>> 華泰證券-工業(yè)／能源行業(yè)：霍爾木茲變局可能助推能源轉(zhuǎn)型加速-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉俊，邊文姣，陳爽 |
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此報告為加密報告 |
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美國與以色列2月28日對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊，伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，我們認(rèn)為這將通過三種路徑影響能源供給及價格：1）供應(yīng)中斷風(fēng)險（途徑霍爾木茲海峽的原油、天然氣規(guī)模較高）；2）航線繞行增加運輸時間和成本；3）市場預(yù)期放大價格波動幅度。我們認(rèn)為此次事件也將提升全球各國對于能源安全與自主的緊迫性認(rèn)知，加速能源轉(zhuǎn)型從而減少對于中東油氣進口的依賴。我們推測：
發(fā)電對LNG進口依賴度高的國家短期將先增加煤炭采購以應(yīng)急，并快速部署光儲系統(tǒng)（包括戶用光儲），推升煤化工用煤需求；
中長期則需要走向風(fēng)光儲+核電、綠氫制甲醇的自主可控解決方案。
我們重申推薦電新和煤炭板塊，看好寧德時代A/H、陽光電源、億緯鋰能、天賜材料、華明裝備、特變電工、伊頓、福斯特、Enphase、中國神華H。
沖突或帶來能源供給受阻及價格高企，儲能需求有望得到拉動
光儲系統(tǒng)可快速部署解燃眉之急，能源價格高企更顯經(jīng)濟性；且自主可控。能源保供訴求下，沖突將拉動受影響地區(qū)需求（參照俄烏沖突后歐洲儲能裝機從21年的4.2GWh增長至22/23年10.4/19.1GWh，同比增速達147.6%/83.7%）；供給受阻抬升價格將刺激其他區(qū)域的需求，據(jù)WoodMackenzie，2025年全球儲能新增裝機容量達104GW（其中中東占3%），同比+43%，我們預(yù)計2030年全球儲能新增裝機有望達1500GWh+。
國內(nèi)商用車電動化有望加速滲透
LNG的供應(yīng)安全溢價正在侵蝕其價格優(yōu)勢，一旦車隊預(yù)期卡塔爾氣源存在中斷或大幅漲價的尾部風(fēng)險，新增和替換需求或更傾向于直接跨過LNG、加速上電。據(jù)交強險、中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2025年中國LNG重卡銷量19.87萬輛，保有量約100萬輛。假設(shè)單車年LNG用量為4萬立方米，我們測算重卡領(lǐng)域LNG年消耗量約400億立方米。若其中10%/20%/30%因地緣不確定性被提前電動化，對應(yīng)新增的電動重卡需求或達10/20/30萬輛，相當(dāng)于2025年電動重卡銷量（23.11萬輛）的43%/87%/130%，對重卡電動化是實質(zhì)性放量催化。
亞洲主要LNG進口地區(qū)或需多用約3300萬噸標(biāo)煤替代發(fā)電
根據(jù)Energy Institute (EI) 2024年數(shù)據(jù)（全段均相同），中東四國年出口131bcm LNG，其中印度/日本/韓國/中國臺灣地區(qū)分別進口22/10/19/8 bcm，占45%。這4個地區(qū)天然氣消費中進口LNG占54%/98%/100%/98%，中東4國供應(yīng)占比高，我們推算上述4個地區(qū)天然氣消費對中東LNG依賴度11%~31%。而天然氣發(fā)電量占4個地區(qū)總用電量分別3%/31%/28%/42%，合計1088億度電需由其他電源替代。考慮幾個區(qū)域可快速上量電源均為煤電，我們推算若中東LNG受限，上述4個地區(qū)需額外采購約3300萬噸標(biāo)煤，相當(dāng)于全球煤炭年貿(mào)易量的3%。因此我們認(rèn)為該場景可推高全球煤價。
甲醇運輸受阻短期推動煤化工需求，長期加速綠氫制甲醇轉(zhuǎn)型
在過往25年6月伊以沖突事件中，伊朗削減氣頭化工原料供應(yīng)，持續(xù)2周，該事件導(dǎo)致我國甲醇港口價格大幅上漲300元至2700元/噸以上。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，25年我國自中東地區(qū)進口的甲醇約980萬噸，占國內(nèi)甲醇貿(mào)易量30-35%。我們認(rèn)為短期甲醇缺口導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈提價、煤化工生產(chǎn)增加拉動煤炭需求，長期有望推動產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型綠電-綠氫-綠色氫基燃料。
風(fēng)險提示：霍爾木茲海峽形勢變化超預(yù)期；能源消費需求不及預(yù)期；測算可能與實際有偏差。
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