>> 中銀證券-保利置業(yè)集團(tuán)(00119.HK)銷售排名進(jìn)一步提升；公開市場融資渠道暢通；估值提升空間大，重申推薦-260228
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏亦豐，許佳璐 |
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事件：保利置業(yè)集團(tuán)發(fā)布2026年1月銷售數(shù)據(jù)。
2026年1月公司銷售排名進(jìn)一步提升至行業(yè)第12位，銷售均價達(dá)2.5萬元/平。2026年1月，公司實現(xiàn)銷售金額37億元，雖同比下降22.9%，但降幅好于百強房企（-24.7%）。根據(jù)克而瑞，公司銷售金額排名從2024年的第17位提升至2025年的第15位，2026年1月進(jìn)一步上升至第12位，逆勢突破趨勢明顯。2026年1月銷售面積15萬平，同比下降6.8%；銷售均價2.48萬元/平，同比下降16.5%，銷售權(quán)益比65%?；仡櫣?025年的銷售表現(xiàn)，2025年公司實現(xiàn)銷售金額502億元，超額完成目標(biāo)。雖同比下降7.4%，但降幅好于百強房企（-19.8%）和TOP20房企（-17.8%）。銷售面積162萬平，同比下降23.4%；銷售均價3.09萬元/平，同比提升21.0%，銷售均價絕對值及增幅均高于百強房企（2.01萬元/平，同比增長8.9%）、TOP20房企（2.06萬元/平，同比增長10.6%）和保利發(fā)展（2.05萬元/平，同比增長13.9%）。銷售權(quán)益比70%，同比提升3個百分點。
2025年前三季度營收業(yè)績均增長，負(fù)債率下降。從公司披露的2025年前三季度未經(jīng)審核的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.6億元，同比增長82.1%，歸母凈利潤6331.1萬元，同比增長208.8%。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.6%，同比下降0.4個百分點。
公開融資渠道暢通，短期公開市場償債壓力較小。公司2025年發(fā)行國內(nèi)外債券、ABS合計84.1億元，同比增長11.1%，平均發(fā)行利率為2.46%，同比下降0.11個百分點。公司分別于2026年1月9日、1月21日發(fā)行了2只一般中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模分別為10、5億元，發(fā)行利率分別為2.69%、2.95%；于2月10日發(fā)行了ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模4.2億元。從到期規(guī)模來看，公司未來三年在公開市場的償債壓力不大，2026年國內(nèi)外債券、ABS到期規(guī)模合計26.3億元，7月到期規(guī)模10億元，9月到期規(guī)模8.4億元，10月5億元，11月2.9億元；2027年整體到期規(guī)模9億元；2028年到期規(guī)模15億元。
在此輪行業(yè)深度調(diào)整周期中，保利置業(yè)作為“小而美”、高能級布局、低估值的央企，具備配置價值。我們重申推薦核心邏輯：1）老牌央企背景，股東實力雄厚。截至2025年6月末，保利集團(tuán)持股48.09%，保利發(fā)展持股41.45%。2）管理層經(jīng)驗豐富，積極引進(jìn)市場化人才。董事會主席萬總推動內(nèi)部管理與產(chǎn)品力快速提升。24年3月委任的執(zhí)行董事及董事總經(jīng)理胡總負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及運營管理。3）銷售和拿地均有顯著突破。銷售排名從21年的第60名提升至26年1月的第12名，四年間提升了48個名次，在本輪周期中逆勢取得突破，市場地位穩(wěn)步提升。同時，重點布局高能級城市，25年上半年上海、杭州、廣州土地投資占比88%；土儲中一線城市占比30%，二線占比45%。4）25年上半年毛利率同比+3.2pct至17.5%。已售未結(jié)資源充裕，且毛利率水平不低，為未來結(jié)算奠定基礎(chǔ)。5）注重股東回報，24年分紅率為40%，新股息政策中未來分紅率將不低于40%。6）由于公司整體規(guī)模不大，可以積極根據(jù)市場情況適時掉頭、快速調(diào)整戰(zhàn)略。目前公司已經(jīng)基本調(diào)整到位，未來將朝更穩(wěn)健更正向的方向發(fā)展。7）當(dāng)前股價對應(yīng)的PB為0.2X，估值提升空間較大。
投資建議與盈利預(yù)測：
在此輪行業(yè)深度調(diào)整周期中，保利置業(yè)作為連續(xù)正在銷售和拿地均有顯著突破的“小而美”的房企，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營端韌性凸顯。我們預(yù)計公司2025-2027年主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為422 / 438 / 444億元，同比增速分別為5% / 4% / 1%；歸母凈利潤分別為2.0 / 2.2 / 2.4億元，同比增速分別為10% / 9% / 8%；對應(yīng)EPS分別為0.053 / 0.058 / 0.062元。當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為35.6X / 32.6X / 30.1X，當(dāng)前股價對應(yīng)的PB分別為0.208X、0.207X、0.205X。我們?nèi)匀痪S持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險：銷售與結(jié)算不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期收緊；融資收緊。
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