>> 華泰證券-能源／基礎(chǔ)材料行業(yè)動態(tài)點評：伊朗亂局致能化產(chǎn)品全方位影響-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲，張雄 |
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2月28日，美以對伊發(fā)動聯(lián)合軍事行動，伊朗對以色列及中東地區(qū)多個目標予以還擊，中東緊張局勢驟然升級，或引發(fā)原油、天然氣、丙烷、甲醇、尿素等多種能源化工品供應(yīng)風(fēng)險。我們認為霍爾木茲海峽短期運輸受阻風(fēng)險或顯著提升，25年通過該海峽出口的商品運輸量在全球份額的占比高的分別為化肥33%、甲醇32%、原油及凝析油31%、NGLs（包括乙烷、丙烷、丁烷等）23%、LNG 19%及礦石（17%），相關(guān)產(chǎn)品價格中樞或抬升。考慮原油地緣溢價、全球供需格局及OPEC+閑置產(chǎn)能，我們上調(diào)26年Brent均價預(yù)測為70美元/桶（前值65美元/桶）。油氣開采、煤化工、煉化行業(yè)均有望受益。推薦中國石油（A）、中國海油（H）、中國石化（A/H）、華誼集團、魯西化工、中海石油化學(xué)。
美以對伊發(fā)動聯(lián)合軍事行動，霍爾木茲海峽短期運輸受阻風(fēng)險提升
2月28日，美以對伊發(fā)動聯(lián)合軍事行動，伊朗對中東地區(qū)周邊美軍基地目標予以還擊，中東緊張局勢驟然升級。伊朗原油產(chǎn)量26年1月為313萬桶/天，出口量約130萬桶/天，據(jù)Kpler跟蹤數(shù)據(jù)，沖突發(fā)生數(shù)小時后，5艘VLCC油輪轉(zhuǎn)向離開中東海灣，涉及原油運力約1000萬桶。26年1-2月通過霍爾木茲海峽的原油海運量占全球的34%。同時25年NGLs、LNG經(jīng)霍爾木茲海峽的海運出口量占比為23%、19%。我們認為此次沖突顯著推升霍爾木茲海峽短期運輸受阻風(fēng)險，導(dǎo)致全球原油、LNG、丙烷等出現(xiàn)潛在供應(yīng)缺口，相關(guān)產(chǎn)品將迎來一輪階段性上漲，帶動烯烴、芳烴價格上升。但若后續(xù)談判有所進展，該國原油出口量及合規(guī)性或?qū)⑻嵘?，全球原油過剩難解。
霍爾木茲海峽運輸受阻或?qū)е氯蚰蛩睾图状荚佻F(xiàn)缺口
本次沖突或?qū)е禄魻柲酒澓{短期關(guān)閉，或影響伊朗甲醇、尿素出口。在過往25年6月伊以沖突事件中，伊朗削減氣頭化工原料供應(yīng)，持續(xù)2周，該事件導(dǎo)致我國甲醇港口價格大幅上漲300元至2700元/噸以上，且中東尿素FOB價格上漲30-50美元至450美元/噸左右。據(jù)IFA，25年伊朗尿素出口量約900萬噸/年，占全球外貿(mào)量10-15%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，25年我國自中東地區(qū)進口的甲醇約980萬噸，占國內(nèi)甲醇貿(mào)易量30-35%，且國內(nèi)港口庫存仍處同期低位。我們認為，若伊朗氣頭化工品出口影響持續(xù)，或?qū)⑼聘呶覈A東地區(qū)甲醇價格，且導(dǎo)致26H1北半球春耕期間的國際尿素缺口。
油氣開采、煤化工、煉化企業(yè)有望受益
我們認為地緣緊張局勢或致油價短期高波動上行，但全球供需格局仍施壓中樞價格，我們上調(diào)26年Brent均價預(yù)測為70美元/桶（前值65美元/桶，參考華泰石油化工團隊1月26日發(fā)布的報告《地緣溢價或提前帶動油價筑底反彈》）。國內(nèi)油氣主要生產(chǎn)企業(yè)助力自主可控，推薦中國石油（A）、中國海油（H）、中國石化（A/H）。煤化工企業(yè)受益于甲醇缺口導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈提價，推薦中海石油化學(xué)、華誼集團、魯西化工。煉化企業(yè)受益于原油提價過程的庫存收益，且在供給格局反轉(zhuǎn)的烯烴、芳烴價差有望擴大，同時霍爾木茲海峽影響中東硫磺出口，亦將導(dǎo)致中國硫磺價格抬升，對煉化企業(yè)有所利好，推薦中國石化（A/H）。
風(fēng)險提示：中東局勢緊張加劇風(fēng)險，全球需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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