>> 東方證券-25Q4銀行業(yè)監(jiān)管指標數(shù)據(jù)點評：凈利潤增速轉(zhuǎn)正，息差階段性企穩(wěn)-260227
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屈俊，于博文，陶明婧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
事件：2月12日，金管局披露商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)。
凈利潤增速轉(zhuǎn)正，城農(nóng)商行增速環(huán)比改善明顯。截至25Q4，商業(yè)銀行凈利潤增速轉(zhuǎn)正+2.3%，環(huán)比+2.3pct，延續(xù)25Q2以來的上行態(tài)勢。城農(nóng)商行凈利潤在低基數(shù)下增速環(huán)比改善明顯，分別較25Q3上升11.1pct和11.9pct，國有行利潤增速環(huán)比持平，僅股份行利潤增速環(huán)比滑落0.73pct。結(jié)合25Q4商業(yè)銀行撥貸比環(huán)比下行7BP，預計撥備反哺利潤。25年下半年以來債市利率走高后持續(xù)震蕩，非息收入貢獻度有所回落，主營業(yè)務收入在息差階段性企穩(wěn)及規(guī)模平穩(wěn)擴張之下預計回暖。
資產(chǎn)增速環(huán)比提升，信貸增速平穩(wěn)運行。截至25Q4，商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速9.01%，環(huán)比+0.2pct，國有/股份/城商/農(nóng)商行分別環(huán)比+0.8pct/+0.2pct/-0.9pct/-1.0pct。國有行總資產(chǎn)和測算貸款增速分別環(huán)比+0.8pct和-0.3pct，預計債券投資高增仍是拉動總資產(chǎn)擴張強勁的主因，而城商行信貸擴張邊際提速（測算增速環(huán)比+1.0pct），債券投資增速大概率回落。展望2026年，一方面，開年來政府債發(fā)行較快，而信貸開門紅景氣度一般，反映有效融資需求相對疲軟，貸款增速或進一步放緩。另外，年初貼息政策延期、擴圍已帶動1月居民短貸數(shù)據(jù)改善，后續(xù)對擴內(nèi)需、促消費政策出臺仍有期待，26年零售信貸邊際改善仍值得關(guān)注。
凈息差階段性企穩(wěn)，資產(chǎn)收益率同比降幅顯著收窄。25Q4商業(yè)銀行凈息差持平于1.42%，國有/股份/城商/農(nóng)商行環(huán)比-1BP/-0.6BP/+0BP/+2BP。資產(chǎn)端，收益率仍然承壓，12月新發(fā)貸款利率環(huán)比-9BP，但可以觀察到積極的邊際變化，新發(fā)貸款利率同比降幅顯著收窄至13bp（去年同期同比降幅55bp），個人住房貸款利率已連續(xù)三個季度持平于3.06%。負債端，26年仍是此輪高息存款到期重定價的窗口期，負債成本改善對息差的支撐力度預計仍然顯著。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)運行，農(nóng)商行不良率大幅改善。截至25Q4，商業(yè)銀行不良率環(huán)比2BP，關(guān)注率環(huán)比-2BP，測算不良凈生成率環(huán)比持平。分板塊看，國有/股份/城商/農(nóng)商行不良率分別+0BP/-1BP/-2BP/-10BP，預計農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量指標大幅改善受益于不良核銷。截至25Q4，商業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比-1.9pct，撥貸比環(huán)比-7BP，主要受農(nóng)商行撥貸比大幅下降18bp的影響。
內(nèi)源補充支撐下，資本充足率環(huán)比提升。截至25Q4，商業(yè)銀行核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別環(huán)比+4BP/+1BP/+10BP，RWA累計同比增速7.9%，環(huán)比-0.1pct，結(jié)合Q4商業(yè)銀行凈利潤增速進一步上行，預計資本內(nèi)源補充能力有所提升。分板塊看，國有/股份/城商/農(nóng)商行資本充足率分別環(huán)比+17BP/+10BP/-1BP/-1BP，國股行環(huán)比明顯改善，城農(nóng)商行小幅下降。
投資建議與投資標的
2026年銀行板塊有望回歸基本面敘事：“十五五”開局之年，政策性金融工具加持下資產(chǎn)擴張仍有韌性；仍處于存款集中重定價周期，支撐凈息差有望企穩(wěn)；結(jié)構(gòu)性風險暴露仍期待有政策托底。2026年，保險行業(yè)將系統(tǒng)性執(zhí)行I9，公募考核新規(guī)的中長期引導效應也有望顯現(xiàn)，我們看好2026年銀行板塊絕對收益。現(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：
1、基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行，相關(guān)標的：南京銀行(601009，買入)、寧波銀行(002142，買入)、渝農(nóng)商行(601077，買入)；
2、基本面穩(wěn)健、具備較好防御價值的國有大行，相關(guān)標的：交通銀行(601328，未評級)、工商銀行(601398，未評級)。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期；房地產(chǎn)等重點領域風險蔓延；流動性環(huán)境超預期收緊。
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