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旺季到來(lái)，3月鋰電排產(chǎn)強(qiáng)勁
　　鑫欏鋰電發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈3月預(yù)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)中電池排產(chǎn)145.5GWh，環(huán)比+21.7%，正極19.5萬(wàn)噸，環(huán)比+23.3%，負(fù)極16.3萬(wàn)噸，環(huán)比+16.4%，隔膜20.6億平，環(huán)比+8.7%，電解液10.8萬(wàn)噸，環(huán)比+18.8%，旺季效應(yīng)明顯，國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求維持強(qiáng)勁，商用車(chē)（包含工程機(jī)械船舶等）電動(dòng)化提速。動(dòng)力儲(chǔ)能電池持續(xù)漲價(jià)傳導(dǎo)上游壓力，六氟磷酸鋰（簡(jiǎn)稱(chēng)6F）在1-2月淡季下有所降價(jià)累庫(kù)，我們預(yù)計(jì)隨著旺季到來(lái)有望實(shí)現(xiàn)去庫(kù)提價(jià)，隔膜、銅箔從25年末至今也開(kāi)始陸續(xù)漲價(jià)?？春娩囯姰a(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨與盈利改善，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、新宙邦、湖南裕能、富臨精工。
　　儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)容量電價(jià)落地理順收益機(jī)制，美國(guó)關(guān)稅邊際降低刺激需求
　　國(guó)內(nèi)方面，144號(hào)文出臺(tái)明確各省逐步建立容量電價(jià)機(jī)制，據(jù)CNESA，26年1月國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能裝機(jī)3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%。歐洲方面，匈牙利推出戶儲(chǔ)補(bǔ)貼，容量缺口下大儲(chǔ)工商儲(chǔ)有望繼續(xù)維持高增；美國(guó)方面，26年1月美國(guó)大儲(chǔ)新增裝機(jī)1.28GWh，同比+116%，最高法院判處IEEPA關(guān)稅失效后關(guān)稅邊際降低，儲(chǔ)能需求有望釋放。新興市場(chǎng)方面，電網(wǎng)薄弱+電力短缺+發(fā)展新能源驅(qū)動(dòng)大儲(chǔ)戶儲(chǔ)需求增長(zhǎng)。
　　新能源車(chē)：國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼過(guò)渡期需求偏弱，歐洲銷(xiāo)量維持高增長(zhǎng)
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，26年1月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)零售達(dá)59.6萬(wàn)輛，同比-19.9%，主要系以舊換新政策過(guò)渡期消費(fèi)者選擇觀望，后續(xù)隨新車(chē)型推出需求有望回暖。國(guó)內(nèi)商用車(chē)、工程機(jī)械電動(dòng)化滲透提速貢獻(xiàn)增量，26年1月國(guó)內(nèi)新能源重卡銷(xiāo)量達(dá)1.61萬(wàn)輛，同比+127%。歐洲車(chē)企電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，海外新車(chē)型陸續(xù)推出，根據(jù)ACEA，歐洲26年1月新能源車(chē)（BEV+PHEV）銷(xiāo)量達(dá)28.9萬(wàn)輛，同比+19.4%，后續(xù)隨低價(jià)新車(chē)型推出及各國(guó)補(bǔ)貼落地，需求有望維持高增。
　　各環(huán)節(jié)陸續(xù)出現(xiàn)漲價(jià)，看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)量利齊升
　　行業(yè)需求持續(xù)向好，供需出現(xiàn)收緊，各環(huán)節(jié)價(jià)格已出現(xiàn)漲價(jià)。
　　1）儲(chǔ)能電池：根據(jù)大東時(shí)代智庫(kù)，26年第五周的儲(chǔ)能電芯中標(biāo)價(jià)格較25Q3上漲0.098元/Wh，而我們測(cè)算同時(shí)間區(qū)間內(nèi)原材料成本上漲0.063元/Wh，因而儲(chǔ)能電芯招標(biāo)價(jià)格傳導(dǎo)較為順利。
　　2）動(dòng)力電池：根據(jù)鑫欏鋰電，截至2月26日，動(dòng)力鐵鋰電芯報(bào)價(jià)0.34元/Wh，較25年7月上漲0.03元/Wh，動(dòng)力電芯順價(jià)能力或略弱于儲(chǔ)能電池招標(biāo)。
　　3） 6F：根據(jù)Wind，截至2月26日，6F散單價(jià)13萬(wàn)元/噸，較1月1日高點(diǎn)18萬(wàn)元/噸有所回落，且截至2月20日6F庫(kù)存已上升至11855噸，主要系1-2月需求淡季電池排產(chǎn)下滑，行業(yè)有所累庫(kù)帶動(dòng)價(jià)格回落，隨著下游3月起排產(chǎn)向好+頭部企業(yè)檢修，6F有望出現(xiàn)去庫(kù)漲價(jià)。
　　4）隔膜：根據(jù)鑫欏鋰電，1月7微米/9微米濕法隔膜價(jià)格已上漲至0.81/0.83元/平，環(huán)比上漲0.03/0.04元/平，價(jià)格自25年9月以來(lái)逐月上漲。
　　5）銅箔：根據(jù)鑫欏鋰電，1月6微米銅箔價(jià)格已上漲至1.98萬(wàn)元/噸，較25年10月價(jià)格提升800萬(wàn)元/噸，產(chǎn)業(yè)交流反饋頭部企業(yè)漲價(jià)幅度或更高。
　　6）磷酸鐵鋰：根據(jù)公司公告，頭部鐵鋰廠商已與下游客戶進(jìn)行價(jià)格談判，取得較好效果，看好行業(yè)緊缺及高壓實(shí)迭代升級(jí)。
　　我們看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊狀態(tài)持續(xù)，看好電池、6F、隔膜、銅箔各環(huán)節(jié)企業(yè)實(shí)現(xiàn)漲價(jià)，看好需求旺季下電池企業(yè)價(jià)格順利傳導(dǎo)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨與盈利改善，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、新宙邦、湖南裕能、富臨精工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；新技術(shù)或新工藝導(dǎo)致行業(yè)格局變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。