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股股東的一致行動(dòng)人增持公司股份計(jì)劃的公告》，公司總經(jīng)理謝邕先生（董事長(zhǎng)謝秉政先生之子，此前未持有公司股份）計(jì)劃公告后6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份，擬增持金額1~2億元，增持股份數(shù)量不超過公司總股本的2.0%，彰顯公司實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人對(duì)業(yè)務(wù)前景發(fā)展的信心及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的肯定。
　　完善高端品牌矩陣建設(shè)，加大戶外布局。公司堅(jiān)持投入品牌建設(shè)、完善品牌矩陣，目前旗下品牌包括：比音勒芬、比音勒芬高爾夫、威尼斯狂歡節(jié)、CERRUTI 1881、KENT&CURWEN、SnowPeak（（權(quán)））、Oofos（（權(quán)））。我們期待公司持續(xù)搶占消費(fèi)者心智，通過卓越品牌力帶動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。1）主品牌勢(shì)能持續(xù)向上，落實(shí)高端化、專業(yè)化：通過生活PREMIUM、戶外MOTION和時(shí)尚TRENDY三大系列滿足商務(wù)精英群體全場(chǎng)景著裝需求，高爾夫線聚焦高端專業(yè)運(yùn)動(dòng)，注重面料功能科技性，通過故宮博物院、哈佛大學(xué)等IP聯(lián)名拓展消費(fèi)客群，集中資源在T恤等品類中打造爆款SKU。2）其他品牌階梯矩陣清晰，進(jìn)駐優(yōu)質(zhì)高端購物中心，中長(zhǎng)期有望為集團(tuán)打開第二增長(zhǎng)曲線：K&C目前入駐多個(gè)高端購物中心，2025秋冬系列亮相倫敦時(shí)裝周；威尼斯發(fā)力路亞、徒步、露營(yíng)等社群運(yùn)營(yíng)；SnowPeak主要定位一線城市；CERRUTI 1881已在香港及澳門開設(shè)門店。
　　線上發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，線下門店穩(wěn)步擴(kuò)張，進(jìn)駐優(yōu)質(zhì)渠道。1）公司加快布局電商業(yè)務(wù)，2025H1電商銷售同比增速超過70%、毛利率高達(dá)78%，通過品牌力及消費(fèi)者認(rèn)可獲得業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。2）線下拓店規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，未來高線加密、低線下沉有望共同驅(qū)動(dòng)渠道增長(zhǎng)。①2025H1末公司門店1328家，其中直營(yíng)672家/加盟656家，我們估計(jì)2026年主品牌及新品牌合計(jì)門店有望凈增50~100家。②公司客群粘性高，銷售人員激勵(lì)機(jī)制完善，渠道形象持續(xù)升級(jí)，我們估計(jì)中長(zhǎng)期有望帶動(dòng)平均店效穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2025年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，2026年有望提速。1）2025Q1~Q3公司收入為32.0億元，同比+7%；歸母凈利潤(rùn)為6.2億元，同比-19%。綜合考慮2025Q4，我們預(yù)計(jì)公司2025年收入預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)6%左右。2）2026年公司繼續(xù)推進(jìn)線下拓店及電商建設(shè)，主品牌收入增長(zhǎng)有望領(lǐng)跑行業(yè)，同時(shí)新品牌的堅(jiān)持投入有望顯現(xiàn)成效，我們綜合預(yù)計(jì)2026年收入及利潤(rùn)均有望快速增長(zhǎng)10%左右。3）公司賬上現(xiàn)金充沛，積極備貨新品，2025Q3末存貨同比+27%至11.3億元，期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)19.2億元，為業(yè)務(wù)良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議。主品牌卡位運(yùn)動(dòng)時(shí)尚優(yōu)質(zhì)賽道，其他品牌為長(zhǎng)期發(fā)展上拓天花板。我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)情況調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤(rùn)為6.65/7.30/8.00億元，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；新品牌孵化效果不達(dá)預(yù)期；運(yùn)動(dòng)時(shí)尚景氣度回落。