>> 開源證券-證券Ⅱ行業(yè)東吳證券收購東海證券控制權(quán)點評：江蘇省內(nèi)券商牌照合并，增強長三角資源稟賦能力-260302
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大?。?/td>
| 481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超，盧崑 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：東吳證券3月2日公告，公司正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式收購東海證券股份有限公司控制權(quán)。公司A股股票將于2026年3月2日(星期一)開市起停牌。
東吳證券擬收購東海證券控制權(quán)，屬江蘇同省不同市的券商牌照整合
2026年3月1日，東吳證券擬通過發(fā)行股份的方式購買常投集團所持有的東海證券26.68%股權(quán)，以獲得東海證券的控制權(quán)。東海證券實控人為常投集團（常投集團股權(quán)結(jié)構(gòu)為90%常州人民政府、10%江蘇省財政廳），穿透后東海證券為常州國資委旗下券商。東海證券成立于1993年，總部位于江蘇常州，于2015年在新三板掛牌。東吳證券實控人為蘇州國際發(fā)展集團，蘇州國際發(fā)展集團為蘇州市財政局100%持股。本次并購為江蘇省內(nèi)兩家地級市的券商牌照整合。
凈資產(chǎn)得到補強，綜合盈利能力有望提升，長三角區(qū)域資源稟賦更加突出
（1）并購夯實東吳證券凈資產(chǎn)實力，排名實現(xiàn)提升：2025H1末，東吳證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為1719、432億元，東海證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為571、103億元，測算合并后公司凈資產(chǎn)為535億元，在上市券商中排名從18名提升到14名。公司資本實力得到夯實，有助于慢牛下公司各項業(yè)務(wù)的開展。（2）東吳證券較強盈利能力有望賦能東海證券：東海證券2025H1營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為8.15、1.06億元，同比+38%/+231%，年化ROE 2.2%，盈利能力有限，東吳證券盈利能力較強，2025H1年化ROE為9.1%。2025H1東海證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息凈收入、投資收益為3.25、0.55、0.08、0.90、2.94億元，同比+48%/-57%/-53%/+10%/+161%。（3）合并后提升網(wǎng)點覆蓋面，長三角區(qū)域的資源稟賦更加突出。2025Q1末東吳證券擁有分公司30家，江蘇/上海/浙江分別有17/3/3家，公司證券營業(yè)部133家，江蘇/浙江/廣東分別有80/18/6家，主要分布在江蘇蘇州和浙江。2024年末東海證券擁有分公司17家，江蘇/上海/河南分別有4/3/2家，公司證券營業(yè)部69家，江蘇/河南/上海/浙江分別有23/13/5/5家，主要在江蘇常州和河南。本次并購有助于網(wǎng)點覆蓋面和省內(nèi)服務(wù)密度提升。長三角地區(qū)資源稟賦強大、經(jīng)濟活力突出，合并后公司有望進(jìn)一步挖掘區(qū)域潛力，實現(xiàn)零售、機構(gòu)和企業(yè)客戶業(yè)務(wù)發(fā)展。
行業(yè)并購整合有望加速，看好券商板塊并購主題機會
（1）本次合并是江蘇省內(nèi)同省不同市的券商牌照整合，屬于非同一控制人的合并案例，相對超預(yù)期，券商牌照并購浪潮范圍進(jìn)一步擴大。合并后東吳證券資本實力提升，實現(xiàn)長三角區(qū)域的網(wǎng)點密度提升。本次合并有望增強兩家券商的區(qū)域資源稟賦，實現(xiàn)較好的協(xié)同效應(yīng)，響應(yīng)了監(jiān)管差異化發(fā)展的號召，即在細(xì)分領(lǐng)域、特色客群、重點區(qū)域等方面集中資源、深耕細(xì)作。（2）居民存款搬家背景下，持續(xù)優(yōu)化的資本市場有望承接居民財富，券商服務(wù)居民財富管理、服務(wù)資本市場的功能性有望充分體現(xiàn)。短期看，券商再融資頻發(fā)，有助于實現(xiàn)業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展；并購浪潮驅(qū)動行業(yè)競爭格局優(yōu)化。當(dāng)下券商板塊估值和機構(gòu)持倉仍在低位，整體滯漲，資金面擾動以及再融資抬頭趨勢不影響板塊中期邏輯，看好券商板塊春季行情，關(guān)注業(yè)績催化，零售和財富管理主線有望率先受益。推薦三條主線：低估值且大財富管理業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)較高的華泰證券和廣發(fā)證券；低估值龍頭券商國泰海通、中金公司H和中信證券；零售優(yōu)勢突出的國信證券。受益標(biāo)的同花順。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。皇召徥马椌哂胁淮_定性。
|
|
