久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)回顧：紅利風(fēng)格表現(xiàn)不佳，電力需求平穩(wěn)增長(zhǎng)
　　2025年，A股紅利風(fēng)格板塊整體表現(xiàn)不佳。2025年，電力需求維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，我國(guó)全社會(huì)用電10.37萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%。預(yù)計(jì)十五五期間我國(guó)將呈現(xiàn)“寬電量、緊電力”的電力供需格局，綜合電價(jià)有望企穩(wěn)。
　　電力：電價(jià)下探、補(bǔ)貼退坡，電力體制改革步入深水區(qū)
　　火電：電價(jià)承壓、煤價(jià)趨穩(wěn)，容量電價(jià)重塑火電商業(yè)模式。
　　2025年北方火電機(jī)組單位盈利整體同比向好，東南沿海火電機(jī)組單位盈利承壓。2026年江蘇、浙江年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)同比下降68.26、67.54元/兆瓦時(shí)。容量電價(jià)基本能夠覆蓋煤電固定成本，折舊到期后有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利，紅利屬性有望強(qiáng)化。
　　水電：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，低利率環(huán)境下具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。
　　2025年，主要水電上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。2024H2起，水電股息率與國(guó)債收益率的息差走闊；2025年初至今水電凈息差均值較2023.5- 2024.4區(qū)間均值擴(kuò)大71bp。低利率環(huán)境下，水電資產(chǎn)作為穩(wěn)定盈利品種具備配置價(jià)值。
　　核電：廣東核電電價(jià)止跌，政策首提核電低碳價(jià)值
　　2026年，廣東取消核電變動(dòng)成本補(bǔ)償機(jī)制沖抵市場(chǎng)化電價(jià)下跌影響，核電電價(jià)止跌；江蘇電價(jià)下跌侵蝕中國(guó)核電2026年凈利潤(rùn)約8.0億元。天然鈾價(jià)格上漲對(duì)運(yùn)營(yíng)商影響可控；鈾價(jià)上漲至90美元/磅時(shí)，核電毛利率下降約1.7pct。
　　綠電：收入端政策不確定性落地，市場(chǎng)化改革進(jìn)入深水區(qū)，風(fēng)電政策底已現(xiàn)。
　　136號(hào)文推動(dòng)新能源全面入市，輔以場(chǎng)外價(jià)差結(jié)算機(jī)制，綠電收入端政策不確定性落地。從機(jī)制電價(jià)競(jìng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，高價(jià)主要集中在東部以及西南省份，三北地區(qū)機(jī)制電價(jià)較低；風(fēng)電電價(jià)整體高于光伏。風(fēng)電增值稅補(bǔ)貼退坡，政策底已現(xiàn)。
　　電網(wǎng)設(shè)備：國(guó)網(wǎng)宣布4萬(wàn)億投資，十五五期間全球需求有望延續(xù)高景氣
　　國(guó)家電網(wǎng)宣布十五五期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬(wàn)億，特高壓規(guī)劃有望再創(chuàng)新高。2025年，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資分化，國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備/特高壓設(shè)備/電能表集招919.52/220.63/93.13億元，yoy+25.2%/-15.6%/-54.2%；一次設(shè)備出口金額同比保持高增長(zhǎng)，液體變壓器/高壓開(kāi)關(guān)出口金額445.20/384.27億元，yoy+48.6%/+31.5%。
　　投資建議：關(guān)注火電、風(fēng)電、國(guó)內(nèi)特高壓和設(shè)備出海機(jī)會(huì)
　　受益標(biāo)的：（1）火電：華能?chē)?guó)際（A/H）、華電國(guó)際（A/H）、華潤(rùn)電力（H）、大唐發(fā)電（A/H）、建投能源、國(guó)電電力、內(nèi)蒙華電、江蘇國(guó)信、申能股份、皖能電力、浙能電力等；（2）水電：長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力、川投能源等；（3）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核、中廣核電力（H）等；（4）綠電：龍?jiān)措娏Γ℉）、中國(guó)電力（H）、大唐新能源（H）、中廣核新能源（H）、江蘇新能、浙江新能、中閩能源、三峽能源等；（5）電網(wǎng)設(shè)備：平高電氣、許繼電氣、中國(guó)西電、國(guó)電南瑞、四方股份、華明裝備、思源電氣、金盤(pán)科技、三星醫(yī)療、海興電力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電源投資不及預(yù)期；利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；電力市場(chǎng)建設(shè)不及預(yù)期；燃料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)化電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。