>> 申萬(wàn)宏源-化工行業(yè)周報(bào)：美伊沖突或推高甲醇、乙二醇、尿素價(jià)格，陜西試點(diǎn)差別電價(jià)，節(jié)后化工品價(jià)格將迎來(lái)全面上行-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 1297KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馬昕曄，宋濤 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的化工宏觀(guān)判斷。原油：供應(yīng)方面，OPEC+增產(chǎn)推遲，頁(yè)巖油產(chǎn)量達(dá)峰，供給增速放緩。需求方面，隨關(guān)稅修復(fù)，全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)改善，原油需求穩(wěn)定提升。預(yù)期油價(jià)仍維持較為寬松的格局，底部支撐更強(qiáng)，布倫特運(yùn)行區(qū)間預(yù)期60-75美金。煤炭：煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期底部震蕩，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國(guó)或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進(jìn)口天然氣成本有望下滑。
美伊沖突或推高甲醇、乙二醇、尿素價(jià)格，陜西試點(diǎn)差別電價(jià)，節(jié)后化工品價(jià)格將迎來(lái)全面上行。2月28日，美國(guó)與以色列對(duì)伊朗發(fā)起聯(lián)合軍事行動(dòng)，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)，全球產(chǎn)能占比約9%，我國(guó)60%甲醇進(jìn)口亦來(lái)自伊朗；伊朗乙二醇產(chǎn)能約占全球3.5%，占我國(guó)進(jìn)口量超10%；伊朗尿素產(chǎn)能全球占比約5%，出口量占全球比重約10%，此次沖突或?qū)⑼苿?dòng)全球甲醇、乙二醇、尿素價(jià)格走高。2月26日，榆林市發(fā)改委轉(zhuǎn)發(fā)省發(fā)改委關(guān)于進(jìn)一步完善差別電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知，針對(duì)煉油、部分煤化工、燒堿、純堿、電石、乙烯、黃磷、合成氨等第一批25個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能，自2026年7月1日起，電價(jià)每千瓦時(shí)加價(jià)0.1元，乙二醇（非煤制乙二醇）、尿素、鈦白粉、PVC、PTA、工業(yè)硅等第二批11個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能，自2027年1月1日起，電價(jià)每千瓦時(shí)加價(jià)0.1元，我們認(rèn)為相關(guān)政策后續(xù)有望輻射其他區(qū)域，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)落后產(chǎn)能加速退出，行業(yè)格局向好。當(dāng)前化工資本開(kāi)支見(jiàn)頂，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低位，隨著正月十五后下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，化工品價(jià)格將迎來(lái)全面上行，建議關(guān)注染料、維生素、蛋氨酸、有機(jī)硅、鈦白粉、氨綸、粘膠短纖、農(nóng)藥、制冷劑、氯堿、純堿等。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周油價(jià)上調(diào)，煤價(jià)上調(diào)，海外天然氣價(jià)格下調(diào)。1月全部工業(yè)品PPI同比-1.4%，環(huán)比+0.4%，PPI環(huán)比繼續(xù)上漲，同比降幅略有收窄，主要受全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、部分行業(yè)需求增加及國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響。1月份全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.3%，環(huán)比下降0.8pct，部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之市場(chǎng)有效需求仍顯不足，制造業(yè)運(yùn)行有所波動(dòng)。
投資分析意見(jiàn)：
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。周期建議從紡服鏈、農(nóng)化鏈、出口鏈及部分“反內(nèi)卷”受益四方面布局：1、紡服鏈近年需求維持高增速，同時(shí)供給端投產(chǎn)高峰已過(guò)，供需邊際明顯好轉(zhuǎn)，疊加海外庫(kù)存大周期底部，后續(xù)有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外共振趨勢(shì)：錦綸及己內(nèi)酰胺關(guān)注魯西化工，滌綸關(guān)注桐昆股份、榮盛石化、恒力石化等（石化覆蓋），氨綸關(guān)注華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖，染料關(guān)注浙江龍盛、閏土股份；2、農(nóng)化鏈隨國(guó)內(nèi)外耕種面積持續(xù)提升，化肥端需求保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)轉(zhuǎn)基因滲透率走高，支撐長(zhǎng)期農(nóng)藥需求向上：氮肥及煤化工關(guān)注華魯恒升、寶豐能源等，磷肥及磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔等，復(fù)合肥關(guān)注新洋豐、云圖控股、史丹利等，農(nóng)藥關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份等，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實(shí)業(yè)；3、海外整體中間體及終端產(chǎn)品庫(kù)存均位于歷史底部，同時(shí)降息預(yù)期逐步走強(qiáng)，海外地產(chǎn)鏈需求向上，重點(diǎn)關(guān)注出口相關(guān)化工品：氟化工關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽(yáng)光、東岳集團(tuán)，MDI關(guān)注萬(wàn)華化學(xué)，鈦白粉關(guān)注頭部企業(yè)，輪胎關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟，鉻鹽關(guān)注振華股份，塑料及其他添加劑瑞豐新材、利安隆等；4、“反內(nèi)卷”政策加碼，落后產(chǎn)能加速出清：純堿關(guān)注博源化工、中鹽化工等，民爆關(guān)注雪峰科技、易普力、廣東宏大等。
成長(zhǎng)重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵材料自主可控。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國(guó)瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注金發(fā)科技、國(guó)恩股份等；催化材料凱立新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價(jià)格大幅回落。
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