>> 申萬(wàn)宏源-亞瑪芬體育(AS.US)收入利潤(rùn)均超預(yù)期，26年收入展望延續(xù)高增-260227
| 上傳日期： |
2026/2/27 |
大?。?/td>
| 617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
Amer Sports發(fā)布25Q4及全年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。25Q4公司收入21.0億美元，同比增長(zhǎng)28%（固定匯率下增長(zhǎng)26%）。25年全年收入增長(zhǎng)27%至65.7億美元，超出此前指引的全年23-24%的增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性；凈利潤(rùn)4.3億美元，同比增長(zhǎng)489%，調(diào)整后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)131%至5.5億美元，調(diào)整后完全攤薄每股收益為0.97美元，顯著高于前期指引0.88-0.92美元，盈利能力實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提升。業(yè)績(jī)超預(yù)期主要得益于各品牌分部、區(qū)域、渠道和品類均實(shí)現(xiàn)全面增長(zhǎng)。始祖鳥(niǎo)保持強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，薩洛蒙進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，威爾遜網(wǎng)球360計(jì)劃也為球類與球拍裝備板塊帶來(lái)顯著增長(zhǎng)。
分業(yè)務(wù)看，三大業(yè)務(wù)部門全面增長(zhǎng)，科技服裝和戶外業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)主力。1）科技服裝業(yè)務(wù)（代表品牌始祖鳥(niǎo)）：全年收入28.6億美元，同比增長(zhǎng)30%，全渠道可比同店增長(zhǎng)19%。核心品牌始祖鳥(niǎo)表現(xiàn)亮眼，各區(qū)域、渠道和品類全面增長(zhǎng)，女士產(chǎn)品及鞋類表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)跑，女士系列為第四季度增長(zhǎng)最快品類，增速達(dá)40%，鞋類業(yè)務(wù)第四季度增速近40%，2026年將有多款全新鞋類產(chǎn)品推出。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率同比下降0.6pct至21.6%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、用以支持核心增長(zhǎng)機(jī)遇的戰(zhàn)略投入節(jié)奏影響。2）戶外業(yè)務(wù)（代表品牌薩洛蒙）：全年收入24.0億美元，同比增長(zhǎng)31%，全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率同比提升3.1pct至12.5%，主要得益于薩洛蒙鞋類、服裝、包袋等產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)及冬季運(yùn)動(dòng)裝備業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。3）球類業(yè)務(wù)（代表品牌威爾遜）：受軟性裝備業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、棒球業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道以及高爾夫業(yè)務(wù)加速發(fā)展的推動(dòng)，全年收入13.1億美元，同比增長(zhǎng)13%，全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率同比提升1.6pct至3.6%。
四大區(qū)域均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分地區(qū)看，25年美洲地區(qū)收入21.3億美元，同比增長(zhǎng)14%，占比32%。EMEA收入18.1億美元，同比增長(zhǎng)19%，收入占比28%。大中華區(qū)收入18.6億美元，同比增長(zhǎng)43%，收入占比28%。亞太地區(qū)收入7.7億美元，同比增長(zhǎng)51%，收入占比12%。分渠道看，批發(fā)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15%至33.6億美元，占比51%。DTC業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)42%至32.1億美元，占比49%。
利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，庫(kù)存增速可控。25年調(diào)整后毛利率為58.0%，同比提升2.3pct，其中25Q4為57.8%，同比提升1.4pct，主要得益于分部、區(qū)域和渠道的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極影響。25年調(diào)整后SG&A為30億美元，同比增長(zhǎng)28%，費(fèi)用率45.7%，主要源于戶外業(yè)務(wù)中對(duì)薩洛蒙等核心品牌和球類業(yè)務(wù)中威爾遜軟性裝備的戰(zhàn)略投入加大。調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為8.4億美元，同比增長(zhǎng)45%，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率12.8%，同比提升1.7pct。截止到25年底庫(kù)存同比增加33%至16.2億美元，略高于27%的營(yíng)收增速，符合公司預(yù)期，主要源于始祖鳥(niǎo)備貨提前、海運(yùn)替代空運(yùn)及韓國(guó)分銷商收購(gòu)帶來(lái)新增庫(kù)存，預(yù)計(jì)從26年下半年開(kāi)始，隨著現(xiàn)貨率優(yōu)化和海運(yùn)占比提升進(jìn)入常態(tài)化，庫(kù)存增速將回歸正常水平。
展望26年，公司預(yù)計(jì)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率持續(xù)提升。預(yù)計(jì)26年收入增長(zhǎng)16-18%，其中26Q1增長(zhǎng)22-24%。分部門看，26年科技服裝部門收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)18-20%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率22%；戶外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)18-20%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率14.5-14.8%；球類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)7-9%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率4.7-5.0%。毛利率59%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為13.1-13.3%，趨勢(shì)上行。完全攤薄每股收益預(yù)期為1.1-1.15美元/股，盈利能力繼續(xù)提升。
公司為國(guó)際化體育用品集團(tuán)，高端戶外品牌矩陣優(yōu)勢(shì)凸顯，核心品牌始祖鳥(niǎo)與薩洛蒙引領(lǐng)增長(zhǎng)，渠道轉(zhuǎn)型成效顯著，多業(yè)務(wù)、多區(qū)域協(xié)同發(fā)力態(tài)勢(shì)明確，未來(lái)增長(zhǎng)潛力充足，維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到公司2025財(cái)年業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，收入與利潤(rùn)均大幅超越前期指引，上調(diào)26-27年并新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年公司凈利潤(rùn)為6.6/8.3/9.9億美元（原26-27年為4.5/6.8億美元），維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)及渠道拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；品牌推廣不及預(yù)期。
|
|
