>> 華泰證券-宏觀視角-2026兩會前瞻：擴內需與促創(chuàng)新-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
王洺碩，易峘，吳宛憶 |
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此報告為加密報告 |
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十四屆全國人大四次會議和全國政協(xié)十四屆四次會議將分別于3月5日和3月4日在北京召開。會議將確定2026年經濟發(fā)展基調及宏觀政策主要取向，并公布今年經濟增長目標、財政赤字等量化指標。本文就2026年兩會潛在看點做簡要梳理。
宏觀經濟政策方面，預計2026年兩會或將延續(xù)去年中央經濟工作會議溫和擴張的政策總體基調、持續(xù)關注高質量發(fā)展，財政和貨幣政策或延續(xù)溫和擴張態(tài)勢，結構性政策或聚焦擴大內需（服務消費或為亮點）、新質生產力發(fā)展、統(tǒng)一大市場建設等方面，多措并舉實現(xiàn)“十五五”良好開局：1）需求側著力提振消費專項行動，延續(xù)“以舊換新”補貼、擴大服務消費與“投資于人”等政策支持；2）供給側政策一方面縱深推進統(tǒng)一大市場建設、深入整治“內卷式”競爭，碳排放雙控制度推進等，另一方面深化推進“人工智能+”行動引領的“新質生產力”和現(xiàn)代化產業(yè)體系發(fā)展。具體看：
1.預計2026年經濟增長目標可能設定在4.5%~5%
根據1-2月陸續(xù)召開的地方兩會，31個省市自治區(qū)2026年GDP增長目標加權平均值和中位數(shù)均為5%，略低于2025年目標的5.3%。多地增長目標下調，疊加“正確政績觀”學習教育背景下，我們預計今年全國兩會公布的GDP增長目標可能較去年的5%左右略下調至4.5%~5%的增長區(qū)間。近年全國兩會GDP增長目標較各地加權平均目標低0.3-0.8個百分點。今年10個經濟大省中，廣東、浙江、河南、湖北、福建和湖南6個經濟大省均下調增速目標數(shù)值，但均在政府工作報告中均提出“在實際工作中全力爭取更好結果”，展現(xiàn)經濟大省發(fā)揮“挑大梁”作用的決心（圖表1-2）。
通脹方面，我們預計今年兩會公布的通脹目標可能持平于去年的2%。今年地方兩會公布通脹目標省份的CPI目標均持平于2025年的2%、仍高于2025年實際實現(xiàn)的CPI同比增速0%，去年中央經濟會議明確表示“把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，關注通脹水平回升對名義增長、企業(yè)盈利和居民收入改善的傳導（參見《穩(wěn)地產、促投資以支持內需》，2025/12/12）。
2.財政政策保持必要強度，支出方向持續(xù)優(yōu)化
我們預計2026年中央財政預算赤字率或持平于去年的4%左右，中央+地方實際實現(xiàn)的廣義赤字率亦有所提升，財政政策保持必要支出強度。我們預計今年兩會可能公布新增2萬億元的特別國債，其中包括1萬億元用于“兩重”項目建設支出、“兩新”政策和銀行及國有大型險資注資各5,000億元。此外，我們預計地方專項債額度擴張至4.9萬億元左右，高于2025年的4.4萬億元，包括1.4萬億元用于化解存量隱債和償還企業(yè)欠款的“特殊”專項債、以及約5,000億元可能用于收儲。此外，預估仍將安排2萬億元再融資債用于地方隱債置換。綜合來看，我們預計今年廣義（中央+地方）財政新增總融資規(guī)模15.3萬億元左右，較25年的約14.4萬億元同比多增約9,000億元；可用于廣義財政支出的凈融資規(guī)模（含2025年結轉資金）約12.3萬億元，較25年同比多增5,000億元（圖表3-4）。
支出方向上，我們預計兩會將延續(xù)去年中央經濟工作會議“優(yōu)化財政支出結構”的政策取向，統(tǒng)籌推進“投資于物”與“投資于人”緊密結合。一方面，預計廣義財政通過專項債、預算內投資和新型政策性金融工具等多個渠道對總需求實現(xiàn)溫和提振，“兩重、兩新”仍是促內需的重要抓手；另一方面，“十五五”開局之年“投資于物”和“投資于人”亦將協(xié)同發(fā)力，配合“優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”等方式，以及服務業(yè)擴能提質、新一輪重點產業(yè)鏈高質量發(fā)展行動和“人工智能+”的深化拓展，亦有望帶動高科技領域和服務業(yè)相關基礎設施領域等增量投資（參見《穩(wěn)地產、促投資以支持內需》，2025/12/12）。
3.貨幣政策“適度寬松”，靈活高效并與財政協(xié)同配合
去年12月中央經濟工作會議重提降準降息、但空間可能較為有限，貨幣政策保持適度寬松，與財政政策協(xié)同配合，有望進一步放大政策效能。考慮到央行《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確表示“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機”，短期內貨幣政策仍有望維持寬松態(tài)勢、重在落實1月中旬宣布的增量政策；中長期而言，貨幣政策將持續(xù)協(xié)同財政發(fā)力擴內需，通過結構性貨幣政策工具來加大對內需、科創(chuàng)、中小微企業(yè)等重點領域的支持力度，并促進社會綜合融資成本低位運行（參見《貨幣政策“開門紅”——簡評央行發(fā)布會》2026/1/16；《央行更注重貨幣和財政政策協(xié)調》，2026/2/11）。
4.促內需：提振消費、推動投資“止跌回穩(wěn)”齊頭并進
去年中央經濟工作會議需求端政策強調“堅持內需主導，建設強大國內市場”、明確提出深入實施提振消費專項行動。
結合地方政府工作報告政策部署，預計今年促消費政策將從延續(xù)消費品“以舊換新”加力擴容，通過提高農村養(yǎng)老金待遇、生育補貼等將“促消費”與“投資于人”相結合，大力支持服務消費、新興產業(yè)消費等多方面發(fā)力。具體看，實物
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