升。2025年末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款同比增長(zhǎng)9%、7.3%，環(huán)比三季度末+0.2pct、持平；總資產(chǎn)增速提升的主要貢獻(xiàn)來(lái)自債券投資等非信貸資產(chǎn)。其中，城商行信貸投放保持高景氣，同比增速較前三季度提升1.03pct至9.4%；與部分銀行信貸提前部署開(kāi)門紅，投放節(jié)奏前置有關(guān)。國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行貸款同比分別增長(zhǎng)8.5%、3.3%、6.8%，環(huán)比-0.31pct、-0.01pct、-0.05pct。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持平穩(wěn)，不良率、關(guān)注率環(huán)比下降，撥備覆蓋率下降。2025年末，商業(yè)銀行不良貸款余額3.5萬(wàn)億，環(huán)比三季度末減少241億、同比增加2192億；不良貸款率為1.5%，環(huán)比、同比分別-2bp、-1bp。關(guān)注類貸款占比2.18%，環(huán)比、同比分別-1bp、-4bp。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行不良率分別為1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，環(huán)比分別-1bp、-1bp、-2bp、-10bp。2025年末撥備余額7.18萬(wàn)億，環(huán)比三季度末減少1177億、同比增加2539億；撥備覆蓋率為205.2%，環(huán)比下降1.9pct、同比下降6pct；撥貸比3.07%，環(huán)比下降7bp、同比下降11bp。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為241.4%、207.2%、173.4%、159.3%，環(huán)比分別-2.5pct、-2.9pct、-3.4pct、-0.9pct。
　　投資建議：2025年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速邊際改善，息差環(huán)比持平、同比降幅收窄，規(guī)模擴(kuò)張保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。展望2026年，“十五五”開(kāi)局之年宏觀政策靠前發(fā)力，年初央行下調(diào)多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，助力改善銀行負(fù)債成本和引導(dǎo)銀行加大重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。預(yù)計(jì)對(duì)公部門信貸投放有望彌補(bǔ)零售部門疲弱的需求，支撐信貸總量增長(zhǎng)。在存款到期重定價(jià)和央行呵護(hù)下，負(fù)債成本將繼續(xù)下降，資產(chǎn)端收益率降幅收斂，凈息差降幅有望進(jìn)一步收窄或企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行下，資產(chǎn)質(zhì)量整體表現(xiàn)或持續(xù)平穩(wěn)。綜合來(lái)看，銀行基本面有望維持平穩(wěn)，城商行業(yè)績(jī)或繼續(xù)領(lǐng)跑。耐心資本持續(xù)入市下，銀行股配置價(jià)值較強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度和實(shí)施不及預(yù)期導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)抬升資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化等。