>> 招商證券-金屬行業(yè)周報：推薦漲價加速和底部金屬，戰(zhàn)爭升級強化有色上漲-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔，張偉鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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伊朗沖突，預(yù)計強化有色金屬避險、科技、民族主義敘事。1、避險情緒推動貴金屬，2、其次，利多鎢、鈦、錸、鍺、稀土、鉭、鎵等軍需占比較高的金屬；3、此外，能源成本上行、霍爾木茲海峽運輸干擾，推升鋁等金屬價格上漲。我們統(tǒng)計相對歷史最高價，大部分有色金屬當前價格尚處于腰部及以下。我們認為，有色資源供需大敘事，加上民族主義長周期干擾，堅定長期看好有色資源股配置。重點關(guān)注金銀銅鋁稀土鎢鋰鈷鈾鎂鉭錫銦錸鎳等品種。近期有色關(guān)注度提升，關(guān)注新增資金對底部金屬以及底部標的推動。短期推薦底部金屬以及漲價加速金屬。此外，關(guān)注科技成長相關(guān)新材料標的。
有色金屬（801050）申萬一級行業(yè)指數(shù)本周漲幅6.09%，排名第3。本周申萬二級行業(yè)指數(shù)，能源金屬（9.32%），小金屬（5.16%），貴金屬（2.33%），金屬新材料（3.21%），工業(yè)金屬（-2.46%）。
本周最大漲幅個股：云南鍺業(yè)（002428），本周漲幅37.77%。主營業(yè)務(wù)是鍺礦開采、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉、精深加工及研究開發(fā)。主要產(chǎn)品是材料級鍺產(chǎn)品、光伏級鍺產(chǎn)品、紅外級鍺產(chǎn)品、光纖級鍺產(chǎn)品、化合物半導(dǎo)體材料。
本周最大跌幅個股：豪美新材（002988），本周跌幅-5.15%。主營業(yè)務(wù)是輕質(zhì)高強鋁基新材料的研發(fā)、制造與銷售。主要產(chǎn)品是建筑用鋁型材、汽車輕量化鋁型材、工業(yè)用鋁型材和系統(tǒng)門窗。
有色金屬本周漲幅最大是白銀（15.24%）。主要原因是宏觀避險情緒與基本面供需緊張。一方面，美伊地緣局勢持續(xù)緊張與美國關(guān)稅政策的不確定性，大幅推升了市場的避險需求；另一方面，全球白銀顯性庫存持續(xù)緊張，特別是COMEX期貨注冊倉單占比走低，疊加即將到來的3月交割月考驗，進一步加劇了供應(yīng)端的擔(dān)憂，為銀價上漲提供了基本面支撐。
有色金屬本周跌幅最大是金屬硅（-1.24%）。本周金屬硅價格下跌主要受需求復(fù)蘇疲軟與期貨市場走弱的雙重影響。春節(jié)后下游企業(yè)多以消耗節(jié)前備庫為主，采購意愿低迷，市場成交僅維持剛性需求，整體觀望氛圍濃厚。與此同時，期貨價格震蕩走跌進一步強化了市場的看空情緒。盡管供應(yīng)端因新疆等主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)而收縮，但在需求端表現(xiàn)持續(xù)欠佳的背景下，基本面的支撐作用有限，難以扭轉(zhuǎn)價格弱勢運行的格局.
基本金屬：1）銅：2025年四季度全球二十大礦企銅產(chǎn)量為3526千金屬噸，環(huán)比增加2.1%，同比減少10.5%。春節(jié)期間國內(nèi)外累庫超預(yù)期，對短期銅價略有壓力。觀察元宵節(jié)后消費復(fù)蘇。我們對未來庫存樂觀。銅礦供應(yīng)問題無法解決。中長期持續(xù)看漲銅價和銅資源股投資價值。任何調(diào)整都是吸籌機會。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/宏達股份/河鋼資源/中國有色礦業(yè)/江西銅業(yè)/五礦資源/中礦資源/西部礦業(yè)/云南銅業(yè)/銅陵有色/金誠信等。2）鋁：SMM統(tǒng)計2月26日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存115.7萬噸，較年前提高26.5萬噸，創(chuàng)近幾年同期高位，鋁價在庫存壓力和地緣風(fēng)險下高位震蕩。2月28日，美以和伊朗發(fā)生軍事沖突，可能波及伊朗鋁產(chǎn)業(yè)。據(jù)ALD，2025年伊朗有氧化鋁產(chǎn)能25萬噸、產(chǎn)量23.4萬噸，電解鋁產(chǎn)能80.4萬噸、產(chǎn)量63.6萬噸，軍事沖突可能導(dǎo)致伊朗電解鋁生產(chǎn)受阻，同時霍爾木茲海峽周邊沙特、阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、阿曼五國也是重要電解鋁生產(chǎn)國，若霍爾木茲海峽封鎖，將使得全球鋁供應(yīng)下降，刺激鋁價短期沖高。中長期鋁是時間的朋友，持續(xù)看好鋁的基本面，關(guān)注中國宏橋（H）/云鋁股份/中孚實業(yè)/神火股份/天山鋁業(yè)/中國鋁業(yè)/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。3）錫：近端偏強品種。遠期雖然有供應(yīng)恢復(fù)，但是擾動和不及預(yù)期可能性較大?？礉q未來錫價。4）鎳：印尼鎳礦配額（RKAB）落地，礦中長期收緊預(yù)期強化。當前鎳價/歷史最高價33%（扣除2022年3月9日異常價格）。等待產(chǎn)量兌現(xiàn)和庫存拐點，鎳價上漲將加速。
小金屬：1）鋰：津巴布韋擾動，強化3-4月供應(yīng)緊張，2026年預(yù)計鋰元素缺口可能會放大，鋰價上漲空間進一步打開。2）鈷：剛果金發(fā)貨不及預(yù)期，庫存持續(xù)下降到危險邊界。而剛果金增加新的供應(yīng)擾動，中遠期鈷的供應(yīng)脆弱，中長線鈷價持續(xù)看漲。3）鎢：繼續(xù)看漲。伊朗局勢利多鎢價。關(guān)注：中鎢高新、佳鑫國際資源、廈門鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等。海外鎢庫存危險，漲價加速，關(guān)注海外鎢資源標的EQR/ALM等。4）鉭：軍需占比較高，供應(yīng)脆弱，供需長期錯配，堅定看漲。5）今年漲價加速品種：鎢、鉭、銦、稀土、銥、鎵、鍺等。6）底部品種：稀土多元素、鎂、鎵、碳酸鋰、鎳等。
貴金屬價格受到海外地緣政治風(fēng)險的影響而得到有力提振，黃金方面，2月28日，在以色列宣布襲擊伊朗后，美國開始在伊朗實施重大軍事行動，中東地緣沖突預(yù)計在短期內(nèi)難以解決。美國財政赤字方面，特朗普政府關(guān)稅被宣布違法，據(jù)賓夕法尼亞大學(xué)估計，退款金額可能接近1750億美元。美國后續(xù)關(guān)稅收入也將大幅下降，增大赤字擴張預(yù)期。持倉層面，2月2日至24日當周，COMEX黃金管理基金凈多持倉上升3902手至9.59萬手，SPDR黃金ETF持倉量則由2月初的2394噸上升至當前的2410噸。不論是基本面驅(qū)動還是持倉表現(xiàn)都支持黃金價
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