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核心觀點(diǎn)
　　美國全球關(guān)稅新框架生效，稅率上調(diào)與不確定性再起。2月24日，美國根據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條款對進(jìn)口商品實(shí)施的新一輪10%“全球關(guān)稅”正式生效。白宮方面稱正在研究將關(guān)稅提高至15%的可能性，但具體實(shí)施時(shí)間表尚未敲定。在此背景下，歐盟、印度等貿(mào)易伙伴對關(guān)稅不確定性表達(dá)關(guān)切，并一度暫停部分談判進(jìn)程。盡管特朗普政府未明確宣布最終稅率與適用對象，但稅率上調(diào)預(yù)期已引發(fā)全球供應(yīng)鏈及價(jià)格預(yù)期波動(dòng)，并給企業(yè)投資與跨境貿(mào)易決策帶來壓力。
　　美以聯(lián)合攻擊伊朗，市場短期避險(xiǎn)情緒升溫，美債利率回落。美國與以色列于2026年2月28日發(fā)動(dòng)代號(hào)“咆哮雄獅/史詩之怒”的聯(lián)合軍事行動(dòng)，對伊朗境內(nèi)包括德黑蘭在內(nèi)的多處戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施空襲，旨在打擊其核計(jì)劃、軍事設(shè)施及高層領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。襲擊期間，轟炸覆蓋德黑蘭等多地，據(jù)以方稱伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在空襲中遇害，其遺體及部分近親遇難均由伊朗官方媒體確認(rèn)，伊朗政府隨后宣布全國哀悼40天。在沖突爆發(fā)后，市場避險(xiǎn)情緒升溫，資金涌入黃金和美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，10Y美債利率快速回落至4%以下。
　　美國1月核心PPI意外升溫，加劇美聯(lián)儲(chǔ)政策復(fù)雜性。1月美國核心PPI意外大幅升溫，整體PPI環(huán)比上漲0.5%，同比增長2.9%，均高于市場預(yù)期的0.3%和2.6%，表明通脹并未如預(yù)期顯著回落。更為引人關(guān)注的是剔除食品和能源的核心PPI環(huán)比上漲0.8%、同比上漲3.6%，不僅超出預(yù)期值（核心環(huán)比預(yù)期0.3%、同比預(yù)期3.0%），也創(chuàng)下自2025年3月以來最快漲幅，凸顯生產(chǎn)端價(jià)格壓力的持續(xù)抬升。數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，顯示生產(chǎn)端通脹壓力頑固，極易傳導(dǎo)至消費(fèi)端。此次數(shù)據(jù)加劇了美聯(lián)儲(chǔ)政策困境，迫使市場重新評估降息前景，對再通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，壓低3月降息概率。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月降息概率僅為7.4%，首次降息時(shí)間或在6月。
　　投資建議：當(dāng)前美債市場處于地緣避險(xiǎn)與通脹反撲的激烈博弈中。美以襲擊伊朗引發(fā)市場恐慌，推動(dòng)收益率短期回落至4%以下，提供交易性機(jī)會(huì)。然而，1月核心PPI意外飆升疊加美國關(guān)稅新政和戰(zhàn)爭引發(fā)的原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，顯著加劇“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)將降息預(yù)期推遲至6月。建議采取防御策略：嚴(yán)控久期，避免追高避險(xiǎn)情緒帶來的美債價(jià)格上漲；利用避險(xiǎn)沖高適時(shí)止盈，將倉位聚焦于2-5年期短中端債券，以獲取穩(wěn)健票息并規(guī)避利率劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，靜待局勢與通脹路徑明朗。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)和貨幣、財(cái)政、貿(mào)易政策的不確定性，全球地緣局勢的不確定性。