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2月第四周，春節(jié)后復(fù)工節(jié)奏不弱，工地開復(fù)工率與勞務(wù)上工率高于2025年農(nóng)歷同期，或由于春節(jié)后臨近季末月份，復(fù)工節(jié)奏相對更快有關(guān)。通脹方面，春節(jié)后食品價(jià)格有所走低。出口方面，貨運(yùn)量假期當(dāng)周明顯走弱，但1-2月同比均在高位，預(yù)計(jì)出口讀數(shù)不弱。投資方面，下游工地開復(fù)工率較農(nóng)歷同期高1-2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下游至3月上旬復(fù)工節(jié)奏將進(jìn)一步加快，水泥、螺紋等投資品需求暫未有顯著回暖，以加速累庫為主。地產(chǎn)方面，新房、二手房節(jié)后成交加速放量，關(guān)注上?！皽邨l”對3月小陽春行情的提振幅度。
　　對于債市而言，春節(jié)后3月工業(yè)旺季疊加“小陽春”，短期投資復(fù)工和成交節(jié)奏的修復(fù)斜率需要重點(diǎn)關(guān)注。從本周看，由于3月系季末月份，一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”仍有訴求，預(yù)計(jì)后續(xù)至3月上旬復(fù)工節(jié)奏將進(jìn)一步加快，同時(shí)“滬七條”落地后結(jié)合2025年8月新政落地后經(jīng)驗(yàn)，短期也是二手房成交需求集中釋放的窗口，關(guān)注高頻指標(biāo)的改善。此外，兩會(huì)即將召開，從地方兩會(huì)看開局之年經(jīng)濟(jì)增長更重質(zhì)量、增速目標(biāo)調(diào)低，或意味著宏觀政策力度基本持穩(wěn)，刺激加碼的概率下降，兩會(huì)政策預(yù)期對債市或偏友好。
　　通脹高頻：食品價(jià)格節(jié)后轉(zhuǎn)跌。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比-1.72%、-1.96%，春節(jié)后食品價(jià)格沿季節(jié)性下跌。
　　進(jìn)出口高頻：2月出口運(yùn)量環(huán)比略降、同比維持高位。本周CCFI指數(shù)環(huán)比4.0%，SCFI環(huán)比+6.5%，走勢分化。港口運(yùn)輸量方面，2月16日-2月20日，春節(jié)假期當(dāng)周，港口完成集裝箱吞吐量、貨物吞吐量環(huán)比分別-13.6%、-21.8%，單周同比-5.5%、-23.6%，2月月均同比分別+19.3%、+15.1%。
　　工業(yè)高頻：工業(yè)生產(chǎn)復(fù)工略慢
　?。?）動(dòng)力煤：煤價(jià)繼續(xù)上漲。本周工業(yè)需求回暖，下游補(bǔ)庫意愿回升，非電行業(yè)補(bǔ)庫需求釋放，電煤消費(fèi)較節(jié)前回升，下游主動(dòng)補(bǔ)庫存。
　?。?）螺紋鋼：價(jià)格持穩(wěn)，庫存上行。螺紋鋼（HRB40020mm）現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，春節(jié)后螺紋表需低迷、產(chǎn)量低位，庫存持續(xù)累積。
　　（3）瀝青：開工率低于節(jié)前。本周瀝青裝置開工率環(huán)比節(jié)前一周-0.3pct至21.4%，節(jié)后復(fù)工偏慢。
　　投資相關(guān)：春節(jié)后二手房成交放量
　　1、水泥：水泥價(jià)格較節(jié)前繼續(xù)走弱。據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至2月25日（正月初九）全國工地開復(fù)工率為8.9%，農(nóng)歷同比高1.5pct，勞務(wù)上工率為15.5%，農(nóng)歷同比高3.7pct，其中房地產(chǎn)、非房地產(chǎn)項(xiàng)目農(nóng)歷同比分別高10.2pct、高1.4pct，或與春節(jié)偏晚、節(jié)后蓄勢3月季末沖刺有關(guān)。
　　2、地產(chǎn)：（1）新房：截至2月27日（正月十一），30城新房（滾動(dòng)7天求和）成交面積76.96萬平方米，同比+48.1%。（2）二手房：截至2月27日（正月十一），二手房成交（滾動(dòng)7天求和）6.13萬平方米，同比+31.5%，也強(qiáng)于往年同期。
　　消費(fèi)相關(guān)：節(jié)后出行熱度繼續(xù)升溫，國際油價(jià)微漲
　　1、出行：復(fù)工影響下，29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比走高。上周四至本周三，29城地鐵客運(yùn)量232.5萬人次，環(huán)比+24.8%。百度遷徙指數(shù)看截至2月27日（正月十一）出行同比+28.9%仍保持高位。
　　2、原油：截至2月27日，布倫特原油、WTI原油價(jià)格環(huán)比上周五分別+1.0%、+0.8%，漲勢延續(xù)。美伊局勢不確定性較大，繼續(xù)提振油價(jià)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策力度超預(yù)期。