>> 東吳期貨-聚酯周報(bào)：美伊沖突升級(jí)，成本與供需共振-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱少楠，董亦凡 |
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【核心觀點(diǎn)】
PX：綜合來(lái)看，PX市場(chǎng)在2026年春節(jié)后呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局。短期價(jià)格主要受成本端原油驅(qū)動(dòng)，近期美伊軍事沖突及霍爾木茲海峽關(guān)閉事件為油價(jià)注入地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)PX形成強(qiáng)勁支撐?；久娣矫妫M管當(dāng)前PX開(kāi)工率維持高位，但市場(chǎng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向二季度，屆時(shí)亞洲及國(guó)內(nèi)多套大型PX裝置將集中檢修，涉及產(chǎn)能巨大，而新增產(chǎn)能集中在下半年投放，上半年供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊。需求端，下游PTA雖無(wú)新增產(chǎn)能，但節(jié)后聚酯開(kāi)工率將季節(jié)性回升，對(duì)PX需求有韌性。因此，PX社會(huì)庫(kù)存有望在檢修季開(kāi)啟后進(jìn)入去庫(kù)通道，市場(chǎng)存在上漲動(dòng)力。
PTA：成本端，原油因美伊沖突獲得地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)PTA形成支撐。供應(yīng)端，盡管逸盛新材料等裝置重啟，但行業(yè)產(chǎn)能利用率仍處74.33%的相對(duì)低位，同比下滑明顯。需求端，聚酯開(kāi)工率正從節(jié)后低位逐步回升至77.61%，但下游織造復(fù)工節(jié)奏分化，需求全面恢復(fù)尚需時(shí)日。這導(dǎo)致PTA社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累積至361.09萬(wàn)噸。展望后市，PTA加工費(fèi)已修復(fù)至400元/噸以上，成為產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)環(huán)節(jié)。中期看，2026年P(guān)TA無(wú)新增產(chǎn)能，而PX新增產(chǎn)能集中在下半年，上半年存在階段性供應(yīng)缺口預(yù)期，疊加二季度PX與PTA裝置集中檢修計(jì)劃，供需格局有望逐步趨緊。操作上，短期可關(guān)注成本支撐下的震蕩偏強(qiáng)機(jī)會(huì)，但需警惕終端需求恢復(fù)不及預(yù)期帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中期可維持謹(jǐn)慎偏多思路，重點(diǎn)關(guān)注裝置檢修落實(shí)情況。
MEG：乙二醇價(jià)格在歷史低位和深度虧損的背景下，進(jìn)一步深跌的空間可能有限，美伊地緣沖突導(dǎo)致成本端和潛在的供應(yīng)收縮，提供了底部支撐。終端補(bǔ)庫(kù)需求釋放聚酯需求向好，供應(yīng)方面三月份涉及檢修產(chǎn)能較多，且進(jìn)口貨源有減少的可能（伊朗四套裝置占海外產(chǎn)能約7%），但高庫(kù)存的消化需要時(shí)間，趨勢(shì)性上漲需要看到庫(kù)存出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)信號(hào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中東地緣局勢(shì)變化、原油價(jià)格劇烈波動(dòng)、終端復(fù)工進(jìn)度不確定性、計(jì)劃外裝置變動(dòng)等
PX
價(jià)格：春節(jié)后，商品氛圍整體較為樂(lè)觀，本周PX絕對(duì)價(jià)格較節(jié)前一周上漲，韓國(guó)FOB運(yùn)行區(qū)間[902.67，910.67]美元/噸，周度平均905.14美元/噸，環(huán)比+18.78美元/噸，漲幅2.12%；臺(tái)灣CFR運(yùn)行區(qū)間[924.67，932.67]美元/噸，周度平均928.34美元/噸，環(huán)比+18.78美元/噸，漲幅2.06%。
成本利潤(rùn)：本周四美伊談判后多方釋放積極信號(hào)，原油回落（整體價(jià)格高于前一周水平，成本支撐較為穩(wěn)固），PX/PTA隨之走弱。布油市場(chǎng)價(jià)運(yùn)行區(qū)間[71.21,72.96]美元/桶，周度平均72.04美元/桶，環(huán)比+0.22美元/桶，漲幅1%。2月28日，以色列聯(lián)合美國(guó)對(duì)伊朗開(kāi)展軍事打擊，隨后伊朗展開(kāi)報(bào)復(fù)行動(dòng)，并關(guān)閉霍爾木茲海峽。地緣風(fēng)險(xiǎn)與供應(yīng)斷裂的風(fēng)險(xiǎn)將推升油價(jià),成本端提振芳烴價(jià)格。
供應(yīng)：本周PX產(chǎn)量77.13萬(wàn)噸，環(huán)比持平，中國(guó)PX產(chǎn)能利用率93.25%，環(huán)比持平，亞洲開(kāi)工率82.51%，環(huán)比持平。PX-MX價(jià)差絕對(duì)值遠(yuǎn)高于過(guò)去三年水平，外采MX的加工利潤(rùn)豐厚短流程裝置維持高負(fù)荷運(yùn)行。本周無(wú)裝置變動(dòng)。二季度PX青島麗東、金陵石化、盛虹煉化等裝置集中檢修，涉及產(chǎn)能超500萬(wàn)噸，且新增產(chǎn)能集中在下半年投放，供應(yīng)持續(xù)偏緊。
需求：國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量141.52萬(wàn)噸，環(huán)比+0.55萬(wàn)噸，同比+5.41萬(wàn)噸。產(chǎn)能利用率74.33%，環(huán)比+0.11pct，同比-6.69pct。本周逸盛新材料前期檢修裝置重啟、另一套裝置短停隨后重啟,整體對(duì)PX需求小幅增加。
進(jìn)出口：12月中國(guó)PX進(jìn)口93.38萬(wàn)噸，較上月增加11.69萬(wàn)噸，環(huán)比+14.32%，同比+11.23%。1月進(jìn)口預(yù)計(jì)90萬(wàn)噸左右，高于過(guò)去三年同期70-86萬(wàn)噸水平，進(jìn)一步補(bǔ)充了市場(chǎng)供應(yīng)。
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