>> 國泰海通證券-煤炭行業(yè)周報：地緣沖突疊加印尼減產(chǎn)樂觀預(yù)期，煤炭凸顯避險屬性-260228
| 上傳日期： |
2026/2/28 |
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| 4368KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤，王楠瑀，鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；繼續(xù)推薦兗礦能源、晉控煤業(yè)。
2026年以來海外煤價快速上行，看好全球能源向上共振大周期。2026年受到印尼供給收縮（出口政策收縮疊加3月齋月）、油氣向上共振、美國煤電政策需求支撐三重影響下，海外煤炭價格持續(xù)提升近20%，在當(dāng)前全球補庫集中爆發(fā)背景下，驗證我們戰(zhàn)略性看多未來5-10年能源大周期觀點，建議持續(xù)關(guān)注全球煤炭資產(chǎn)配置。2026年核心判斷:1）煤價核心看供需，長協(xié)定價機制優(yōu)化將提升履約率，無集中大幅調(diào)價風(fēng)險；2）政策托底有限，產(chǎn)能退出影響與新增產(chǎn)能對沖，煤價底部錨定640-650元/噸行業(yè)盈虧線；3）全球能源大周期開啟，美國天然氣價格率先進入上漲通道，受AI電力需求激增等因素帶動，未來5-10年天然氣與煤炭需求將共振上行；4）煤炭股投資轉(zhuǎn)向周期屬性，下行風(fēng)險可控、上行彈性可期。
動力煤：價格淡季回升。截至2026年2月27日，北方港市場煤情況：北方黃驊港Q5500平倉價749元/噸，較前一周上漲27元/噸（3.7%）。供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進口繼續(xù)縮量：預(yù)計全年國內(nèi)加進口總供給基本維持穩(wěn)定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。
焦煤：期現(xiàn)共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2026年2月27日，京唐港主焦煤庫提價（山西產(chǎn)）1700元/噸，較前一周持平。上周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降，我們認(rèn)為需求端有望淡季不淡。
行業(yè)回顧：。1）截至2026年2月26日，京唐港主焦煤庫提價1700元/噸（0.0%），港口一級焦1696元/噸（-0.5%），煉焦煤庫存三港合計265.5萬噸（5.4%），200萬噸以上的焦企開工率為79.18%（0.08PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價上漲3美元/噸（3.2%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低79元/噸；澳洲焦煤到岸價256美元/噸，較前一周下跌8美元/噸（-3.0%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低104元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期
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