>> 浙商證券-比音勒芬(002832)點評報告：董事長家族增持，龍頭再起舞-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，詹陸雨，周敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
董事長家族上市首次增持，表達堅定信心
控股股東一致行動人謝邕先生（董事長謝秉政先生之子、25年4月起擔任公司總經(jīng)理）計劃6個月內(nèi)通過集中競價方式增持1-2億元公司股份，增持不設定價格區(qū)間，并承諾增持完畢后6個月不減持。這是董事長家族上市以來首次增持，充分展現(xiàn)站在當前時點對公司未來發(fā)展前景的堅定信心。
主品牌比音勒芬穩(wěn)健成長，第二成長曲線K&C積極投入
24-25年波動零售環(huán)境下，公司保持門店凈拓展同時24全年/25前三季度收入增長13%/7%，增速持續(xù)領跑行業(yè)，主要來自比音勒芬主品牌作為高端運動時尚品牌龍頭積累的品牌勢能，以及持續(xù)的核心客群需求挖掘、產(chǎn)品創(chuàng)新、精細零售管理帶來的運營韌性。
同時，公司在23年4月收購K&C肯迪文品牌，積極投入第二成長曲線打造，聘請原Gucci男裝設計總監(jiān)Daniel Kearns擔任首席創(chuàng)意官，并將品牌創(chuàng)意中心設立在巴黎，積極發(fā)力國際設計師資源、國際大秀、品宣曝光及門店拓展；24秋冬開始K&C品牌新產(chǎn)品&門店形象首次亮相，產(chǎn)品風格上，作為英國高端運動時尚品牌聚焦學院風格+板球、橄欖球運動元素，并陸續(xù)在香港海港城、澳門倫敦人、澳門威尼斯人、北京國貿(mào)商城、深圳萬象天地等高端購物中心開出17家門店，2026年作為品牌誕生100周年，聯(lián)名、品宣等資源值得期待。
多品牌矩陣豐富，持續(xù)探索新成長點
自有品牌方面，威尼斯狂歡節(jié)聚焦路亞細分戶外賽道場景建立品牌心智，Cerutti 1881作為擁有超過140年歷史的法國奢侈成衣品牌，渠道上目前已在香港SOGO、澳門威尼斯人開設門店。
此外，公司代理品牌矩陣不斷豐富，除日本戶外龍頭品牌SnowPeak已在上海開店外，25年新增代理美國運動康復鞋履品牌OOFOS，聚焦運動后舒緩+修復市場，預計26年開始推廣。
盈利預測及估值
我們預計25/26/27年公司實現(xiàn)收入43.9/49.3/54.6億元，分別同比+9.6%/12.4%/10.7%，歸母凈利潤6.7/7.7/8.8億元，分別同比13.9%/+14.7%/+13.5%，對應PE 13.2/11.5/10.1X，公司作為中國代表性高端運動時尚集團，主品牌穩(wěn)健增長，第二曲線投入積極，多品牌矩陣持續(xù)豐富，為中期成長積蓄潛力，疊加董事長家族積極增持，更加體現(xiàn)管理團隊對中長期發(fā)展信心，維持“買入”評級。
風險提示：零售環(huán)境波動、新品牌發(fā)展不及預期
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