>> 東方證券-比音勒芬(002832)控股股東一致行動人擬增持，預計26年起恢復穩(wěn)健增長-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
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核心觀點
控股股東一致行動人擬大額增持彰顯對公司長期發(fā)展信心。公司近日公告控股股東之一致行動人謝邕先生基于對公司未來發(fā)展前景的信心以及公司價值的認可，計劃自2/28日起6個月內(nèi)，通過集中競價方式增持公司股份，擬增持金額合計不低于人民幣1億元且不超過2億元。本次增持不設(shè)置固定價格區(qū)間，結(jié)合市場行情擇機開展。考慮到謝邕先生與公司實際控制人謝秉政之間的父子關(guān)系以及謝邕自25年4月底新?lián)喂究偨?jīng)理的背景，我們認為本次增持一方面體現(xiàn)了實控人家族對于公司長期發(fā)展的信心，另一方面也展現(xiàn)了二代逐步接班過程中對公司價值的認可。
25年消費行業(yè)壓力之下我們預計公司主品牌保持韌性增長，且未來仍有較大發(fā)展空間。在26年1月胡潤研究院發(fā)布的《2026胡潤至尚優(yōu)品——中國高凈值人群品質(zhì)生活報告》中，公司主品牌位列高凈值人群最喜歡的高爾夫裝備品牌第2位，充分彰顯了其在細分行業(yè)的競爭實力。目前公司主品牌依托高爾夫運動的核心定位已經(jīng)發(fā)展出較為完備的四大產(chǎn)品線——Golf系列專注高端運動服飾；生活Premium系列針對精英男裝；時尚Trendy系列主做聯(lián)名產(chǎn)品；Motion系列則呈現(xiàn)年輕人喜好的戶外活力風。立足原有高端運動的定位，再進行年輕化和時尚化拓展，我們認為目前40億左右的收入規(guī)模未來仍有較大發(fā)展空間。
25年公司多品牌仍在深化布局，第二增長曲線在積極培育之中。公司近年一直在積極打造多品牌的組合投資，除了23年收購的Kent&Curwen與Cerruti 1881品牌正在重塑和渠道拓展之中，25年又新拿到美國高端運動康復鞋品牌OOFOS的內(nèi)地獨家代理。多品牌的深化培養(yǎng)將成為公司中長期可持續(xù)發(fā)展的潛在動力。
我們預計公司26年起經(jīng)營將恢復穩(wěn)健增長態(tài)勢。25年前三季度公司收入同比增長6.71%，但盈利同比下降18.7%，我們認為除了服飾零售整體較為疲弱之外，還疊加了公司圍繞主品牌年輕化、新品牌培育和電商發(fā)展帶來的短期費用高增長。但伴隨終端的逐步改善，以及費用投入的逐步穩(wěn)態(tài)化，我們預計公司26年起經(jīng)營將恢復穩(wěn)健增長態(tài)勢，建議重視本次增持背后的信號意義。
盈利測與投資建議
我們維持對公司2025-2027年每股收益分別為1.20、1.38和1.61元的預測，參考可比公司，給予2025年16倍PE估值，對應(yīng)目標價19.2元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費復蘇低于預期，新品牌收購整合低于預期等
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